[144] Autodesk Inc SEC Filing
Mullen Automotive Inc. (Nasdaq: MULN) has filed Amendment No. 2 to its Form S-1 to register 40 million shares of common stock for resale by existing investors. The shares are issuable upon conversion of senior secured convertible notes and the cashless exercise of five-year warrants that were issued in a series of private placements completed between May 2024 and April 2025. The filing does not involve a primary offering—Mullen will receive no proceeds from share sales by the selling stockholders and is unlikely to receive cash from warrant exercises because the warrants allow a cashless mechanism that becomes more lucrative as the share price falls.
Capital structure & potential dilution
- Only 10,539,020 common shares were outstanding on 24 Jun 2025, yet the notes and warrants already outstanding could convert into 8.288 billion shares at their floor prices—roughly an 800-fold increase.
- The filing covers just 40 million of those potential shares; additional registration statements are contractually required.
- Conversion and exercise are capped at 9.99 % beneficial ownership per holder, but investors can sequentially convert, sell and reconvert, enabling large volume over time.
- Seven reverse stock splits (most recently 1-for-100 on 2 Jun 2025) have been executed since May 2023; the board is seeking authority for another split of 1-for-2 to 1-for-250.
Financings
- 5 % Original-Issue-Discount Senior Secured Notes accrue 15 % interest and mature four months after issuance. Conversion price is 95 % of the lowest VWAP in the prior five trading days, subject to noted floors ($1.16–$0.02).
- Warrants entitle holders to 200 % of the note share count at 105 % of the reference price or via cashless exercise using a Black-Scholes formula with a $0.01 floor.
- Investors hold additional rights to purchase up to $62.5 m (May 2024 round), $6.3 m (Jan 2025) and $3.1 m (Feb 2025) of further notes and warrants.
Listing status
- On 25 Feb 2025 Nasdaq notified Mullen that its Market Value of Listed Securities had been below the $35 m minimum for 30 consecutive days; the company has until 25 Aug 2025 to regain compliance.
- Earlier bid-price deficiencies were remedied via reverse splits, but cumulative splits above the 250-to-1 threshold could jeopardize future compliance periods.
Operating snapshot
- Mullen has pivoted to commercial EVs, acquiring 95 % of Bollinger Motors and beginning Class 3 truck shipments (Sep 2023) and Class 1 van shipments (Nov 2023).
- Tunica, MS plant is operational; Bollinger’s Class 4 truck is contract-manufactured by Roush (started Sep 2024).
- The consumer crossover program (Mullen FIVE) is on hold.
Key risks highlighted
- Massive potential dilution and “overhang” from continuous note conversion and warrant exercise.
- Dependence on further reverse splits to maintain Nasdaq listing.
- Anti-dilution features in existing preferred stock and convertible securities.
- Short-sale pressure encouraged by the structure of financing instruments.
Mullen Automotive Inc. (Nasdaq: MULN) ha depositato l'Emendamento n. 2 al suo Modulo S-1 per registrare 40 milioni di azioni ordinarie destinate alla rivendita da parte degli investitori esistenti. Le azioni sono emesse al momento della conversione di note convertibili senior garantite e dall'esercizio senza contanti di warrant quinquennali emessi in una serie di collocamenti privati completati tra maggio 2024 e aprile 2025. Il deposito non riguarda un'offerta primaria: Mullen non riceverà proventi dalla vendita delle azioni da parte degli azionisti venditori e probabilmente non incasserà denaro dall'esercizio dei warrant, poiché questi ultimi prevedono un meccanismo senza contanti che diventa più vantaggioso al calo del prezzo delle azioni.
Struttura del capitale e potenziale diluizione
- Al 24 giugno 2025 erano in circolazione solo 10.539.020 azioni ordinarie, ma le note e i warrant già emessi potrebbero convertirsi in 8,288 miliardi di azioni ai loro prezzi minimi, pari a un aumento di circa 800 volte.
- Il deposito copre solo 40 milioni di queste azioni potenziali; sono richieste ulteriori dichiarazioni di registrazione per contratto.
- La conversione e l'esercizio sono limitati al 9,99% della proprietà beneficiaria per singolo detentore, ma gli investitori possono convertire, vendere e riconvertire in sequenza, permettendo grandi volumi nel tempo.
- Sono stati eseguiti sette frazionamenti inversi delle azioni (l'ultimo 1-per-100 il 2 giugno 2025); il consiglio sta cercando l'autorizzazione per un ulteriore frazionamento da 1-per-2 a 1-per-250.
Finanziamenti
- Note senior garantite con sconto all'emissione del 5% maturano interessi al 15% e scadono quattro mesi dopo l'emissione. Il prezzo di conversione è il 95% del VWAP più basso nei cinque giorni di negoziazione precedenti, con limiti minimi ($1,16–$0,02).
- I warrant danno diritto a un numero di azioni pari al 200% delle azioni delle note a un prezzo del 105% del prezzo di riferimento o tramite esercizio senza contanti con formula Black-Scholes con limite minimo di $0,01.
- Gli investitori hanno diritti aggiuntivi per acquistare fino a $62,5 milioni (round maggio 2024), $6,3 milioni (gennaio 2025) e $3,1 milioni (febbraio 2025) di ulteriori note e warrant.
Stato della quotazione
- Il 25 febbraio 2025 Nasdaq ha notificato a Mullen che il valore di mercato dei titoli quotati era stato inferiore al minimo di $35 milioni per 30 giorni consecutivi; la società ha tempo fino al 25 agosto 2025 per tornare in conformità.
- Le precedenti carenze di prezzo delle offerte sono state risolte tramite frazionamenti inversi, ma frazionamenti cumulativi superiori a 250 a 1 potrebbero compromettere i periodi di conformità futuri.
Situazione operativa
- Mullen ha virato verso i veicoli elettrici commerciali, acquisendo il 95% di Bollinger Motors e iniziando le spedizioni di camion di Classe 3 (settembre 2023) e furgoni di Classe 1 (novembre 2023).
- Lo stabilimento di Tunica, MS è operativo; il camion di Classe 4 di Bollinger è prodotto su contratto da Roush (avviato settembre 2024).
- Il programma consumer crossover (Mullen FIVE) è sospeso.
Principali rischi evidenziati
- Potenziale diluizione massiccia e "overhang" derivanti dalla continua conversione di note e esercizio di warrant.
- Dipendenza da ulteriori frazionamenti inversi per mantenere la quotazione Nasdaq.
- Caratteristiche anti-diluizione nelle azioni privilegiate esistenti e nei titoli convertibili.
- Pressione di vendita allo scoperto favorita dalla struttura degli strumenti di finanziamento.
Mullen Automotive Inc. (Nasdaq: MULN) ha presentado la Enmienda No. 2 a su Formulario S-1 para registrar 40 millones de acciones ordinarias para reventa por parte de inversores existentes. Las acciones se emitirán tras la conversión de notas convertibles senior garantizadas y el ejercicio sin efectivo de warrants a cinco años emitidos en una serie de colocaciones privadas completadas entre mayo de 2024 y abril de 2025. La presentación no implica una oferta primaria: Mullen no recibirá ingresos por la venta de acciones por parte de los accionistas vendedores y probablemente no reciba efectivo por el ejercicio de los warrants, ya que estos permiten un mecanismo sin efectivo que se vuelve más beneficioso a medida que baja el precio de la acción.
Estructura de capital y posible dilución
- Solo había 10,539,020 acciones ordinarias en circulación al 24 de junio de 2025, pero las notas y warrants en circulación podrían convertirse en 8.288 mil millones de acciones a sus precios mínimos, aproximadamente un aumento de 800 veces.
- La presentación cubre solo 40 millones de esas acciones potenciales; se requieren declaraciones de registro adicionales por contrato.
- La conversión y el ejercicio están limitados al 9.99% de propiedad beneficiaria por titular, pero los inversores pueden convertir, vender y reconvertir secuencialmente, permitiendo un gran volumen con el tiempo.
- Se han realizado siete divisiones inversas de acciones (la más reciente 1 por 100 el 2 de junio de 2025); el consejo busca autorización para otra división de entre 1 por 2 y 1 por 250.
Financiamientos
- Notas senior garantizadas con descuento original del 5% acumulan un 15% de interés y vencen cuatro meses después de su emisión. El precio de conversión es el 95% del VWAP más bajo en los cinco días hábiles previos, con límites mínimos ($1.16–$0.02).
- Los warrants otorgan a los titulares derecho a un 200% del número de acciones de las notas a un 105% del precio de referencia o mediante ejercicio sin efectivo usando la fórmula Black-Scholes con un piso de $0.01.
- Los inversores tienen derechos adicionales para comprar hasta $62.5 millones (ronda mayo 2024), $6.3 millones (enero 2025) y $3.1 millones (febrero 2025) en notas y warrants adicionales.
Estado de la cotización
- El 25 de febrero de 2025 Nasdaq notificó a Mullen que el Valor de Mercado de Valores Cotizados había estado por debajo del mínimo de $35 millones durante 30 días consecutivos; la empresa tiene hasta el 25 de agosto de 2025 para recuperar el cumplimiento.
- Deficiencias previas en el precio de oferta se corrigieron mediante divisiones inversas, pero divisiones acumuladas superiores a 250 a 1 podrían poner en riesgo futuros períodos de cumplimiento.
Resumen operativo
- Mullen se ha orientado hacia vehículos eléctricos comerciales, adquiriendo el 95% de Bollinger Motors e iniciando envíos de camiones Clase 3 (septiembre 2023) y furgonetas Clase 1 (noviembre 2023).
- La planta de Tunica, MS está operativa; el camión Clase 4 de Bollinger es fabricado por contrato por Roush (inicio septiembre 2024).
- El programa crossover para consumidores (Mullen FIVE) está en pausa.
Riesgos clave destacados
- Potencial dilución masiva y "overhang" por conversión continua de notas y ejercicio de warrants.
- Dependencia de más divisiones inversas para mantener la cotización en Nasdaq.
- Características antidilución en acciones preferentes existentes y valores convertibles.
- Presión de ventas en corto incentivada por la estructura de los instrumentos financieros.
Mullen Automotive Inc. (나스닥: MULN)은 기존 투자자들이 재판매할 수 있도록 4,000만 주의 보통주를 등록하기 위해 Form S-1의 2차 수정안을 제출했습니다. 이 주식들은 2024년 5월부터 2025년 4월 사이에 완료된 일련의 사모 발행에서 발행된 선순위 담보 전환사채 및 5년 만기 워런트의 무현금 행사 시 발행됩니다. 이 제출은 기본 공모가 아니며, Mullen은 매도 주주의 주식 판매로부터 수익을 받지 않으며, 워런트가 주가 하락 시 더욱 유리한 무현금 행사 메커니즘을 허용하기 때문에 워런트 행사로 현금을 받을 가능성도 낮습니다.
자본 구조 및 잠재적 희석
- 2025년 6월 24일 기준으로 보통주 10,539,020주만 발행되었으나, 이미 발행된 사채와 워런트는 최저 가격 기준으로 82억 8,800만 주로 전환될 수 있어 약 800배 증가할 수 있습니다.
- 이번 제출은 잠재 주식 중 4,000만 주만을 포함하며, 추가 등록 서류 제출이 계약상 요구됩니다.
- 전환 및 행사는 보유자별로 최대 9.99%의 실질 소유권으로 제한되나, 투자자들은 순차적으로 전환, 매도 및 재전환할 수 있어 시간이 지남에 따라 대량 거래가 가능합니다.
- 2023년 5월 이후 7회의 역병합(최근 2025년 6월 2일 1대 100)이 이루어졌으며, 이사회는 1대 2에서 1대 250 사이의 추가 병합 권한을 요청하고 있습니다.
자금 조달
- 5% 최초발행할인 선순위 담보채는 15% 이자를 발생하며 발행 후 4개월 만기입니다. 전환 가격은 이전 5거래일 중 최저 VWAP의 95%로, 최저가 한도($1.16–$0.02)가 적용됩니다.
- 워런트는 보유자에게 노트 주식 수의 200%에 해당하는 주식을 105% 기준가격에 취득하거나, 블랙-숄즈 공식과 $0.01 최저가를 적용한 무현금 행사 방식을 통해 취득할 권리를 부여합니다.
- 투자자들은 2024년 5월 라운드에서 최대 6,250만 달러, 2025년 1월 630만 달러, 2월 310만 달러의 추가 노트 및 워런트를 구매할 권리를 보유하고 있습니다.
상장 현황
- 2025년 2월 25일 나스닥은 Mullen에 상장 증권의 시장 가치가 30일 연속 $3,500만 미만임을 통보했으며, 회사는 2025년 8월 25일까지 이를 회복해야 합니다.
- 이전의 입찰가 부족 문제는 역병합으로 해결되었으나, 누적 병합이 250대 1을 초과하면 향후 규정 준수 기간에 위험을 초래할 수 있습니다.
운영 개요
- Mullen은 상업용 전기차로 전환하여 Bollinger Motors의 95%를 인수하고 2023년 9월부터 클래스 3 트럭, 2023년 11월부터 클래스 1 밴 배송을 시작했습니다.
- 미시시피주 투니카 공장은 가동 중이며, Bollinger의 클래스 4 트럭은 Roush가 계약 생산 중입니다(2024년 9월 시작).
- 소비자용 크로스오버 프로그램(Mullen FIVE)은 보류 중입니다.
주요 위험 요인
- 지속적인 사채 전환 및 워런트 행사로 인한 막대한 잠재 희석 및 "오버행" 위험.
- 나스닥 상장 유지를 위한 추가 역병합 의존성.
- 기존 우선주 및 전환 증권의 희석 방지 조항.
- 금융 상품 구조로 인해 촉진되는 공매도 압력.
Mullen Automotive Inc. (Nasdaq : MULN) a déposé l'Amendement n°2 à son formulaire S-1 pour enregistrer 40 millions d'actions ordinaires destinées à la revente par des investisseurs existants. Ces actions seront émises lors de la conversion de billets convertibles senior garantis et de l'exercice sans numéraire de bons de souscription d'actions (warrants) d'une durée de cinq ans, émis lors d'une série de placements privés réalisés entre mai 2024 et avril 2025. Le dépôt n'implique pas d'offre primaire — Mullen ne recevra aucun produit des ventes d'actions par les actionnaires vendeurs et il est peu probable qu'elle reçoive des liquidités lors de l'exercice des warrants, car ceux-ci permettent un mécanisme sans numéraire qui devient plus avantageux lorsque le cours de l'action baisse.
Structure du capital et dilution potentielle
- Au 24 juin 2025, seulement 10 539 020 actions ordinaires étaient en circulation, mais les billets et warrants déjà en circulation pourraient se convertir en 8,288 milliards d'actions à leurs prix planchers — soit une augmentation d'environ 800 fois.
- Le dépôt couvre seulement 40 millions de ces actions potentielles ; d'autres déclarations d'enregistrement sont contractuellement requises.
- La conversion et l'exercice sont plafonnés à 9,99 % de propriété bénéficiaire par détenteur, mais les investisseurs peuvent convertir, vendre et reconvertir successivement, permettant un volume important sur le temps.
- Sept regroupements d'actions inverses (le plus récent 1 pour 100 le 2 juin 2025) ont été effectués depuis mai 2023 ; le conseil d'administration cherche l'autorisation pour un nouveau regroupement entre 1 pour 2 et 1 pour 250.
Financements
- Les billets senior garantis avec escompte initial de 5 % accumulent 15 % d'intérêts et arrivent à échéance quatre mois après émission. Le prix de conversion est de 95 % du VWAP le plus bas des cinq jours de bourse précédents, avec des planchers fixés (1,16 $–0,02 $).
- Les warrants donnent droit à leurs détenteurs à 200 % du nombre d'actions des billets à 105 % du prix de référence ou via un exercice sans numéraire utilisant la formule de Black-Scholes avec un plancher de 0,01 $.
- Les investisseurs détiennent des droits supplémentaires pour acheter jusqu'à 62,5 M$ (round mai 2024), 6,3 M$ (janvier 2025) et 3,1 M$ (février 2025) de billets et warrants supplémentaires.
Statut de la cotation
- Le 25 février 2025, Nasdaq a informé Mullen que la valeur de marché des titres cotés était inférieure au minimum de 35 M$ pendant 30 jours consécutifs ; la société a jusqu'au 25 août 2025 pour retrouver sa conformité.
- Les précédentes insuffisances du prix d'offre ont été corrigées par des regroupements inverses, mais des regroupements cumulés supérieurs à 250 pour 1 pourraient compromettre les périodes futures de conformité.
Résumé opérationnel
- Mullen s'est orienté vers les véhicules électriques commerciaux, acquérant 95 % de Bollinger Motors et débutant les livraisons de camions de classe 3 (septembre 2023) et de fourgonnettes de classe 1 (novembre 2023).
- L'usine de Tunica, MS est opérationnelle ; le camion de classe 4 de Bollinger est fabriqué sous contrat par Roush (démarré en septembre 2024).
- Le programme crossover grand public (Mullen FIVE) est en pause.
Principaux risques soulignés
- Dilution potentielle massive et « surplomb » dû à la conversion continue des billets et à l'exercice des warrants.
- Dépendance à d'autres regroupements inverses pour maintenir la cotation Nasdaq.
- Caractéristiques anti-dilution dans les actions privilégiées existantes et les titres convertibles.
- Pression de vente à découvert encouragée par la structure des instruments de financement.
Mullen Automotive Inc. (Nasdaq: MULN) hat die Änderung Nr. 2 zu seinem Formular S-1 eingereicht, um 40 Millionen Stammaktien zur Wiederveräußerung durch bestehende Investoren zu registrieren. Die Aktien werden bei Umwandlung von vorrangigen besicherten Wandelanleihen und der bargeldlosen Ausübung von fünfjährigen Warrants ausgegeben, die in einer Reihe von Privatplatzierungen zwischen Mai 2024 und April 2025 ausgegeben wurden. Die Einreichung betrifft kein Primärangebot – Mullen erhält keine Erlöse aus dem Verkauf der Aktien durch die verkaufenden Aktionäre und wird wahrscheinlich kein Bargeld aus der Ausübung der Warrants erhalten, da diese einen bargeldlosen Mechanismus erlauben, der bei fallendem Aktienkurs vorteilhafter wird.
Kapitalstruktur & potenzielle Verwässerung
- Am 24. Juni 2025 waren nur 10.539.020 Stammaktien ausstehend, aber die bereits ausstehenden Anleihen und Warrants könnten zu 8,288 Milliarden Aktien zu ihren Mindestpreisen umgewandelt werden – etwa eine 800-fache Steigerung.
- Die Einreichung umfasst nur 40 Millionen dieser potenziellen Aktien; weitere Registrierungserklärungen sind vertraglich erforderlich.
- Die Umwandlung und Ausübung sind auf 9,99 % des wirtschaftlichen Eigentums pro Inhaber begrenzt, aber Investoren können nacheinander umwandeln, verkaufen und erneut umwandeln, was über die Zeit ein großes Volumen ermöglicht.
- Seit Mai 2023 wurden sieben Reverse-Splits durchgeführt (zuletzt 1:100 am 2. Juni 2025); der Vorstand beantragt eine weitere Split-Ermächtigung von 1:2 bis 1:250.
Finanzierungen
- 5 % Original-Issue-Discount Senior Secured Notes akkumulieren 15 % Zinsen und laufen vier Monate nach Ausgabe ab. Der Umwandlungspreis beträgt 95 % des niedrigsten VWAP der vorangegangenen fünf Handelstage, mit festgelegten Mindestpreisen ($1,16–$0,02).
- Warrants berechtigen die Inhaber zum Erwerb von 200 % der Anleihenaktienanzahl zu 105 % des Referenzpreises oder durch bargeldlose Ausübung mittels Black-Scholes-Formel mit einem Mindestpreis von $0,01.
- Investoren haben zusätzliche Rechte zum Kauf von bis zu $62,5 Mio. (Mai 2024), $6,3 Mio. (Januar 2025) und $3,1 Mio. (Februar 2025) weiterer Anleihen und Warrants.
Notierungsstatus
- Am 25. Februar 2025 informierte Nasdaq Mullen, dass der Marktwert der gelisteten Wertpapiere 30 Tage in Folge unter dem Mindestwert von $35 Mio. lag; das Unternehmen hat bis zum 25. August 2025 Zeit, die Anforderungen wieder zu erfüllen.
- Frühere Kursmängel wurden durch Reverse-Splits behoben, aber kumulative Splits über 250 zu 1 könnten zukünftige Compliance-Perioden gefährden.
Betriebssituation
- Mullen hat sich auf kommerzielle Elektrofahrzeuge konzentriert, 95 % von Bollinger Motors erworben und mit den Lieferungen von Klasse-3-Lkw (September 2023) und Klasse-1-Vans (November 2023) begonnen.
- Das Werk in Tunica, MS ist in Betrieb; Bollingers Klasse-4-Lkw wird von Roush im Auftrag gefertigt (Beginn September 2024).
- Das Verbraucher-Crossover-Programm (Mullen FIVE) ist pausiert.
Hervorgehobene Risiken
- Massive potenzielle Verwässerung und „Overhang“ durch kontinuierliche Anleihenumwandlung und Warrant-Ausübung.
- Abhängigkeit von weiteren Reverse-Splits zur Aufrechterhaltung der Nasdaq-Notierung.
- Anti-Verwässerungsmerkmale bei bestehenden Vorzugsaktien und Wandelwertpapieren.
- Leerverkaufsdruck, begünstigt durch die Struktur der Finanzierungsinstrumente.
- None.
- None.
Insights
TL;DR – Registration amplifies dilution risk; 8.3 bn potential shares vs. 10.5 m outstanding is materially negative.
The amendment discloses an extreme disparity between current float and shares that could be issued at floor prices. With conversion floors as low as $0.02 and warrants cashless at a $0.01 floor, the effective supply of stock is almost unconstrained. Because Mullen receives no cash from resale and little if any from warrant exercise, shareholder dilution is unaccompanied by capital inflow. Continuous issuance could pressure the bid price, forcing additional reverse splits that themselves erode investor confidence and risk Nasdaq delisting. Operational progress—plant commissioning, Bollinger integration and initial truck deliveries—offers strategic value, yet the magnitude and terms of the structured financings overshadow these positives. The filing is therefore impactful and directionally negative for common shareholders.
TL;DR – Shareholder protections are weak; financing covenants restrict new capital and concentrate control.
The Securities Purchase Agreements bar Mullen from issuing alternative equity or debt for 90 days after each effective registration, limiting strategic flexibility. Anti-dilution clauses in preferred stock, notes and warrants ensure that outside investors bear the brunt of further price declines. Although each note/warrant holder is capped at 9.99 % ownership, sequential conversions can flood the market without triggering the cap. Repeated reverse splits inflate board-authorized but unissued shares, making additional dilutive issuances easier. These features concentrate leverage with financing counterparties and leave minority holders exposed to disproportionate value transfer. Governance risk is high and the disclosure is materially negative for equity holders.
Mullen Automotive Inc. (Nasdaq: MULN) ha depositato l'Emendamento n. 2 al suo Modulo S-1 per registrare 40 milioni di azioni ordinarie destinate alla rivendita da parte degli investitori esistenti. Le azioni sono emesse al momento della conversione di note convertibili senior garantite e dall'esercizio senza contanti di warrant quinquennali emessi in una serie di collocamenti privati completati tra maggio 2024 e aprile 2025. Il deposito non riguarda un'offerta primaria: Mullen non riceverà proventi dalla vendita delle azioni da parte degli azionisti venditori e probabilmente non incasserà denaro dall'esercizio dei warrant, poiché questi ultimi prevedono un meccanismo senza contanti che diventa più vantaggioso al calo del prezzo delle azioni.
Struttura del capitale e potenziale diluizione
- Al 24 giugno 2025 erano in circolazione solo 10.539.020 azioni ordinarie, ma le note e i warrant già emessi potrebbero convertirsi in 8,288 miliardi di azioni ai loro prezzi minimi, pari a un aumento di circa 800 volte.
- Il deposito copre solo 40 milioni di queste azioni potenziali; sono richieste ulteriori dichiarazioni di registrazione per contratto.
- La conversione e l'esercizio sono limitati al 9,99% della proprietà beneficiaria per singolo detentore, ma gli investitori possono convertire, vendere e riconvertire in sequenza, permettendo grandi volumi nel tempo.
- Sono stati eseguiti sette frazionamenti inversi delle azioni (l'ultimo 1-per-100 il 2 giugno 2025); il consiglio sta cercando l'autorizzazione per un ulteriore frazionamento da 1-per-2 a 1-per-250.
Finanziamenti
- Note senior garantite con sconto all'emissione del 5% maturano interessi al 15% e scadono quattro mesi dopo l'emissione. Il prezzo di conversione è il 95% del VWAP più basso nei cinque giorni di negoziazione precedenti, con limiti minimi ($1,16–$0,02).
- I warrant danno diritto a un numero di azioni pari al 200% delle azioni delle note a un prezzo del 105% del prezzo di riferimento o tramite esercizio senza contanti con formula Black-Scholes con limite minimo di $0,01.
- Gli investitori hanno diritti aggiuntivi per acquistare fino a $62,5 milioni (round maggio 2024), $6,3 milioni (gennaio 2025) e $3,1 milioni (febbraio 2025) di ulteriori note e warrant.
Stato della quotazione
- Il 25 febbraio 2025 Nasdaq ha notificato a Mullen che il valore di mercato dei titoli quotati era stato inferiore al minimo di $35 milioni per 30 giorni consecutivi; la società ha tempo fino al 25 agosto 2025 per tornare in conformità.
- Le precedenti carenze di prezzo delle offerte sono state risolte tramite frazionamenti inversi, ma frazionamenti cumulativi superiori a 250 a 1 potrebbero compromettere i periodi di conformità futuri.
Situazione operativa
- Mullen ha virato verso i veicoli elettrici commerciali, acquisendo il 95% di Bollinger Motors e iniziando le spedizioni di camion di Classe 3 (settembre 2023) e furgoni di Classe 1 (novembre 2023).
- Lo stabilimento di Tunica, MS è operativo; il camion di Classe 4 di Bollinger è prodotto su contratto da Roush (avviato settembre 2024).
- Il programma consumer crossover (Mullen FIVE) è sospeso.
Principali rischi evidenziati
- Potenziale diluizione massiccia e "overhang" derivanti dalla continua conversione di note e esercizio di warrant.
- Dipendenza da ulteriori frazionamenti inversi per mantenere la quotazione Nasdaq.
- Caratteristiche anti-diluizione nelle azioni privilegiate esistenti e nei titoli convertibili.
- Pressione di vendita allo scoperto favorita dalla struttura degli strumenti di finanziamento.
Mullen Automotive Inc. (Nasdaq: MULN) ha presentado la Enmienda No. 2 a su Formulario S-1 para registrar 40 millones de acciones ordinarias para reventa por parte de inversores existentes. Las acciones se emitirán tras la conversión de notas convertibles senior garantizadas y el ejercicio sin efectivo de warrants a cinco años emitidos en una serie de colocaciones privadas completadas entre mayo de 2024 y abril de 2025. La presentación no implica una oferta primaria: Mullen no recibirá ingresos por la venta de acciones por parte de los accionistas vendedores y probablemente no reciba efectivo por el ejercicio de los warrants, ya que estos permiten un mecanismo sin efectivo que se vuelve más beneficioso a medida que baja el precio de la acción.
Estructura de capital y posible dilución
- Solo había 10,539,020 acciones ordinarias en circulación al 24 de junio de 2025, pero las notas y warrants en circulación podrían convertirse en 8.288 mil millones de acciones a sus precios mínimos, aproximadamente un aumento de 800 veces.
- La presentación cubre solo 40 millones de esas acciones potenciales; se requieren declaraciones de registro adicionales por contrato.
- La conversión y el ejercicio están limitados al 9.99% de propiedad beneficiaria por titular, pero los inversores pueden convertir, vender y reconvertir secuencialmente, permitiendo un gran volumen con el tiempo.
- Se han realizado siete divisiones inversas de acciones (la más reciente 1 por 100 el 2 de junio de 2025); el consejo busca autorización para otra división de entre 1 por 2 y 1 por 250.
Financiamientos
- Notas senior garantizadas con descuento original del 5% acumulan un 15% de interés y vencen cuatro meses después de su emisión. El precio de conversión es el 95% del VWAP más bajo en los cinco días hábiles previos, con límites mínimos ($1.16–$0.02).
- Los warrants otorgan a los titulares derecho a un 200% del número de acciones de las notas a un 105% del precio de referencia o mediante ejercicio sin efectivo usando la fórmula Black-Scholes con un piso de $0.01.
- Los inversores tienen derechos adicionales para comprar hasta $62.5 millones (ronda mayo 2024), $6.3 millones (enero 2025) y $3.1 millones (febrero 2025) en notas y warrants adicionales.
Estado de la cotización
- El 25 de febrero de 2025 Nasdaq notificó a Mullen que el Valor de Mercado de Valores Cotizados había estado por debajo del mínimo de $35 millones durante 30 días consecutivos; la empresa tiene hasta el 25 de agosto de 2025 para recuperar el cumplimiento.
- Deficiencias previas en el precio de oferta se corrigieron mediante divisiones inversas, pero divisiones acumuladas superiores a 250 a 1 podrían poner en riesgo futuros períodos de cumplimiento.
Resumen operativo
- Mullen se ha orientado hacia vehículos eléctricos comerciales, adquiriendo el 95% de Bollinger Motors e iniciando envíos de camiones Clase 3 (septiembre 2023) y furgonetas Clase 1 (noviembre 2023).
- La planta de Tunica, MS está operativa; el camión Clase 4 de Bollinger es fabricado por contrato por Roush (inicio septiembre 2024).
- El programa crossover para consumidores (Mullen FIVE) está en pausa.
Riesgos clave destacados
- Potencial dilución masiva y "overhang" por conversión continua de notas y ejercicio de warrants.
- Dependencia de más divisiones inversas para mantener la cotización en Nasdaq.
- Características antidilución en acciones preferentes existentes y valores convertibles.
- Presión de ventas en corto incentivada por la estructura de los instrumentos financieros.
Mullen Automotive Inc. (나스닥: MULN)은 기존 투자자들이 재판매할 수 있도록 4,000만 주의 보통주를 등록하기 위해 Form S-1의 2차 수정안을 제출했습니다. 이 주식들은 2024년 5월부터 2025년 4월 사이에 완료된 일련의 사모 발행에서 발행된 선순위 담보 전환사채 및 5년 만기 워런트의 무현금 행사 시 발행됩니다. 이 제출은 기본 공모가 아니며, Mullen은 매도 주주의 주식 판매로부터 수익을 받지 않으며, 워런트가 주가 하락 시 더욱 유리한 무현금 행사 메커니즘을 허용하기 때문에 워런트 행사로 현금을 받을 가능성도 낮습니다.
자본 구조 및 잠재적 희석
- 2025년 6월 24일 기준으로 보통주 10,539,020주만 발행되었으나, 이미 발행된 사채와 워런트는 최저 가격 기준으로 82억 8,800만 주로 전환될 수 있어 약 800배 증가할 수 있습니다.
- 이번 제출은 잠재 주식 중 4,000만 주만을 포함하며, 추가 등록 서류 제출이 계약상 요구됩니다.
- 전환 및 행사는 보유자별로 최대 9.99%의 실질 소유권으로 제한되나, 투자자들은 순차적으로 전환, 매도 및 재전환할 수 있어 시간이 지남에 따라 대량 거래가 가능합니다.
- 2023년 5월 이후 7회의 역병합(최근 2025년 6월 2일 1대 100)이 이루어졌으며, 이사회는 1대 2에서 1대 250 사이의 추가 병합 권한을 요청하고 있습니다.
자금 조달
- 5% 최초발행할인 선순위 담보채는 15% 이자를 발생하며 발행 후 4개월 만기입니다. 전환 가격은 이전 5거래일 중 최저 VWAP의 95%로, 최저가 한도($1.16–$0.02)가 적용됩니다.
- 워런트는 보유자에게 노트 주식 수의 200%에 해당하는 주식을 105% 기준가격에 취득하거나, 블랙-숄즈 공식과 $0.01 최저가를 적용한 무현금 행사 방식을 통해 취득할 권리를 부여합니다.
- 투자자들은 2024년 5월 라운드에서 최대 6,250만 달러, 2025년 1월 630만 달러, 2월 310만 달러의 추가 노트 및 워런트를 구매할 권리를 보유하고 있습니다.
상장 현황
- 2025년 2월 25일 나스닥은 Mullen에 상장 증권의 시장 가치가 30일 연속 $3,500만 미만임을 통보했으며, 회사는 2025년 8월 25일까지 이를 회복해야 합니다.
- 이전의 입찰가 부족 문제는 역병합으로 해결되었으나, 누적 병합이 250대 1을 초과하면 향후 규정 준수 기간에 위험을 초래할 수 있습니다.
운영 개요
- Mullen은 상업용 전기차로 전환하여 Bollinger Motors의 95%를 인수하고 2023년 9월부터 클래스 3 트럭, 2023년 11월부터 클래스 1 밴 배송을 시작했습니다.
- 미시시피주 투니카 공장은 가동 중이며, Bollinger의 클래스 4 트럭은 Roush가 계약 생산 중입니다(2024년 9월 시작).
- 소비자용 크로스오버 프로그램(Mullen FIVE)은 보류 중입니다.
주요 위험 요인
- 지속적인 사채 전환 및 워런트 행사로 인한 막대한 잠재 희석 및 "오버행" 위험.
- 나스닥 상장 유지를 위한 추가 역병합 의존성.
- 기존 우선주 및 전환 증권의 희석 방지 조항.
- 금융 상품 구조로 인해 촉진되는 공매도 압력.
Mullen Automotive Inc. (Nasdaq : MULN) a déposé l'Amendement n°2 à son formulaire S-1 pour enregistrer 40 millions d'actions ordinaires destinées à la revente par des investisseurs existants. Ces actions seront émises lors de la conversion de billets convertibles senior garantis et de l'exercice sans numéraire de bons de souscription d'actions (warrants) d'une durée de cinq ans, émis lors d'une série de placements privés réalisés entre mai 2024 et avril 2025. Le dépôt n'implique pas d'offre primaire — Mullen ne recevra aucun produit des ventes d'actions par les actionnaires vendeurs et il est peu probable qu'elle reçoive des liquidités lors de l'exercice des warrants, car ceux-ci permettent un mécanisme sans numéraire qui devient plus avantageux lorsque le cours de l'action baisse.
Structure du capital et dilution potentielle
- Au 24 juin 2025, seulement 10 539 020 actions ordinaires étaient en circulation, mais les billets et warrants déjà en circulation pourraient se convertir en 8,288 milliards d'actions à leurs prix planchers — soit une augmentation d'environ 800 fois.
- Le dépôt couvre seulement 40 millions de ces actions potentielles ; d'autres déclarations d'enregistrement sont contractuellement requises.
- La conversion et l'exercice sont plafonnés à 9,99 % de propriété bénéficiaire par détenteur, mais les investisseurs peuvent convertir, vendre et reconvertir successivement, permettant un volume important sur le temps.
- Sept regroupements d'actions inverses (le plus récent 1 pour 100 le 2 juin 2025) ont été effectués depuis mai 2023 ; le conseil d'administration cherche l'autorisation pour un nouveau regroupement entre 1 pour 2 et 1 pour 250.
Financements
- Les billets senior garantis avec escompte initial de 5 % accumulent 15 % d'intérêts et arrivent à échéance quatre mois après émission. Le prix de conversion est de 95 % du VWAP le plus bas des cinq jours de bourse précédents, avec des planchers fixés (1,16 $–0,02 $).
- Les warrants donnent droit à leurs détenteurs à 200 % du nombre d'actions des billets à 105 % du prix de référence ou via un exercice sans numéraire utilisant la formule de Black-Scholes avec un plancher de 0,01 $.
- Les investisseurs détiennent des droits supplémentaires pour acheter jusqu'à 62,5 M$ (round mai 2024), 6,3 M$ (janvier 2025) et 3,1 M$ (février 2025) de billets et warrants supplémentaires.
Statut de la cotation
- Le 25 février 2025, Nasdaq a informé Mullen que la valeur de marché des titres cotés était inférieure au minimum de 35 M$ pendant 30 jours consécutifs ; la société a jusqu'au 25 août 2025 pour retrouver sa conformité.
- Les précédentes insuffisances du prix d'offre ont été corrigées par des regroupements inverses, mais des regroupements cumulés supérieurs à 250 pour 1 pourraient compromettre les périodes futures de conformité.
Résumé opérationnel
- Mullen s'est orienté vers les véhicules électriques commerciaux, acquérant 95 % de Bollinger Motors et débutant les livraisons de camions de classe 3 (septembre 2023) et de fourgonnettes de classe 1 (novembre 2023).
- L'usine de Tunica, MS est opérationnelle ; le camion de classe 4 de Bollinger est fabriqué sous contrat par Roush (démarré en septembre 2024).
- Le programme crossover grand public (Mullen FIVE) est en pause.
Principaux risques soulignés
- Dilution potentielle massive et « surplomb » dû à la conversion continue des billets et à l'exercice des warrants.
- Dépendance à d'autres regroupements inverses pour maintenir la cotation Nasdaq.
- Caractéristiques anti-dilution dans les actions privilégiées existantes et les titres convertibles.
- Pression de vente à découvert encouragée par la structure des instruments de financement.
Mullen Automotive Inc. (Nasdaq: MULN) hat die Änderung Nr. 2 zu seinem Formular S-1 eingereicht, um 40 Millionen Stammaktien zur Wiederveräußerung durch bestehende Investoren zu registrieren. Die Aktien werden bei Umwandlung von vorrangigen besicherten Wandelanleihen und der bargeldlosen Ausübung von fünfjährigen Warrants ausgegeben, die in einer Reihe von Privatplatzierungen zwischen Mai 2024 und April 2025 ausgegeben wurden. Die Einreichung betrifft kein Primärangebot – Mullen erhält keine Erlöse aus dem Verkauf der Aktien durch die verkaufenden Aktionäre und wird wahrscheinlich kein Bargeld aus der Ausübung der Warrants erhalten, da diese einen bargeldlosen Mechanismus erlauben, der bei fallendem Aktienkurs vorteilhafter wird.
Kapitalstruktur & potenzielle Verwässerung
- Am 24. Juni 2025 waren nur 10.539.020 Stammaktien ausstehend, aber die bereits ausstehenden Anleihen und Warrants könnten zu 8,288 Milliarden Aktien zu ihren Mindestpreisen umgewandelt werden – etwa eine 800-fache Steigerung.
- Die Einreichung umfasst nur 40 Millionen dieser potenziellen Aktien; weitere Registrierungserklärungen sind vertraglich erforderlich.
- Die Umwandlung und Ausübung sind auf 9,99 % des wirtschaftlichen Eigentums pro Inhaber begrenzt, aber Investoren können nacheinander umwandeln, verkaufen und erneut umwandeln, was über die Zeit ein großes Volumen ermöglicht.
- Seit Mai 2023 wurden sieben Reverse-Splits durchgeführt (zuletzt 1:100 am 2. Juni 2025); der Vorstand beantragt eine weitere Split-Ermächtigung von 1:2 bis 1:250.
Finanzierungen
- 5 % Original-Issue-Discount Senior Secured Notes akkumulieren 15 % Zinsen und laufen vier Monate nach Ausgabe ab. Der Umwandlungspreis beträgt 95 % des niedrigsten VWAP der vorangegangenen fünf Handelstage, mit festgelegten Mindestpreisen ($1,16–$0,02).
- Warrants berechtigen die Inhaber zum Erwerb von 200 % der Anleihenaktienanzahl zu 105 % des Referenzpreises oder durch bargeldlose Ausübung mittels Black-Scholes-Formel mit einem Mindestpreis von $0,01.
- Investoren haben zusätzliche Rechte zum Kauf von bis zu $62,5 Mio. (Mai 2024), $6,3 Mio. (Januar 2025) und $3,1 Mio. (Februar 2025) weiterer Anleihen und Warrants.
Notierungsstatus
- Am 25. Februar 2025 informierte Nasdaq Mullen, dass der Marktwert der gelisteten Wertpapiere 30 Tage in Folge unter dem Mindestwert von $35 Mio. lag; das Unternehmen hat bis zum 25. August 2025 Zeit, die Anforderungen wieder zu erfüllen.
- Frühere Kursmängel wurden durch Reverse-Splits behoben, aber kumulative Splits über 250 zu 1 könnten zukünftige Compliance-Perioden gefährden.
Betriebssituation
- Mullen hat sich auf kommerzielle Elektrofahrzeuge konzentriert, 95 % von Bollinger Motors erworben und mit den Lieferungen von Klasse-3-Lkw (September 2023) und Klasse-1-Vans (November 2023) begonnen.
- Das Werk in Tunica, MS ist in Betrieb; Bollingers Klasse-4-Lkw wird von Roush im Auftrag gefertigt (Beginn September 2024).
- Das Verbraucher-Crossover-Programm (Mullen FIVE) ist pausiert.
Hervorgehobene Risiken
- Massive potenzielle Verwässerung und „Overhang“ durch kontinuierliche Anleihenumwandlung und Warrant-Ausübung.
- Abhängigkeit von weiteren Reverse-Splits zur Aufrechterhaltung der Nasdaq-Notierung.
- Anti-Verwässerungsmerkmale bei bestehenden Vorzugsaktien und Wandelwertpapieren.
- Leerverkaufsdruck, begünstigt durch die Struktur der Finanzierungsinstrumente.
