[144] GUIDEWIRE SOFTWARE, INC. SEC Filing
Deal overview. UBS AG is offering $300,000 in Trigger Autocallable Contingent Yield Notes linked to the common stock of UnitedHealth Group (UNH). The notes settle 16 July 2025, mature 17 July 2028 and are unsubordinated, unsecured obligations of UBS.
Key economics.
- Issue price: $10.00 per note; estimated initial value: $9.59.
- Contingent coupon: 10.58% p.a. (≈ $0.2645 quarterly) paid only if UNH closes ≥ coupon barrier on an observation date.
- Automatic call: the notes are redeemed early at par plus coupon if UNH closes ≥ initial level ($300.58) on any quarterly observation prior to maturity.
- Protection levels: downside threshold & coupon barrier both set at 60 % of initial ( $180.35 ).
- Maturity payoff (if not called):
- UNH ≥ downside threshold → return of principal.
- UNH < downside threshold → capital loss proportionate to the negative return of UNH; potential loss of entire investment.
Risk highlights. Investors face: (1) market risk below the 60 % threshold; (2) credit risk of UBS; (3) no upside participation beyond coupons; (4) limited or no secondary liquidity; (5) issue-price premium to modeled value; (6) uncertain U.S. tax treatment. The notes are not FDIC-insured and will not be listed on any exchange.
Timeline. Quarterly observation dates begin 14 Oct 2025; the final valuation date is 13 Jul 2028. Settlement of all cash flows is T+2.
Use-case. Suitable only for investors who (i) expect UNH to stay above $180.35, (ii) can tolerate full principal loss, (iii) want enhanced income, and (iv) are comfortable with UBS credit exposure and illiquidity.
Panoramica dell'offerta. UBS AG propone 300.000 $ in Note Autocallable a Cedola Contingente legate all'azione ordinaria di UnitedHealth Group (UNH). Le note si liquidano il 16 luglio 2025, scadono il 17 luglio 2028 e sono obbligazioni non subordinate, non garantite di UBS.
Principali aspetti economici.
- Prezzo di emissione: 10,00 $ per nota; valore iniziale stimato: 9,59 $.
- Cedola contingente: 10,58% annuo (circa 0,2645 $ trimestrali) pagata solo se UNH chiude ≥ barriera cedola in una data di osservazione.
- Richiamo automatico: le note vengono rimborsate anticipatamente a valore nominale più cedola se UNH chiude ≥ livello iniziale (300,58 $) in qualsiasi data di osservazione trimestrale prima della scadenza.
- Livelli di protezione: soglia di ribasso e barriera cedola entrambe al 60% del valore iniziale (180,35 $).
- Pagamento a scadenza (se non richiamate):
- UNH ≥ soglia di ribasso → restituzione del capitale.
- UNH < soglia di ribasso → perdita di capitale proporzionale al rendimento negativo di UNH; possibile perdita totale dell'investimento.
Rischi principali. Gli investitori affrontano: (1) rischio di mercato sotto la soglia del 60%; (2) rischio di credito UBS; (3) nessuna partecipazione al rialzo oltre le cedole; (4) liquidità secondaria limitata o assente; (5) premio sul prezzo di emissione rispetto al valore modellato; (6) trattamento fiscale USA incerto. Le note non sono assicurate FDIC e non saranno quotate in borsa.
Tempistiche. Le date di osservazione trimestrali iniziano il 14 ottobre 2025; la data finale di valutazione è il 13 luglio 2028. Il regolamento di tutti i flussi di cassa avviene a T+2.
Utilizzo consigliato. Adatto solo a investitori che (i) prevedono che UNH rimanga sopra 180,35 $, (ii) possono tollerare la perdita totale del capitale, (iii) desiderano un reddito maggiorato e (iv) sono a proprio agio con l'esposizione creditizia UBS e l'illiquidità.
Resumen de la oferta. UBS AG ofrece 300,000 $ en Notas Autollamables con Cupón Contingente vinculadas a las acciones comunes de UnitedHealth Group (UNH). Las notas se liquidan el 16 de julio de 2025, vencen el 17 de julio de 2028 y son obligaciones no subordinadas y no garantizadas de UBS.
Aspectos económicos clave.
- Precio de emisión: 10,00 $ por nota; valor inicial estimado: 9,59 $.
- Cupones contingentes: 10,58% anual (≈ 0,2645 $ trimestrales) pagados solo si UNH cierra ≥ barrera de cupón en una fecha de observación.
- Llamada automática: las notas se redimen anticipadamente a valor nominal más cupón si UNH cierra ≥ nivel inicial (300,58 $) en cualquier fecha de observación trimestral antes del vencimiento.
- Niveles de protección: umbral de caída y barrera de cupón ambos fijados en 60% del valor inicial (180,35 $).
- Pago al vencimiento (si no son llamadas):
- UNH ≥ umbral de caída → devolución del principal.
- UNH < umbral de caída → pérdida de capital proporcional al rendimiento negativo de UNH; posible pérdida total de la inversión.
Aspectos de riesgo. Los inversores enfrentan: (1) riesgo de mercado por debajo del 60%; (2) riesgo crediticio de UBS; (3) sin participación en alzas más allá de los cupones; (4) liquidez secundaria limitada o nula; (5) prima sobre el precio de emisión respecto al valor modelado; (6) tratamiento fiscal estadounidense incierto. Las notas no están aseguradas por la FDIC ni cotizarán en bolsa.
Cronología. Las fechas de observación trimestrales comienzan el 14 de octubre de 2025; la fecha final de valoración es el 13 de julio de 2028. La liquidación de todos los flujos de efectivo es T+2.
Uso recomendado. Adecuado solo para inversores que (i) esperan que UNH se mantenga por encima de 180,35 $, (ii) pueden tolerar la pérdida total del principal, (iii) desean ingresos mejorados y (iv) están cómodos con la exposición crediticia de UBS y la iliquidez.
거래 개요. UBS AG는 UnitedHealth Group(UNH) 보통주에 연계된 30만 달러 규모의 트리거 자동상환 조건부 수익 노트를 제공합니다. 이 노트는 2025년 7월 16일 결제되며, 2028년 7월 17일 만기이고 UBS의 비후순위, 무담보 채무입니다.
주요 경제 조건.
- 발행가: 노트당 10.00달러; 추정 초기 가치: 9.59달러.
- 조건부 쿠폰: 연 10.58% (분기별 약 0.2645달러)로, UNH가 관찰일에 쿠폰 장벽 이상으로 마감할 경우에만 지급됩니다.
- 자동 상환: 만기 전 분기별 관찰일에 UNH가 초기 수준(300.58달러) 이상으로 마감하면 액면가와 쿠폰을 포함해 조기 상환됩니다.
- 보호 수준: 하락 임계치 및 쿠폰 장벽 모두 초기 가치의 60% (180.35달러)로 설정됨.
- 만기 지급 (상환되지 않은 경우):
- UNH ≥ 하락 임계치 → 원금 반환.
- UNH < 하락 임계치 → UNH의 부정적 수익률에 비례하는 자본 손실; 투자 원금 전액 손실 가능성.
위험 요약. 투자자는 (1) 60% 임계치 이하 시장 위험, (2) UBS 신용 위험, (3) 쿠폰 외 상승 참여 없음, (4) 제한적 또는 무유동성, (5) 모델 가치 대비 발행가 프리미엄, (6) 불확실한 미국 세금 처리 위험에 직면합니다. 이 노트는 FDIC 보험 대상이 아니며 거래소에 상장되지 않습니다.
일정. 분기별 관찰일은 2025년 10월 14일부터 시작되며, 최종 평가일은 2028년 7월 13일입니다. 모든 현금 흐름 결제는 T+2로 진행됩니다.
적합한 투자자 유형. (i) UNH가 180.35달러 이상 유지될 것으로 예상하고, (ii) 원금 전액 손실을 감수할 수 있으며, (iii) 수익 증대를 원하며, (iv) UBS 신용 위험과 유동성 부족에 대해 수용 가능한 투자자에게 적합합니다.
Présentation de l'opération. UBS AG propose 300 000 $ en Notes à Rendement Conditionnel Autocallables liées à l'action ordinaire de UnitedHealth Group (UNH). Les notes seront réglées le 16 juillet 2025, arriveront à échéance le 17 juillet 2028 et constituent des obligations non subordonnées, non garanties d'UBS.
Principaux aspects économiques.
- Prix d'émission : 10,00 $ par note ; valeur initiale estimée : 9,59 $.
- Coupon conditionnel : 10,58 % par an (≈ 0,2645 $ trimestriels) versé uniquement si UNH clôture ≥ barrière de coupon à une date d'observation.
- Rappel automatique : les notes sont remboursées par anticipation au pair plus coupon si UNH clôture ≥ niveau initial (300,58 $) à une date d'observation trimestrielle avant l'échéance.
- Niveaux de protection : seuil de baisse et barrière de coupon tous deux fixés à 60 % de la valeur initiale (180,35 $).
- Payoff à l'échéance (si non rappelées) :
- UNH ≥ seuil de baisse → remboursement du capital.
- UNH < seuil de baisse → perte en capital proportionnelle à la performance négative de UNH ; risque de perte totale de l'investissement.
Points clés de risque. Les investisseurs sont exposés à : (1) risque de marché en dessous du seuil de 60 % ; (2) risque de crédit UBS ; (3) pas de participation à la hausse au-delà des coupons ; (4) liquidité secondaire limitée ou inexistante ; (5) prime sur le prix d'émission par rapport à la valeur modélisée ; (6) traitement fiscal américain incertain. Les notes ne sont pas assurées par la FDIC et ne seront pas cotées en bourse.
Calendrier. Les dates d'observation trimestrielles débutent le 14 octobre 2025 ; la date finale d'évaluation est le 13 juillet 2028. Le règlement de tous les flux de trésorerie s'effectue en T+2.
Cas d'usage. Convient uniquement aux investisseurs qui (i) s'attendent à ce que UNH reste au-dessus de 180,35 $, (ii) peuvent tolérer une perte totale du capital, (iii) souhaitent un revenu amélioré et (iv) sont à l'aise avec l'exposition au crédit UBS et l'illiquidité.
Deal-Übersicht. UBS AG bietet 300.000 $ in Trigger Autocallable Contingent Yield Notes, die an die Stammaktien von UnitedHealth Group (UNH) gekoppelt sind. Die Notes werden am 16. Juli 2025 abgerechnet, laufen bis zum 17. Juli 2028 und sind nicht nachrangige, unbesicherte Verbindlichkeiten von UBS.
Wesentliche wirtschaftliche Merkmale.
- Ausgabepreis: 10,00 $ pro Note; geschätzter Anfangswert: 9,59 $.
- Bedingter Kupon: 10,58% p.a. (ca. 0,2645 $ vierteljährlich), zahlbar nur, wenn UNH an einem Beobachtungstag ≥ Kupon-Schwelle schließt.
- Automatischer Rückruf: Die Notes werden vorzeitig zum Nennwert plus Kupon zurückgezahlt, wenn UNH an einem vierteljährlichen Beobachtungstag vor Fälligkeit ≥ Anfangsniveau (300,58 $) schließt.
- Schutzniveaus: Downside-Schwelle und Kupon-Schwelle jeweils bei 60 % des Anfangswerts (180,35 $).
- Fälligkeitsertrag (wenn nicht zurückgerufen):
- UNH ≥ Downside-Schwelle → Rückzahlung des Kapitals.
- UNH < Downside-Schwelle → Kapitalverlust proportional zur negativen Rendite von UNH; möglicher Totalverlust des Investments.
Risikohinweise. Investoren sind ausgesetzt: (1) Marktrisiko unterhalb der 60 %-Schwelle; (2) Kreditrisiko von UBS; (3) keine Beteiligung am Aufwärtspotenzial über die Kupons hinaus; (4) eingeschränkte oder keine Sekundärliquidität; (5) Ausgabepreis-Prämie gegenüber modelliertem Wert; (6) unsichere US-Steuerbehandlung. Die Notes sind nicht FDIC-versichert und werden nicht an einer Börse gehandelt.
Zeitrahmen. Vierteljährliche Beobachtungstage beginnen am 14. Oktober 2025; das endgültige Bewertungsdatum ist der 13. Juli 2028. Die Abwicklung aller Cashflows erfolgt T+2.
Anwendungsfall. Geeignet nur für Investoren, die (i) erwarten, dass UNH über 180,35 $ bleibt, (ii) einen vollständigen Kapitalverlust tolerieren können, (iii) ein erhöhtes Einkommen wünschen und (iv) mit dem Kreditrisiko von UBS und Illiquidität einverstanden sind.
- High contingent coupon of 10.58 % p.a. provides meaningful income if conditions are met.
- 40 % downside buffer (threshold at 60 % of initial) gives partial principal protection at maturity.
- Automatic call feature can realize early return of capital plus coupon if UNH performs well.
- Full downside exposure below the 60 % threshold; investors can lose entire principal.
- No upside participation; returns capped at coupon income.
- Credit risk of UBS; Swiss bail-in regime could impair senior notes.
- Limited liquidity; notes unlisted and secondary market making discretionary.
- Issue price exceeds estimated value by $0.41, embedding fees and hedging costs.
Insights
TL;DR — High 10.58 % coupon but 40 % buffer only; credit & liquidity risks offset yield.
The note offers an attractive headline yield, a 40 % protection cushion and quarterly callability that could shorten duration. However, investors surrender all upside in UNH and bear full downside beyond the 60 % barrier. The estimated value is 4.1 % below issue price, implying a meaningful fee load. Automatic call risk introduces reinvestment uncertainty, while secondary liquidity is discretionary. Overall, the structure suits tactical income seekers comfortable with single-stock volatility and UBS credit.
TL;DR — UBS senior unsecured exposure with maximum 3-year tenor; FINMA resolution powers apply.
All payments depend on UBS AG. Although senior debt, it remains exposed to Swiss resolution, including potential bail-in. The small $300k issuance size limits depth. From a market-risk lens, UNH’s historical 1-year volatility (~24 %) suggests moderate probability of breaching the 60 % barrier over three years. Investors effectively write a down-and-in put on UNH while receiving conditional coupons. Risk-adjusted, the payoff is balanced—hence neutral impact.
Panoramica dell'offerta. UBS AG propone 300.000 $ in Note Autocallable a Cedola Contingente legate all'azione ordinaria di UnitedHealth Group (UNH). Le note si liquidano il 16 luglio 2025, scadono il 17 luglio 2028 e sono obbligazioni non subordinate, non garantite di UBS.
Principali aspetti economici.
- Prezzo di emissione: 10,00 $ per nota; valore iniziale stimato: 9,59 $.
- Cedola contingente: 10,58% annuo (circa 0,2645 $ trimestrali) pagata solo se UNH chiude ≥ barriera cedola in una data di osservazione.
- Richiamo automatico: le note vengono rimborsate anticipatamente a valore nominale più cedola se UNH chiude ≥ livello iniziale (300,58 $) in qualsiasi data di osservazione trimestrale prima della scadenza.
- Livelli di protezione: soglia di ribasso e barriera cedola entrambe al 60% del valore iniziale (180,35 $).
- Pagamento a scadenza (se non richiamate):
- UNH ≥ soglia di ribasso → restituzione del capitale.
- UNH < soglia di ribasso → perdita di capitale proporzionale al rendimento negativo di UNH; possibile perdita totale dell'investimento.
Rischi principali. Gli investitori affrontano: (1) rischio di mercato sotto la soglia del 60%; (2) rischio di credito UBS; (3) nessuna partecipazione al rialzo oltre le cedole; (4) liquidità secondaria limitata o assente; (5) premio sul prezzo di emissione rispetto al valore modellato; (6) trattamento fiscale USA incerto. Le note non sono assicurate FDIC e non saranno quotate in borsa.
Tempistiche. Le date di osservazione trimestrali iniziano il 14 ottobre 2025; la data finale di valutazione è il 13 luglio 2028. Il regolamento di tutti i flussi di cassa avviene a T+2.
Utilizzo consigliato. Adatto solo a investitori che (i) prevedono che UNH rimanga sopra 180,35 $, (ii) possono tollerare la perdita totale del capitale, (iii) desiderano un reddito maggiorato e (iv) sono a proprio agio con l'esposizione creditizia UBS e l'illiquidità.
Resumen de la oferta. UBS AG ofrece 300,000 $ en Notas Autollamables con Cupón Contingente vinculadas a las acciones comunes de UnitedHealth Group (UNH). Las notas se liquidan el 16 de julio de 2025, vencen el 17 de julio de 2028 y son obligaciones no subordinadas y no garantizadas de UBS.
Aspectos económicos clave.
- Precio de emisión: 10,00 $ por nota; valor inicial estimado: 9,59 $.
- Cupones contingentes: 10,58% anual (≈ 0,2645 $ trimestrales) pagados solo si UNH cierra ≥ barrera de cupón en una fecha de observación.
- Llamada automática: las notas se redimen anticipadamente a valor nominal más cupón si UNH cierra ≥ nivel inicial (300,58 $) en cualquier fecha de observación trimestral antes del vencimiento.
- Niveles de protección: umbral de caída y barrera de cupón ambos fijados en 60% del valor inicial (180,35 $).
- Pago al vencimiento (si no son llamadas):
- UNH ≥ umbral de caída → devolución del principal.
- UNH < umbral de caída → pérdida de capital proporcional al rendimiento negativo de UNH; posible pérdida total de la inversión.
Aspectos de riesgo. Los inversores enfrentan: (1) riesgo de mercado por debajo del 60%; (2) riesgo crediticio de UBS; (3) sin participación en alzas más allá de los cupones; (4) liquidez secundaria limitada o nula; (5) prima sobre el precio de emisión respecto al valor modelado; (6) tratamiento fiscal estadounidense incierto. Las notas no están aseguradas por la FDIC ni cotizarán en bolsa.
Cronología. Las fechas de observación trimestrales comienzan el 14 de octubre de 2025; la fecha final de valoración es el 13 de julio de 2028. La liquidación de todos los flujos de efectivo es T+2.
Uso recomendado. Adecuado solo para inversores que (i) esperan que UNH se mantenga por encima de 180,35 $, (ii) pueden tolerar la pérdida total del principal, (iii) desean ingresos mejorados y (iv) están cómodos con la exposición crediticia de UBS y la iliquidez.
거래 개요. UBS AG는 UnitedHealth Group(UNH) 보통주에 연계된 30만 달러 규모의 트리거 자동상환 조건부 수익 노트를 제공합니다. 이 노트는 2025년 7월 16일 결제되며, 2028년 7월 17일 만기이고 UBS의 비후순위, 무담보 채무입니다.
주요 경제 조건.
- 발행가: 노트당 10.00달러; 추정 초기 가치: 9.59달러.
- 조건부 쿠폰: 연 10.58% (분기별 약 0.2645달러)로, UNH가 관찰일에 쿠폰 장벽 이상으로 마감할 경우에만 지급됩니다.
- 자동 상환: 만기 전 분기별 관찰일에 UNH가 초기 수준(300.58달러) 이상으로 마감하면 액면가와 쿠폰을 포함해 조기 상환됩니다.
- 보호 수준: 하락 임계치 및 쿠폰 장벽 모두 초기 가치의 60% (180.35달러)로 설정됨.
- 만기 지급 (상환되지 않은 경우):
- UNH ≥ 하락 임계치 → 원금 반환.
- UNH < 하락 임계치 → UNH의 부정적 수익률에 비례하는 자본 손실; 투자 원금 전액 손실 가능성.
위험 요약. 투자자는 (1) 60% 임계치 이하 시장 위험, (2) UBS 신용 위험, (3) 쿠폰 외 상승 참여 없음, (4) 제한적 또는 무유동성, (5) 모델 가치 대비 발행가 프리미엄, (6) 불확실한 미국 세금 처리 위험에 직면합니다. 이 노트는 FDIC 보험 대상이 아니며 거래소에 상장되지 않습니다.
일정. 분기별 관찰일은 2025년 10월 14일부터 시작되며, 최종 평가일은 2028년 7월 13일입니다. 모든 현금 흐름 결제는 T+2로 진행됩니다.
적합한 투자자 유형. (i) UNH가 180.35달러 이상 유지될 것으로 예상하고, (ii) 원금 전액 손실을 감수할 수 있으며, (iii) 수익 증대를 원하며, (iv) UBS 신용 위험과 유동성 부족에 대해 수용 가능한 투자자에게 적합합니다.
Présentation de l'opération. UBS AG propose 300 000 $ en Notes à Rendement Conditionnel Autocallables liées à l'action ordinaire de UnitedHealth Group (UNH). Les notes seront réglées le 16 juillet 2025, arriveront à échéance le 17 juillet 2028 et constituent des obligations non subordonnées, non garanties d'UBS.
Principaux aspects économiques.
- Prix d'émission : 10,00 $ par note ; valeur initiale estimée : 9,59 $.
- Coupon conditionnel : 10,58 % par an (≈ 0,2645 $ trimestriels) versé uniquement si UNH clôture ≥ barrière de coupon à une date d'observation.
- Rappel automatique : les notes sont remboursées par anticipation au pair plus coupon si UNH clôture ≥ niveau initial (300,58 $) à une date d'observation trimestrielle avant l'échéance.
- Niveaux de protection : seuil de baisse et barrière de coupon tous deux fixés à 60 % de la valeur initiale (180,35 $).
- Payoff à l'échéance (si non rappelées) :
- UNH ≥ seuil de baisse → remboursement du capital.
- UNH < seuil de baisse → perte en capital proportionnelle à la performance négative de UNH ; risque de perte totale de l'investissement.
Points clés de risque. Les investisseurs sont exposés à : (1) risque de marché en dessous du seuil de 60 % ; (2) risque de crédit UBS ; (3) pas de participation à la hausse au-delà des coupons ; (4) liquidité secondaire limitée ou inexistante ; (5) prime sur le prix d'émission par rapport à la valeur modélisée ; (6) traitement fiscal américain incertain. Les notes ne sont pas assurées par la FDIC et ne seront pas cotées en bourse.
Calendrier. Les dates d'observation trimestrielles débutent le 14 octobre 2025 ; la date finale d'évaluation est le 13 juillet 2028. Le règlement de tous les flux de trésorerie s'effectue en T+2.
Cas d'usage. Convient uniquement aux investisseurs qui (i) s'attendent à ce que UNH reste au-dessus de 180,35 $, (ii) peuvent tolérer une perte totale du capital, (iii) souhaitent un revenu amélioré et (iv) sont à l'aise avec l'exposition au crédit UBS et l'illiquidité.
Deal-Übersicht. UBS AG bietet 300.000 $ in Trigger Autocallable Contingent Yield Notes, die an die Stammaktien von UnitedHealth Group (UNH) gekoppelt sind. Die Notes werden am 16. Juli 2025 abgerechnet, laufen bis zum 17. Juli 2028 und sind nicht nachrangige, unbesicherte Verbindlichkeiten von UBS.
Wesentliche wirtschaftliche Merkmale.
- Ausgabepreis: 10,00 $ pro Note; geschätzter Anfangswert: 9,59 $.
- Bedingter Kupon: 10,58% p.a. (ca. 0,2645 $ vierteljährlich), zahlbar nur, wenn UNH an einem Beobachtungstag ≥ Kupon-Schwelle schließt.
- Automatischer Rückruf: Die Notes werden vorzeitig zum Nennwert plus Kupon zurückgezahlt, wenn UNH an einem vierteljährlichen Beobachtungstag vor Fälligkeit ≥ Anfangsniveau (300,58 $) schließt.
- Schutzniveaus: Downside-Schwelle und Kupon-Schwelle jeweils bei 60 % des Anfangswerts (180,35 $).
- Fälligkeitsertrag (wenn nicht zurückgerufen):
- UNH ≥ Downside-Schwelle → Rückzahlung des Kapitals.
- UNH < Downside-Schwelle → Kapitalverlust proportional zur negativen Rendite von UNH; möglicher Totalverlust des Investments.
Risikohinweise. Investoren sind ausgesetzt: (1) Marktrisiko unterhalb der 60 %-Schwelle; (2) Kreditrisiko von UBS; (3) keine Beteiligung am Aufwärtspotenzial über die Kupons hinaus; (4) eingeschränkte oder keine Sekundärliquidität; (5) Ausgabepreis-Prämie gegenüber modelliertem Wert; (6) unsichere US-Steuerbehandlung. Die Notes sind nicht FDIC-versichert und werden nicht an einer Börse gehandelt.
Zeitrahmen. Vierteljährliche Beobachtungstage beginnen am 14. Oktober 2025; das endgültige Bewertungsdatum ist der 13. Juli 2028. Die Abwicklung aller Cashflows erfolgt T+2.
Anwendungsfall. Geeignet nur für Investoren, die (i) erwarten, dass UNH über 180,35 $ bleibt, (ii) einen vollständigen Kapitalverlust tolerieren können, (iii) ein erhöhtes Einkommen wünschen und (iv) mit dem Kreditrisiko von UBS und Illiquidität einverstanden sind.
