[Form 4] Keysight Technologies, Inc. Insider Trading Activity
Smith & Nephew (NYSE:SNN) posted another solid period in its 6-K.
- Q2 2025 revenue rose to $1.553 bn, +7.8% reported (+6.7% underlying); H1 revenue reached $2.961 bn, +4.7% reported (+5.0% underlying) despite two fewer trading days.
- H1 trading profit climbed 11.2% to $523 m; trading margin widened 100 bps to 17.7%, while operating profit jumped 30.6% to $429 m.
- Free cash flow surged to $244 m (H1 2024: $39 m) on 93% cash-conversion; net debt/adj. EBITDA stands at 1.8×.
- Interim dividend increased 4.2% to 15.0¢ per share and a $500 m share-buyback was announced for H2 2025.
- FY 2025 outlook unchanged: ~5% underlying revenue growth (5.5% reported) and 19-20% trading margin, absorbing a $15-20 m tariff hit.
Growth was broad-based: Orthopaedics +5.0% underlying, Sports Medicine & ENT +5.7%, Advanced Wound Management +10.2%. Recent product launches generated 75% of H1 growth, and the 12-Point Plan cut inventory by $69 m (-46 DSI days). Orthopaedics margin improved 230 bps; Advanced Wound margin +160 bps.
Key risks: China VBP pressure, Emerging-Markets H1 underlying −0.9%, potential 2026 Medicare changes to skin substitutes, higher trading-tax rate (19.8% vs. 17.8%) and $15-20 m tariff headwind. Nonetheless, operational gains and balance-sheet strength underpin continued cash returns.
Smith & Nephew (NYSE:SNN) ha registrato un altro solido periodo nel suo rapporto 6-K.
- I ricavi del secondo trimestre 2025 sono saliti a 1,553 miliardi di dollari, +7,8% riportato (+6,7% a parità di condizioni); i ricavi del primo semestre hanno raggiunto 2,961 miliardi di dollari, +4,7% riportato (+5,0% a parità di condizioni) nonostante due giorni di negoziazione in meno.
- L'utile operativo del primo semestre è aumentato dell'11,2% a 523 milioni di dollari; il margine operativo si è ampliato di 100 punti base al 17,7%, mentre l'utile operativo è balzato del 30,6% a 429 milioni di dollari.
- Il flusso di cassa libero è salito a 244 milioni di dollari (H1 2024: 39 milioni) con una conversione di cassa del 93%; il rapporto debito netto/EBITDA rettificato è pari a 1,8×.
- Il dividendo intermedio è aumentato del 4,2% a 15,0 centesimi per azione ed è stato annunciato un riacquisto di azioni per 500 milioni di dollari per la seconda metà del 2025.
- Le previsioni per l'intero anno 2025 restano invariate: crescita dei ricavi sottostanti di circa il 5% (5,5% riportato) e margine operativo tra il 19 e il 20%, assorbendo un impatto tariffario di 15-20 milioni di dollari.
La crescita è stata diffusa: Ortopedia +5,0% a parità di condizioni, Medicina dello Sport & ORL +5,7%, Gestione Avanzata delle Ferite +10,2%. I recenti lanci di prodotti hanno generato il 75% della crescita del primo semestre, e il Piano in 12 punti ha ridotto l'inventario di 69 milioni di dollari (-46 giorni di giacenza). Il margine in Ortopedia è migliorato di 230 punti base; il margine in Gestione Avanzata delle Ferite è aumentato di 160 punti base.
Rischi chiave: pressione dal sistema VBP in Cina, mercati emergenti con un -0,9% a parità di condizioni nel primo semestre, possibili cambiamenti Medicare 2026 per i sostituti cutanei, aumento dell'aliquota fiscale operativa (19,8% contro 17,8%) e impatto tariffario di 15-20 milioni di dollari. Tuttavia, i miglioramenti operativi e la solidità del bilancio supportano la continuità dei ritorni in cassa.
Smith & Nephew (NYSE:SNN) presentó otro periodo sólido en su informe 6-K.
- Los ingresos del segundo trimestre de 2025 aumentaron a 1.553 millones de dólares, +7,8% reportado (+6,7% subyacente); los ingresos del primer semestre alcanzaron 2.961 millones de dólares, +4,7% reportado (+5,0% subyacente) a pesar de dos días hábiles menos.
- El beneficio operativo del primer semestre subió un 11,2% hasta 523 millones de dólares; el margen operativo se amplió 100 puntos básicos hasta el 17,7%, mientras que el beneficio operativo aumentó un 30,6% hasta 429 millones de dólares.
- El flujo de caja libre se disparó hasta 244 millones de dólares (primer semestre 2024: 39 millones) con una conversión de efectivo del 93%; la deuda neta/EBITDA ajustado se sitúa en 1,8×.
- El dividendo interino aumentó un 4,2% hasta 15,0 centavos por acción y se anunció una recompra de acciones de 500 millones de dólares para la segunda mitad de 2025.
- Perspectivas para el año fiscal 2025 sin cambios: crecimiento subyacente de ingresos de aproximadamente el 5% (5,5% reportado) y margen operativo del 19-20%, absorbiendo un impacto arancelario de 15-20 millones de dólares.
El crecimiento fue generalizado: Ortopedia +5,0% subyacente, Medicina Deportiva y Otorrinolaringología +5,7%, Gestión Avanzada de Heridas +10,2%. Los lanzamientos recientes de productos generaron el 75% del crecimiento del primer semestre, y el Plan de 12 Puntos redujo el inventario en 69 millones de dólares (-46 días de inventario). El margen de Ortopedia mejoró 230 puntos básicos; el margen de Gestión Avanzada de Heridas aumentó 160 puntos básicos.
Riesgos clave: presión del VBP en China, mercados emergentes con un -0,9% subyacente en el primer semestre, posibles cambios en Medicare 2026 para sustitutos de piel, mayor tasa impositiva operativa (19,8% frente a 17,8%) e impacto arancelario de 15-20 millones de dólares. No obstante, las mejoras operativas y la solidez del balance respaldan la continuidad de los retornos en efectivo.
Smith & Nephew (NYSE:SNN)는 6-K 보고서에서 또 한 번 견고한 실적을 발표했습니다.
- 2025년 2분기 매출은 15억 5,300만 달러로 전년 대비 7.8% 증가(보고 기준), 6.7% 증가(기초 기준); 상반기 매출은 29억 6,100만 달러로 4.7% 증가(보고 기준), 5.0% 증가(기초 기준)했으며, 거래일수가 2일 적었음에도 불구하고 성장했습니다.
- 상반기 영업이익은 5억 2,300만 달러로 11.2% 증가했으며, 영업이익률은 100bp 상승한 17.7%, 영업이익은 30.6% 증가한 4억 2,900만 달러를 기록했습니다.
- 자유 현금 흐름은 2억 4,400만 달러로 급증(H1 2024: 3,900만 달러), 현금 전환율은 93%; 순부채/조정 EBITDA 비율은 1.8배입니다.
- 중간 배당금은 주당 15.0센트로 4.2% 인상되었으며, 2025년 하반기를 위한 5억 달러 규모의 자사주 매입이 발표되었습니다.
- 2025 회계연도 전망은 변함없으며, 기초 매출 성장률 약 5%(보고 기준 5.5%) 및 19-20%의 영업이익률을 예상하며, 1,500만~2,000만 달러의 관세 영향은 흡수할 계획입니다.
성장은 전반적으로 고르게 나타났습니다: 정형외과 +5.0% 기초 성장, 스포츠 의학 및 이비인후과 +5.7%, 첨단 상처 관리 +10.2%. 최근 제품 출시가 상반기 성장의 75%를 차지했으며, 12단계 계획으로 재고를 6,900만 달러(-46 DSI 일수) 줄였습니다. 정형외과 마진은 230bp 개선되었고, 첨단 상처 관리 마진은 160bp 상승했습니다.
주요 위험 요소: 중국 VBP 압박, 신흥 시장 상반기 기초 -0.9%, 2026년 메디케어 피부 대체품 관련 잠재적 변화, 영업세율 상승(19.8% 대 17.8%), 1,500만~2,000만 달러 관세 부담. 그럼에도 불구하고 운영 개선과 재무 건전성이 지속적인 현금 환원 기반을 뒷받침합니다.
Smith & Nephew (NYSE:SNN) a publié une nouvelle période solide dans son rapport 6-K.
- Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre 2025 a augmenté à 1,553 milliard de dollars, +7,8% rapporté (+6,7% sous-jacent) ; le chiffre d'affaires du premier semestre a atteint 2,961 milliards de dollars, +4,7% rapporté (+5,0% sous-jacent) malgré deux jours de bourse en moins.
- Le bénéfice d'exploitation du premier semestre a augmenté de 11,2% à 523 millions de dollars ; la marge d'exploitation s'est élargie de 100 points de base à 17,7 %, tandis que le bénéfice opérationnel a bondi de 30,6 % à 429 millions de dollars.
- Le flux de trésorerie disponible a grimpé à 244 millions de dollars (S1 2024 : 39 millions) avec un taux de conversion de trésorerie de 93 % ; la dette nette/EBITDA ajusté est de 1,8×.
- Le dividende intérimaire a été augmenté de 4,2 % à 15,0 cents par action et un rachat d’actions de 500 millions de dollars a été annoncé pour le second semestre 2025.
- Les perspectives pour l’exercice 2025 restent inchangées : croissance sous-jacente du chiffre d’affaires d’environ 5 % (5,5 % rapporté) et marge d’exploitation de 19-20 %, absorbant un impact tarifaire de 15-20 millions de dollars.
La croissance a été généralisée : Orthopédie +5,0 % sous-jacent, Médecine du sport & ORL +5,7 %, Gestion avancée des plaies +10,2 %. Les lancements récents de produits ont généré 75 % de la croissance du premier semestre, et le Plan en 12 points a réduit les stocks de 69 millions de dollars (-46 jours de stock). La marge en orthopédie s’est améliorée de 230 points de base ; la marge en gestion avancée des plaies a augmenté de 160 points de base.
Risques clés : pression VBP en Chine, marchés émergents en baisse de -0,9 % sous-jacent au premier semestre, changements potentiels de Medicare 2026 concernant les substituts cutanés, taux d’imposition opérationnel plus élevé (19,8 % contre 17,8 %) et impact tarifaire de 15-20 millions de dollars. Néanmoins, les gains opérationnels et la solidité du bilan soutiennent la poursuite des retours en liquidités.
Smith & Nephew (NYSE:SNN) veröffentlichte im 6-K-Bericht erneut solide Zahlen.
- Der Umsatz im 2. Quartal 2025 stieg auf 1,553 Mrd. USD, +7,8% gemeldet (+6,7% bereinigt); der Umsatz im ersten Halbjahr erreichte 2,961 Mrd. USD, +4,7% gemeldet (+5,0% bereinigt), trotz zwei weniger Handelstagen.
- Der operative Gewinn im ersten Halbjahr stieg um 11,2% auf 523 Mio. USD; die operative Marge verbesserte sich um 100 Basispunkte auf 17,7%, während der Betriebsgewinn um 30,6% auf 429 Mio. USD sprang.
- Der freie Cashflow stieg auf 244 Mio. USD (H1 2024: 39 Mio. USD) mit einer Cash-Konversionsrate von 93%; die Nettoverschuldung/adjustiertes EBITDA liegt bei 1,8×.
- Die Zwischen Dividende wurde um 4,2% auf 15,0 Cent pro Aktie erhöht und ein Aktienrückkaufprogramm über 500 Mio. USD für das zweite Halbjahr 2025 angekündigt.
- Die Prognose für das Geschäftsjahr 2025 bleibt unverändert: rund 5% bereinigtes Umsatzwachstum (5,5% gemeldet) und eine operative Marge von 19-20%, wobei ein Zollbelastung von 15-20 Mio. USD absorbiert wird.
Das Wachstum war breit gefächert: Orthopädie +5,0% bereinigt, Sportmedizin & HNO +5,7%, Advanced Wound Management +10,2%. Neue Produkteinführungen trugen 75% zum Wachstum im ersten Halbjahr bei, und der 12-Punkte-Plan reduzierte die Lagerbestände um 69 Mio. USD (-46 DSI-Tage). Die Marge in der Orthopädie verbesserte sich um 230 Basispunkte; die Marge im Advanced Wound Management stieg um 160 Basispunkte.
Wesentliche Risiken: VBP-Druck in China, Schwellenmärkte mit -0,9% bereinigtem Wachstum im ersten Halbjahr, mögliche Medicare-Änderungen 2026 bei Hautersatzstoffen, höhere operative Steuerquote (19,8% vs. 17,8%) und eine Zollbelastung von 15-20 Mio. USD. Dennoch stützen operative Verbesserungen und eine starke Bilanz weiterhin die Cash-Rückflüsse.
- None.
- None.
Insights
TL;DR – Beats on growth, margin, cash; buyback signals confidence.
Revenue accelerated to 6.7% underlying in Q2, well ahead of the 5% full-year target, while H1 trading margin expanded 100 bps to 17.7% on manufacturing savings and portfolio rationalisation. Free cash flow quintupled to $244 m and leverage held at 1.8×, allowing a $500 m buyback atop a 4.2% dividend increase without straining covenants. Guidance of 19-20% margin implies a further 130-230 bps lift in H2, pointing to double-digit EPSA growth. For a £12 bn market-cap, the repurchase equates to ~3% of shares—an accretive deployment of excess cash. Overall, fundamentals trend positively and support multiple expansion.
TL;DR – China, reimbursement and tariff issues temper the upside.
Underlying revenue in Emerging Markets fell 0.9% and China faces ongoing VBP pressure on arthroscopy consumables, limiting Sports Med growth. CMS proposals for single-payment skin substitutes could dent Advanced Wound margins from 2026; management flags it as a likely headwind. The company also bakes in a $15-20 m tariff drag and a higher 19.8% trading-tax rate. While inventory reductions improve working-capital optics, they may be non-repeatable. Investors should watch H2 progress toward the ambitious 19-20% margin band and any escalation of Chinese pricing reforms.
Smith & Nephew (NYSE:SNN) ha registrato un altro solido periodo nel suo rapporto 6-K.
- I ricavi del secondo trimestre 2025 sono saliti a 1,553 miliardi di dollari, +7,8% riportato (+6,7% a parità di condizioni); i ricavi del primo semestre hanno raggiunto 2,961 miliardi di dollari, +4,7% riportato (+5,0% a parità di condizioni) nonostante due giorni di negoziazione in meno.
- L'utile operativo del primo semestre è aumentato dell'11,2% a 523 milioni di dollari; il margine operativo si è ampliato di 100 punti base al 17,7%, mentre l'utile operativo è balzato del 30,6% a 429 milioni di dollari.
- Il flusso di cassa libero è salito a 244 milioni di dollari (H1 2024: 39 milioni) con una conversione di cassa del 93%; il rapporto debito netto/EBITDA rettificato è pari a 1,8×.
- Il dividendo intermedio è aumentato del 4,2% a 15,0 centesimi per azione ed è stato annunciato un riacquisto di azioni per 500 milioni di dollari per la seconda metà del 2025.
- Le previsioni per l'intero anno 2025 restano invariate: crescita dei ricavi sottostanti di circa il 5% (5,5% riportato) e margine operativo tra il 19 e il 20%, assorbendo un impatto tariffario di 15-20 milioni di dollari.
La crescita è stata diffusa: Ortopedia +5,0% a parità di condizioni, Medicina dello Sport & ORL +5,7%, Gestione Avanzata delle Ferite +10,2%. I recenti lanci di prodotti hanno generato il 75% della crescita del primo semestre, e il Piano in 12 punti ha ridotto l'inventario di 69 milioni di dollari (-46 giorni di giacenza). Il margine in Ortopedia è migliorato di 230 punti base; il margine in Gestione Avanzata delle Ferite è aumentato di 160 punti base.
Rischi chiave: pressione dal sistema VBP in Cina, mercati emergenti con un -0,9% a parità di condizioni nel primo semestre, possibili cambiamenti Medicare 2026 per i sostituti cutanei, aumento dell'aliquota fiscale operativa (19,8% contro 17,8%) e impatto tariffario di 15-20 milioni di dollari. Tuttavia, i miglioramenti operativi e la solidità del bilancio supportano la continuità dei ritorni in cassa.
Smith & Nephew (NYSE:SNN) presentó otro periodo sólido en su informe 6-K.
- Los ingresos del segundo trimestre de 2025 aumentaron a 1.553 millones de dólares, +7,8% reportado (+6,7% subyacente); los ingresos del primer semestre alcanzaron 2.961 millones de dólares, +4,7% reportado (+5,0% subyacente) a pesar de dos días hábiles menos.
- El beneficio operativo del primer semestre subió un 11,2% hasta 523 millones de dólares; el margen operativo se amplió 100 puntos básicos hasta el 17,7%, mientras que el beneficio operativo aumentó un 30,6% hasta 429 millones de dólares.
- El flujo de caja libre se disparó hasta 244 millones de dólares (primer semestre 2024: 39 millones) con una conversión de efectivo del 93%; la deuda neta/EBITDA ajustado se sitúa en 1,8×.
- El dividendo interino aumentó un 4,2% hasta 15,0 centavos por acción y se anunció una recompra de acciones de 500 millones de dólares para la segunda mitad de 2025.
- Perspectivas para el año fiscal 2025 sin cambios: crecimiento subyacente de ingresos de aproximadamente el 5% (5,5% reportado) y margen operativo del 19-20%, absorbiendo un impacto arancelario de 15-20 millones de dólares.
El crecimiento fue generalizado: Ortopedia +5,0% subyacente, Medicina Deportiva y Otorrinolaringología +5,7%, Gestión Avanzada de Heridas +10,2%. Los lanzamientos recientes de productos generaron el 75% del crecimiento del primer semestre, y el Plan de 12 Puntos redujo el inventario en 69 millones de dólares (-46 días de inventario). El margen de Ortopedia mejoró 230 puntos básicos; el margen de Gestión Avanzada de Heridas aumentó 160 puntos básicos.
Riesgos clave: presión del VBP en China, mercados emergentes con un -0,9% subyacente en el primer semestre, posibles cambios en Medicare 2026 para sustitutos de piel, mayor tasa impositiva operativa (19,8% frente a 17,8%) e impacto arancelario de 15-20 millones de dólares. No obstante, las mejoras operativas y la solidez del balance respaldan la continuidad de los retornos en efectivo.
Smith & Nephew (NYSE:SNN)는 6-K 보고서에서 또 한 번 견고한 실적을 발표했습니다.
- 2025년 2분기 매출은 15억 5,300만 달러로 전년 대비 7.8% 증가(보고 기준), 6.7% 증가(기초 기준); 상반기 매출은 29억 6,100만 달러로 4.7% 증가(보고 기준), 5.0% 증가(기초 기준)했으며, 거래일수가 2일 적었음에도 불구하고 성장했습니다.
- 상반기 영업이익은 5억 2,300만 달러로 11.2% 증가했으며, 영업이익률은 100bp 상승한 17.7%, 영업이익은 30.6% 증가한 4억 2,900만 달러를 기록했습니다.
- 자유 현금 흐름은 2억 4,400만 달러로 급증(H1 2024: 3,900만 달러), 현금 전환율은 93%; 순부채/조정 EBITDA 비율은 1.8배입니다.
- 중간 배당금은 주당 15.0센트로 4.2% 인상되었으며, 2025년 하반기를 위한 5억 달러 규모의 자사주 매입이 발표되었습니다.
- 2025 회계연도 전망은 변함없으며, 기초 매출 성장률 약 5%(보고 기준 5.5%) 및 19-20%의 영업이익률을 예상하며, 1,500만~2,000만 달러의 관세 영향은 흡수할 계획입니다.
성장은 전반적으로 고르게 나타났습니다: 정형외과 +5.0% 기초 성장, 스포츠 의학 및 이비인후과 +5.7%, 첨단 상처 관리 +10.2%. 최근 제품 출시가 상반기 성장의 75%를 차지했으며, 12단계 계획으로 재고를 6,900만 달러(-46 DSI 일수) 줄였습니다. 정형외과 마진은 230bp 개선되었고, 첨단 상처 관리 마진은 160bp 상승했습니다.
주요 위험 요소: 중국 VBP 압박, 신흥 시장 상반기 기초 -0.9%, 2026년 메디케어 피부 대체품 관련 잠재적 변화, 영업세율 상승(19.8% 대 17.8%), 1,500만~2,000만 달러 관세 부담. 그럼에도 불구하고 운영 개선과 재무 건전성이 지속적인 현금 환원 기반을 뒷받침합니다.
Smith & Nephew (NYSE:SNN) a publié une nouvelle période solide dans son rapport 6-K.
- Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre 2025 a augmenté à 1,553 milliard de dollars, +7,8% rapporté (+6,7% sous-jacent) ; le chiffre d'affaires du premier semestre a atteint 2,961 milliards de dollars, +4,7% rapporté (+5,0% sous-jacent) malgré deux jours de bourse en moins.
- Le bénéfice d'exploitation du premier semestre a augmenté de 11,2% à 523 millions de dollars ; la marge d'exploitation s'est élargie de 100 points de base à 17,7 %, tandis que le bénéfice opérationnel a bondi de 30,6 % à 429 millions de dollars.
- Le flux de trésorerie disponible a grimpé à 244 millions de dollars (S1 2024 : 39 millions) avec un taux de conversion de trésorerie de 93 % ; la dette nette/EBITDA ajusté est de 1,8×.
- Le dividende intérimaire a été augmenté de 4,2 % à 15,0 cents par action et un rachat d’actions de 500 millions de dollars a été annoncé pour le second semestre 2025.
- Les perspectives pour l’exercice 2025 restent inchangées : croissance sous-jacente du chiffre d’affaires d’environ 5 % (5,5 % rapporté) et marge d’exploitation de 19-20 %, absorbant un impact tarifaire de 15-20 millions de dollars.
La croissance a été généralisée : Orthopédie +5,0 % sous-jacent, Médecine du sport & ORL +5,7 %, Gestion avancée des plaies +10,2 %. Les lancements récents de produits ont généré 75 % de la croissance du premier semestre, et le Plan en 12 points a réduit les stocks de 69 millions de dollars (-46 jours de stock). La marge en orthopédie s’est améliorée de 230 points de base ; la marge en gestion avancée des plaies a augmenté de 160 points de base.
Risques clés : pression VBP en Chine, marchés émergents en baisse de -0,9 % sous-jacent au premier semestre, changements potentiels de Medicare 2026 concernant les substituts cutanés, taux d’imposition opérationnel plus élevé (19,8 % contre 17,8 %) et impact tarifaire de 15-20 millions de dollars. Néanmoins, les gains opérationnels et la solidité du bilan soutiennent la poursuite des retours en liquidités.
Smith & Nephew (NYSE:SNN) veröffentlichte im 6-K-Bericht erneut solide Zahlen.
- Der Umsatz im 2. Quartal 2025 stieg auf 1,553 Mrd. USD, +7,8% gemeldet (+6,7% bereinigt); der Umsatz im ersten Halbjahr erreichte 2,961 Mrd. USD, +4,7% gemeldet (+5,0% bereinigt), trotz zwei weniger Handelstagen.
- Der operative Gewinn im ersten Halbjahr stieg um 11,2% auf 523 Mio. USD; die operative Marge verbesserte sich um 100 Basispunkte auf 17,7%, während der Betriebsgewinn um 30,6% auf 429 Mio. USD sprang.
- Der freie Cashflow stieg auf 244 Mio. USD (H1 2024: 39 Mio. USD) mit einer Cash-Konversionsrate von 93%; die Nettoverschuldung/adjustiertes EBITDA liegt bei 1,8×.
- Die Zwischen Dividende wurde um 4,2% auf 15,0 Cent pro Aktie erhöht und ein Aktienrückkaufprogramm über 500 Mio. USD für das zweite Halbjahr 2025 angekündigt.
- Die Prognose für das Geschäftsjahr 2025 bleibt unverändert: rund 5% bereinigtes Umsatzwachstum (5,5% gemeldet) und eine operative Marge von 19-20%, wobei ein Zollbelastung von 15-20 Mio. USD absorbiert wird.
Das Wachstum war breit gefächert: Orthopädie +5,0% bereinigt, Sportmedizin & HNO +5,7%, Advanced Wound Management +10,2%. Neue Produkteinführungen trugen 75% zum Wachstum im ersten Halbjahr bei, und der 12-Punkte-Plan reduzierte die Lagerbestände um 69 Mio. USD (-46 DSI-Tage). Die Marge in der Orthopädie verbesserte sich um 230 Basispunkte; die Marge im Advanced Wound Management stieg um 160 Basispunkte.
Wesentliche Risiken: VBP-Druck in China, Schwellenmärkte mit -0,9% bereinigtem Wachstum im ersten Halbjahr, mögliche Medicare-Änderungen 2026 bei Hautersatzstoffen, höhere operative Steuerquote (19,8% vs. 17,8%) und eine Zollbelastung von 15-20 Mio. USD. Dennoch stützen operative Verbesserungen und eine starke Bilanz weiterhin die Cash-Rückflüsse.
