[Form 4] GENERAC HOLDINGS INC Insider Trading Activity
Black Stone Minerals (BSM) posted a mixed Q2 2025. Total revenue jumped 45 % YoY to $159.5 million, driven by a $52.8 million gain on oil-and-gas swaps that offset weaker commodity sales. Production slipped 14 % to 3.1 MMboe (34.6 Mboe/d); oil realised $64.67/bbl (-17 %) while gas realised $3.37/MMBtu (+51 %). Net income rose 76 % to $120.0 million, or $0.53 per diluted unit, versus $68.3 million ($0.29) in Q2 2024.
First-half net income of $136 million is only 3 % above 1H 2024 as operating cash flow fell 29 % to $145 million on working-capital swings and hedge settlement outflows. Cash acquisitions and capex of $42.7 million were funded with debt; credit-facility borrowings climbed to $99 million (YE 2024 : $25 million), leaving $276 million of liquidity on a $375 million commitment.
The Board declared a lower Q2 distribution of $0.30/unit (vs $0.375 previously), equating to ~62 % coverage of Q2 distributable cash flow. Preferred units continue to receive $7.4 million quarterly. Active hedges now cover ~70-80 % of forecast volumes through 2026 at ~$65-71/bbl oil and $3.45-3.67/MMBtu gas. New Shelby Trough exploration and farm-out agreements plus an amended Aethon drilling pact (16 wells/yr) aim to revive volume growth while minimising capital risk.
Black Stone Minerals (BSM) ha riportato risultati contrastanti nel secondo trimestre 2025. I ricavi totali sono aumentati del 45% su base annua, raggiungendo 159,5 milioni di dollari, grazie a un guadagno di 52,8 milioni di dollari derivante da swap su petrolio e gas che ha compensato la diminuzione delle vendite di commodity. La produzione è diminuita del 14%, attestandosi a 3,1 MMboe (34,6 Mboe/giorno); il prezzo realizzato per il petrolio è stato di 64,67 $/barile (-17%), mentre quello del gas è salito a 3,37 $/MMBtu (+51%). L'utile netto è cresciuto del 76%, raggiungendo 120,0 milioni di dollari, ovvero 0,53 dollari per unità diluita, rispetto ai 68,3 milioni di dollari (0,29 $) del Q2 2024.
L'utile netto del primo semestre di 136 milioni di dollari è solo il 3% superiore a quello del primo semestre 2024, poiché il flusso di cassa operativo è diminuito del 29%, attestandosi a 145 milioni di dollari, a causa di variazioni del capitale circolante e uscite per regolamenti di copertura. Le acquisizioni in contanti e le spese per investimenti di 42,7 milioni di dollari sono state finanziate con debito; l'indebitamento sulla linea di credito è salito a 99 milioni di dollari (fine 2024: 25 milioni), lasciando una liquidità residua di 276 milioni su un impegno di 375 milioni.
Il Consiglio ha dichiarato una distribuzione inferiore per il secondo trimestre di 0,30 dollari per unità (rispetto ai 0,375 precedenti), corrispondente a circa il 62% della copertura del flusso di cassa distribuibile del Q2. Le unità privilegiate continuano a ricevere 7,4 milioni di dollari trimestrali. Le coperture attive ora coprono circa il 70-80% dei volumi previsti fino al 2026, con prezzi di circa 65-71 $/barile per il petrolio e 3,45-3,67 $/MMBtu per il gas. I nuovi accordi di esplorazione e farm-out nel Shelby Trough, insieme a una modifica del contratto di perforazione con Aethon (16 pozzi/anno), mirano a rilanciare la crescita dei volumi minimizzando il rischio di capitale.
Black Stone Minerals (BSM) presentó resultados mixtos en el segundo trimestre de 2025. Los ingresos totales aumentaron un 45% interanual hasta 159,5 millones de dólares, impulsados por una ganancia de 52,8 millones de dólares en swaps de petróleo y gas que compensaron las menores ventas de materias primas. La producción bajó un 14% hasta 3,1 MMboe (34,6 Mboe/día); el petróleo se vendió a 64,67 $/barril (-17%) y el gas a 3,37 $/MMBtu (+51%). El ingreso neto creció un 76%, alcanzando 120,0 millones de dólares, o 0,53 dólares por unidad diluida, frente a 68,3 millones (0,29 $) en el segundo trimestre de 2024.
El ingreso neto del primer semestre de 136 millones es solo un 3% superior al del primer semestre de 2024, ya que el flujo de caja operativo cayó un 29% a 145 millones debido a variaciones en el capital de trabajo y salidas por liquidación de coberturas. Las adquisiciones en efectivo y el gasto de capital de 42,7 millones se financiaron con deuda; los préstamos bajo la línea de crédito aumentaron a 99 millones (fin de 2024: 25 millones), dejando una liquidez de 276 millones sobre un compromiso de 375 millones.
La Junta declaró una distribución menor para el segundo trimestre de 0,30 dólares por unidad (frente a 0,375 anteriormente), lo que equivale a aproximadamente el 62% de la cobertura del flujo de caja distribuible del Q2. Las unidades preferentes continúan recibiendo 7,4 millones trimestrales. Las coberturas activas ahora cubren alrededor del 70-80% de los volúmenes previstos hasta 2026, con precios de aproximadamente 65-71 $/barril para el petróleo y 3,45-3,67 $/MMBtu para el gas. Los nuevos acuerdos de exploración y farm-out en Shelby Trough, junto con un pacto modificado de perforación con Aethon (16 pozos/año), buscan reactivar el crecimiento de volúmenes minimizando el riesgo de capital.
Black Stone Minerals (BSM)은 2025년 2분기에 혼조된 실적을 발표했습니다. 총 수익은 전년 동기 대비 45% 증가한 1억 5,950만 달러를 기록했으며, 이는 석유 및 가스 스왑에서 발생한 5,280만 달러의 이익이 약세를 보인 원자재 판매를 상쇄한 결과입니다. 생산량은 14% 감소한 310만 배럴 상당의 석유환산량(MMboe, 일평균 346만 배럴 상당)으로 집계되었으며, 유가는 배럴당 64.67달러(-17%), 가스는 MMBtu당 3.37달러(+51%)를 기록했습니다. 순이익은 76% 증가한 1억 2,000만 달러, 희석 단위당 0.53달러로, 2024년 2분기 6,830만 달러(0.29달러)에서 크게 상승했습니다.
상반기 순이익은 1억 3,600만 달러로 2024년 상반기 대비 3% 증가에 그쳤으며, 운전자본 변동과 헤지 결제 지출로 인해 영업 현금 흐름은 29% 감소한 1억 4,500만 달러를 기록했습니다. 현금 인수 및 자본 지출 4,270만 달러는 부채로 조달되었으며, 신용 시설 차입금은 9,900만 달러로 증가(2024년 말 2,500만 달러)해 3억 7,500만 달러 한도 중 2억 7,600만 달러의 유동성을 유지하고 있습니다.
이사회는 2분기 분배금을 기존 0.375달러에서 감소한 0.30달러/단위로 선언했으며, 이는 2분기 분배 가능 현금 흐름의 약 62%를 커버하는 수준입니다. 우선주 단위는 분기별 740만 달러를 계속 지급받고 있습니다. 현재 활성 헤지는 2026년까지 예상 물량의 약 70-80%를 유가 65-71달러/배럴, 가스 3.45-3.67달러/MMBtu 수준에서 커버하고 있습니다. 새로운 Shelby Trough 탐사 및 팜아웃 계약과 연간 16공 우물 시추를 포함한 Aethon 수정 계약은 자본 위험을 최소화하면서 생산량 성장을 재개하는 것을 목표로 하고 있습니다.
Black Stone Minerals (BSM) a publié des résultats mitigés pour le deuxième trimestre 2025. Le chiffre d'affaires total a bondi de 45 % en glissement annuel pour atteindre 159,5 millions de dollars, soutenu par un gain de 52,8 millions de dollars sur des swaps pétrole et gaz qui ont compensé une baisse des ventes de matières premières. La production a diminué de 14 % à 3,1 MMboe (34,6 Mboe/jour) ; le prix réalisé pour le pétrole était de 64,67 $/baril (-17 %) tandis que celui du gaz atteignait 3,37 $/MMBtu (+51 %). Le bénéfice net a augmenté de 76 % pour atteindre 120,0 millions de dollars, soit 0,53 $ par unité diluée, contre 68,3 millions de dollars (0,29 $) au deuxième trimestre 2024.
Le bénéfice net du premier semestre de 136 millions de dollars est seulement 3 % supérieur à celui du premier semestre 2024, car les flux de trésorerie opérationnels ont chuté de 29 % à 145 millions de dollars en raison de variations du fonds de roulement et de sorties liées au règlement des couvertures. Les acquisitions en espèces et les dépenses d'investissement de 42,7 millions de dollars ont été financées par endettement ; les emprunts sur la ligne de crédit ont augmenté à 99 millions de dollars (fin 2024 : 25 millions), laissant une liquidité de 276 millions sur un engagement de 375 millions.
Le conseil d'administration a déclaré une distribution inférieure pour le deuxième trimestre de 0,30 $/unité (contre 0,375 précédemment), ce qui équivaut à environ 62 % de la couverture des flux de trésorerie distribuables du T2. Les unités privilégiées continuent de recevoir 7,4 millions de dollars trimestriels. Les couvertures actives couvrent désormais environ 70-80 % des volumes prévus jusqu'en 2026, à des prix d'environ 65-71 $/baril pour le pétrole et de 3,45-3,67 $/MMBtu pour le gaz. Les nouveaux accords d'exploration et de farm-out dans le Shelby Trough, ainsi qu'un pacte de forage amendé avec Aethon (16 puits/an), visent à relancer la croissance des volumes tout en minimisant le risque en capital.
Black Stone Minerals (BSM) meldete gemischte Ergebnisse für das zweite Quartal 2025. Der Gesamtumsatz stieg im Jahresvergleich um 45 % auf 159,5 Millionen US-Dollar, angetrieben durch einen Gewinn von 52,8 Millionen US-Dollar aus Öl- und Gas-Swaps, der schwächere Rohstoffverkäufe ausglich. Die Produktion sank um 14 % auf 3,1 MMboe (34,6 Mboe/Tag); der erzielte Ölpreis lag bei 64,67 $/Barrel (-17 %), der Gaspreis bei 3,37 $/MMBtu (+51 %). Der Nettogewinn stieg um 76 % auf 120,0 Millionen US-Dollar bzw. 0,53 US-Dollar je verwässerter Einheit, gegenüber 68,3 Millionen US-Dollar (0,29 $) im zweiten Quartal 2024.
Der Nettogewinn für das erste Halbjahr von 136 Millionen US-Dollar liegt nur 3 % über dem des ersten Halbjahres 2024, da der operative Cashflow um 29 % auf 145 Millionen US-Dollar zurückging, bedingt durch Schwankungen im Umlaufvermögen und Auszahlungen aus Hedge-Abrechnungen. Barakquisitionen und Investitionen in Höhe von 42,7 Millionen US-Dollar wurden durch Schulden finanziert; die Kreditlinienaufnahme stieg auf 99 Millionen US-Dollar (Ende 2024: 25 Millionen), wodurch eine Liquidität von 276 Millionen US-Dollar bei einer Kreditlinie von 375 Millionen US-Dollar verbleibt.
Der Vorstand erklärte eine niedrigere Ausschüttung für das zweite Quartal von 0,30 US-Dollar je Einheit (vorher 0,375), was etwa 62 % der Ausschüttung des im zweiten Quartal verfügbaren Cashflows entspricht. Bevorzugte Einheiten erhalten weiterhin vierteljährlich 7,4 Millionen US-Dollar. Aktive Absicherungen decken nun etwa 70-80 % der prognostizierten Volumina bis 2026 zu Preisen von etwa 65-71 $/Barrel Öl und 3,45-3,67 $/MMBtu Gas ab. Neue Explorations- und Farm-out-Vereinbarungen im Shelby Trough sowie ein geänderter Bohrvertrag mit Aethon (16 Bohrungen/Jahr) zielen darauf ab, das Volumenwachstum wieder anzukurbeln und gleichzeitig das Kapitalrisiko zu minimieren.
- Net income surged 76 % YoY to $120 million, aided by effective hedging.
- Liquidity strong with $276 million unused on revolver and modest 0.6× leverage.
- New Shelby Trough JEA and farm-out deals shift capital burden to partners while preserving upside.
- Production fell 14 % YoY and operating cash flow dropped 29 % YTD.
- Board cut common distribution to $0.30/unit, signalling weaker cash outlook.
- Debt increased to $99 million from $25 million in six months.
- Volumes remain heavily gas-weighted; exposure to Henry Hub volatility after 2026 when hedges roll off.
Insights
TL;DR: Earnings beat on hedge gains; underlying fundamentals softer as production, cash flow and payout fall.
Derivative gains masked a 7 % decline in commodity revenue and 14 % lower volumes. Adjusted EBITDA fell 16 % YoY to $84 million; DCF covered last quarter’s $0.375 distribution 1.0× but coverage will improve to ~1.3× against the reduced $0.30 payout. Balance-sheet leverage remains modest at 0.6× annualised EBITDA, and $276 million of revolver capacity affords flexibility for ongoing Gulf-Coast mineral acquisitions. Near-term catalysts hinge on Shelby Trough and Haynesville activity; longer-dated swaps secure pricing yet cap upside if crude rallies. Overall, neutral: cash generation adequate but growth visibility limited.
TL;DR: Rising leverage, falling production and distribution cut elevate risk despite solid hedge book.
Debt quadrupled to $99 million in six months and could edge higher if drilling-carry obligations accelerate. Production decline and higher G&A (+4 %) pressure cost structure; 29 % drop in operating cash flow signals sensitivity to working-capital and price swings once hedges roll off. The distribution reduction underscores management’s caution. Preferred equity remains senior, constraining common-unit flexibility. Counterparty concentration (seven hedge counterparties are also lenders) introduces correlated credit exposure. Environmental litigation risk appears contained, but reliance on a single segment and commodity price volatility support a slightly negative risk view.
Black Stone Minerals (BSM) ha riportato risultati contrastanti nel secondo trimestre 2025. I ricavi totali sono aumentati del 45% su base annua, raggiungendo 159,5 milioni di dollari, grazie a un guadagno di 52,8 milioni di dollari derivante da swap su petrolio e gas che ha compensato la diminuzione delle vendite di commodity. La produzione è diminuita del 14%, attestandosi a 3,1 MMboe (34,6 Mboe/giorno); il prezzo realizzato per il petrolio è stato di 64,67 $/barile (-17%), mentre quello del gas è salito a 3,37 $/MMBtu (+51%). L'utile netto è cresciuto del 76%, raggiungendo 120,0 milioni di dollari, ovvero 0,53 dollari per unità diluita, rispetto ai 68,3 milioni di dollari (0,29 $) del Q2 2024.
L'utile netto del primo semestre di 136 milioni di dollari è solo il 3% superiore a quello del primo semestre 2024, poiché il flusso di cassa operativo è diminuito del 29%, attestandosi a 145 milioni di dollari, a causa di variazioni del capitale circolante e uscite per regolamenti di copertura. Le acquisizioni in contanti e le spese per investimenti di 42,7 milioni di dollari sono state finanziate con debito; l'indebitamento sulla linea di credito è salito a 99 milioni di dollari (fine 2024: 25 milioni), lasciando una liquidità residua di 276 milioni su un impegno di 375 milioni.
Il Consiglio ha dichiarato una distribuzione inferiore per il secondo trimestre di 0,30 dollari per unità (rispetto ai 0,375 precedenti), corrispondente a circa il 62% della copertura del flusso di cassa distribuibile del Q2. Le unità privilegiate continuano a ricevere 7,4 milioni di dollari trimestrali. Le coperture attive ora coprono circa il 70-80% dei volumi previsti fino al 2026, con prezzi di circa 65-71 $/barile per il petrolio e 3,45-3,67 $/MMBtu per il gas. I nuovi accordi di esplorazione e farm-out nel Shelby Trough, insieme a una modifica del contratto di perforazione con Aethon (16 pozzi/anno), mirano a rilanciare la crescita dei volumi minimizzando il rischio di capitale.
Black Stone Minerals (BSM) presentó resultados mixtos en el segundo trimestre de 2025. Los ingresos totales aumentaron un 45% interanual hasta 159,5 millones de dólares, impulsados por una ganancia de 52,8 millones de dólares en swaps de petróleo y gas que compensaron las menores ventas de materias primas. La producción bajó un 14% hasta 3,1 MMboe (34,6 Mboe/día); el petróleo se vendió a 64,67 $/barril (-17%) y el gas a 3,37 $/MMBtu (+51%). El ingreso neto creció un 76%, alcanzando 120,0 millones de dólares, o 0,53 dólares por unidad diluida, frente a 68,3 millones (0,29 $) en el segundo trimestre de 2024.
El ingreso neto del primer semestre de 136 millones es solo un 3% superior al del primer semestre de 2024, ya que el flujo de caja operativo cayó un 29% a 145 millones debido a variaciones en el capital de trabajo y salidas por liquidación de coberturas. Las adquisiciones en efectivo y el gasto de capital de 42,7 millones se financiaron con deuda; los préstamos bajo la línea de crédito aumentaron a 99 millones (fin de 2024: 25 millones), dejando una liquidez de 276 millones sobre un compromiso de 375 millones.
La Junta declaró una distribución menor para el segundo trimestre de 0,30 dólares por unidad (frente a 0,375 anteriormente), lo que equivale a aproximadamente el 62% de la cobertura del flujo de caja distribuible del Q2. Las unidades preferentes continúan recibiendo 7,4 millones trimestrales. Las coberturas activas ahora cubren alrededor del 70-80% de los volúmenes previstos hasta 2026, con precios de aproximadamente 65-71 $/barril para el petróleo y 3,45-3,67 $/MMBtu para el gas. Los nuevos acuerdos de exploración y farm-out en Shelby Trough, junto con un pacto modificado de perforación con Aethon (16 pozos/año), buscan reactivar el crecimiento de volúmenes minimizando el riesgo de capital.
Black Stone Minerals (BSM)은 2025년 2분기에 혼조된 실적을 발표했습니다. 총 수익은 전년 동기 대비 45% 증가한 1억 5,950만 달러를 기록했으며, 이는 석유 및 가스 스왑에서 발생한 5,280만 달러의 이익이 약세를 보인 원자재 판매를 상쇄한 결과입니다. 생산량은 14% 감소한 310만 배럴 상당의 석유환산량(MMboe, 일평균 346만 배럴 상당)으로 집계되었으며, 유가는 배럴당 64.67달러(-17%), 가스는 MMBtu당 3.37달러(+51%)를 기록했습니다. 순이익은 76% 증가한 1억 2,000만 달러, 희석 단위당 0.53달러로, 2024년 2분기 6,830만 달러(0.29달러)에서 크게 상승했습니다.
상반기 순이익은 1억 3,600만 달러로 2024년 상반기 대비 3% 증가에 그쳤으며, 운전자본 변동과 헤지 결제 지출로 인해 영업 현금 흐름은 29% 감소한 1억 4,500만 달러를 기록했습니다. 현금 인수 및 자본 지출 4,270만 달러는 부채로 조달되었으며, 신용 시설 차입금은 9,900만 달러로 증가(2024년 말 2,500만 달러)해 3억 7,500만 달러 한도 중 2억 7,600만 달러의 유동성을 유지하고 있습니다.
이사회는 2분기 분배금을 기존 0.375달러에서 감소한 0.30달러/단위로 선언했으며, 이는 2분기 분배 가능 현금 흐름의 약 62%를 커버하는 수준입니다. 우선주 단위는 분기별 740만 달러를 계속 지급받고 있습니다. 현재 활성 헤지는 2026년까지 예상 물량의 약 70-80%를 유가 65-71달러/배럴, 가스 3.45-3.67달러/MMBtu 수준에서 커버하고 있습니다. 새로운 Shelby Trough 탐사 및 팜아웃 계약과 연간 16공 우물 시추를 포함한 Aethon 수정 계약은 자본 위험을 최소화하면서 생산량 성장을 재개하는 것을 목표로 하고 있습니다.
Black Stone Minerals (BSM) a publié des résultats mitigés pour le deuxième trimestre 2025. Le chiffre d'affaires total a bondi de 45 % en glissement annuel pour atteindre 159,5 millions de dollars, soutenu par un gain de 52,8 millions de dollars sur des swaps pétrole et gaz qui ont compensé une baisse des ventes de matières premières. La production a diminué de 14 % à 3,1 MMboe (34,6 Mboe/jour) ; le prix réalisé pour le pétrole était de 64,67 $/baril (-17 %) tandis que celui du gaz atteignait 3,37 $/MMBtu (+51 %). Le bénéfice net a augmenté de 76 % pour atteindre 120,0 millions de dollars, soit 0,53 $ par unité diluée, contre 68,3 millions de dollars (0,29 $) au deuxième trimestre 2024.
Le bénéfice net du premier semestre de 136 millions de dollars est seulement 3 % supérieur à celui du premier semestre 2024, car les flux de trésorerie opérationnels ont chuté de 29 % à 145 millions de dollars en raison de variations du fonds de roulement et de sorties liées au règlement des couvertures. Les acquisitions en espèces et les dépenses d'investissement de 42,7 millions de dollars ont été financées par endettement ; les emprunts sur la ligne de crédit ont augmenté à 99 millions de dollars (fin 2024 : 25 millions), laissant une liquidité de 276 millions sur un engagement de 375 millions.
Le conseil d'administration a déclaré une distribution inférieure pour le deuxième trimestre de 0,30 $/unité (contre 0,375 précédemment), ce qui équivaut à environ 62 % de la couverture des flux de trésorerie distribuables du T2. Les unités privilégiées continuent de recevoir 7,4 millions de dollars trimestriels. Les couvertures actives couvrent désormais environ 70-80 % des volumes prévus jusqu'en 2026, à des prix d'environ 65-71 $/baril pour le pétrole et de 3,45-3,67 $/MMBtu pour le gaz. Les nouveaux accords d'exploration et de farm-out dans le Shelby Trough, ainsi qu'un pacte de forage amendé avec Aethon (16 puits/an), visent à relancer la croissance des volumes tout en minimisant le risque en capital.
Black Stone Minerals (BSM) meldete gemischte Ergebnisse für das zweite Quartal 2025. Der Gesamtumsatz stieg im Jahresvergleich um 45 % auf 159,5 Millionen US-Dollar, angetrieben durch einen Gewinn von 52,8 Millionen US-Dollar aus Öl- und Gas-Swaps, der schwächere Rohstoffverkäufe ausglich. Die Produktion sank um 14 % auf 3,1 MMboe (34,6 Mboe/Tag); der erzielte Ölpreis lag bei 64,67 $/Barrel (-17 %), der Gaspreis bei 3,37 $/MMBtu (+51 %). Der Nettogewinn stieg um 76 % auf 120,0 Millionen US-Dollar bzw. 0,53 US-Dollar je verwässerter Einheit, gegenüber 68,3 Millionen US-Dollar (0,29 $) im zweiten Quartal 2024.
Der Nettogewinn für das erste Halbjahr von 136 Millionen US-Dollar liegt nur 3 % über dem des ersten Halbjahres 2024, da der operative Cashflow um 29 % auf 145 Millionen US-Dollar zurückging, bedingt durch Schwankungen im Umlaufvermögen und Auszahlungen aus Hedge-Abrechnungen. Barakquisitionen und Investitionen in Höhe von 42,7 Millionen US-Dollar wurden durch Schulden finanziert; die Kreditlinienaufnahme stieg auf 99 Millionen US-Dollar (Ende 2024: 25 Millionen), wodurch eine Liquidität von 276 Millionen US-Dollar bei einer Kreditlinie von 375 Millionen US-Dollar verbleibt.
Der Vorstand erklärte eine niedrigere Ausschüttung für das zweite Quartal von 0,30 US-Dollar je Einheit (vorher 0,375), was etwa 62 % der Ausschüttung des im zweiten Quartal verfügbaren Cashflows entspricht. Bevorzugte Einheiten erhalten weiterhin vierteljährlich 7,4 Millionen US-Dollar. Aktive Absicherungen decken nun etwa 70-80 % der prognostizierten Volumina bis 2026 zu Preisen von etwa 65-71 $/Barrel Öl und 3,45-3,67 $/MMBtu Gas ab. Neue Explorations- und Farm-out-Vereinbarungen im Shelby Trough sowie ein geänderter Bohrvertrag mit Aethon (16 Bohrungen/Jahr) zielen darauf ab, das Volumenwachstum wieder anzukurbeln und gleichzeitig das Kapitalrisiko zu minimieren.
FAQ
What drove Black Stone Minerals' (BSM) Q2 2025 earnings increase?
How did BSM's production change in Q2 2025?
What is BSM's current distribution per common unit?
How much debt does BSM have outstanding?
What hedges does BSM have in place?
What are the key development agreements mentioned?
How did operating cash flow perform year-to-date?
