[Form 4] Espey Mfg. & Electronics Corp Insider Trading Activity
Toronto-Dominion Bank (TD) plans to issue unsecured Digital S&P 500 Index-Linked Notes (Series H) with a tenor of roughly 4–4.3 years. The notes pay no coupon; instead, investors receive a single cash payment at maturity that depends on the S&P 500 Index (“SPX”) level on the valuation date.
- Upside profile: If SPX finishes at or above 80% of its initial level, holders receive a fixed “Threshold Settlement Amount” of $1,291.80–$1,342.40 per $1,000 note, equating to a 29.18%-34.24% gross return.
- Downside profile: Should SPX decline more than 20%, principal is lost 1-for-1 with the index decline (e.g., a 30% fall yields $700; a 100% fall yields $0). Principal is not protected.
- Key terms: Threshold level = 80% of initial index level; minimum investment = $1,000; CUSIP 89115HHV2; expected maturity ≈ 49–52 months after pricing.
- Pricing economics: Public offering price = $1,000; underwriting discount = $33.10; proceeds to TD = $966.90. TD’s initial estimated value is only $928.30–$958.30, reflecting internal funding rates, selling commissions and hedging costs—a 4%-7% premium is embedded in the offer price.
- Liquidity & listing: Notes will not list on any exchange; secondary market making is discretionary by TD Securities (USA) LLC (TDS). Investors may face wide bid/ask spreads and early sales could be well below face value.
- Credit & structural risks: Payment depends on TD’s ability to pay; notes rank pari passu with other senior unsecured TD debt. Various conflicts of interest arise because TD acts as issuer, calculation agent and hedger.
- Tax considerations: TD and investors agree to treat the notes as prepaid derivative contracts for U.S. tax purposes, but alternative treatments are possible; Section 871(m) deemed-dividend rules are expected not to apply because the notes are not delta-one.
Investment thesis: The structure appeals to investors willing to trade equity risk for a capped, bond-like payoff if the S&P 500 does not fall more than 20% over four years. However, limited upside participation, full downside exposure beyond the 20% buffer, valuation discount and illiquidity should be weighed carefully against potential benefits.
La Toronto-Dominion Bank (TD) prevede di emettere Note Digitali non garantite collegate all’indice S&P 500 (Serie H) con una durata di circa 4–4,3 anni. Le note non pagano alcuna cedola; invece, gli investitori ricevono un unico pagamento in contanti a scadenza, basato sul livello dell’indice S&P 500 (“SPX”) alla data di valutazione.
- Profilo rialzista: Se l’SPX chiude al livello pari o superiore all’80% del valore iniziale, i detentori ricevono un importo fisso di “Threshold Settlement Amount” compreso tra $1.291,80 e $1.342,40 per ogni nota da $1.000, corrispondente a un rendimento lordo del 29,18%-34,24%.
- Profilo ribassista: Se l’SPX scende oltre il 20%, il capitale subisce una perdita proporzionale 1 a 1 con il calo dell’indice (es. un calo del 30% comporta un valore di $700; un calo del 100% porta a $0). Il capitale non è protetto.
- Termini chiave: Livello soglia = 80% del livello iniziale dell’indice; investimento minimo = $1.000; CUSIP 89115HHV2; scadenza prevista ≈ 49–52 mesi dopo il pricing.
- Economia del pricing: Prezzo di offerta pubblica = $1.000; sconto di sottoscrizione = $33,10; proventi per TD = $966,90. Il valore stimato iniziale di TD è solo $928,30–$958,30, riflettendo i tassi interni di finanziamento, commissioni di vendita e costi di copertura—il prezzo di offerta incorpora un premio del 4%-7%.
- Liquidità e quotazione: Le note non saranno quotate su alcuna borsa; il market making secondario è discrezionale da parte di TD Securities (USA) LLC (TDS). Gli investitori potrebbero incontrare spread bid/ask ampi e vendite anticipate potrebbero avvenire a valori molto inferiori al valore nominale.
- Rischi di credito e strutturali: Il pagamento dipende dalla capacità di TD di pagare; le note hanno pari rango con altri debiti senior non garantiti di TD. Si evidenziano conflitti di interesse poiché TD agisce come emittente, agente di calcolo e copertura.
- Considerazioni fiscali: TD e gli investitori concordano di trattare le note come contratti derivati prepagati ai fini fiscali USA, ma sono possibili trattamenti alternativi; le regole di sezione 871(m) sui dividendi presunti non dovrebbero applicarsi perché le note non sono delta-one.
Tesi di investimento: La struttura è interessante per investitori disposti a scambiare il rischio azionario con un rendimento simile a un’obbligazione se l’S&P 500 non scende oltre il 20% in quattro anni. Tuttavia, la partecipazione limitata al rialzo, l’esposizione totale al ribasso oltre il 20%, lo sconto di valutazione e la scarsa liquidità devono essere valutati attentamente rispetto ai potenziali vantaggi.
Toronto-Dominion Bank (TD) planea emitir Notas Digitales no garantizadas vinculadas al índice S&P 500 (Serie H) con un plazo aproximado de 4–4,3 años. Las notas no pagan cupón alguno; en cambio, los inversores reciben un único pago en efectivo al vencimiento, que depende del nivel del índice S&P 500 (“SPX”) en la fecha de valoración.
- Perfil alcista: Si el SPX cierra en o por encima del 80% de su nivel inicial, los tenedores reciben un “Monto de Liquidación Umbral” fijo de $1,291.80–$1,342.40 por cada nota de $1,000, lo que equivale a un rendimiento bruto del 29.18%-34.24%.
- Perfil bajista: Si el SPX cae más del 20%, el principal se pierde en proporción 1 a 1 con la caída del índice (por ejemplo, una caída del 30% da $700; una caída del 100% da $0). El principal no está protegido.
- Términos clave: Nivel umbral = 80% del nivel inicial del índice; inversión mínima = $1,000; CUSIP 89115HHV2; vencimiento esperado ≈ 49–52 meses tras la fijación de precio.
- Economía del precio: Precio de oferta pública = $1,000; descuento de suscripción = $33.10; ingresos para TD = $966.90. El valor estimado inicial de TD es solo $928.30–$958.30, reflejando tasas internas de financiación, comisiones de venta y costos de cobertura—el precio de oferta incluye una prima del 4%-7%.
- Liquidez y cotización: Las notas no se listarán en ninguna bolsa; la creación de mercado en el mercado secundario es discrecional por TD Securities (USA) LLC (TDS). Los inversores pueden enfrentar amplios spreads de compra/venta y ventas anticipadas podrían realizarse muy por debajo del valor nominal.
- Riesgos crediticios y estructurales: El pago depende de la capacidad de TD para pagar; las notas tienen rango igual con otras deudas senior no garantizadas de TD. Surgen conflictos de interés porque TD actúa como emisor, agente de cálculo y cobertura.
- Consideraciones fiscales: TD y los inversores acuerdan tratar las notas como contratos derivados prepagados para efectos fiscales en EE.UU., aunque son posibles tratamientos alternativos; se espera que las reglas de la sección 871(m) sobre dividendos presuntos no apliquen porque las notas no son delta-one.
Tesis de inversión: La estructura atrae a inversores dispuestos a intercambiar riesgo accionario por un rendimiento limitado similar a un bono si el S&P 500 no cae más del 20% en cuatro años. Sin embargo, la participación limitada al alza, la exposición total a la baja más allá del 20%, el descuento en la valoración y la iliquidez deben evaluarse cuidadosamente frente a los posibles beneficios.
토론토-도미니언 은행(TD)은 약 4~4.3년 만기의 무담보 디지털 S&P 500 지수 연계 노트(시리즈 H)를 발행할 계획입니다. 이 노트는 이자가 지급되지 않으며, 만기 시점의 평가일에 S&P 500 지수(“SPX”) 수준에 따라 단일 현금 지급을 받습니다.
- 상승 프로필: SPX가 초기 수준의 80% 이상으로 마감하면, 보유자는 1,000달러 노트당 $1,291.80–$1,342.40의 고정 ‘임계치 결제 금액’을 받아, 총 29.18%~34.24%의 수익률을 얻게 됩니다.
- 하락 프로필: SPX가 20% 이상 하락할 경우, 원금은 지수 하락률에 1:1로 손실됩니다(예: 30% 하락 시 $700, 100% 하락 시 $0). 원금은 보호되지 않습니다.
- 주요 조건: 임계치 수준 = 초기 지수 수준의 80%; 최소 투자액 = $1,000; CUSIP 89115HHV2; 예상 만기 ≈ 가격 책정 후 49~52개월.
- 가격 구조: 공개 발행가 = $1,000; 인수 수수료 = $33.10; TD 수익금 = $966.90. TD의 초기 추정 가치는 $928.30–$958.30으로, 내부 자금 조달 비용, 판매 수수료 및 헤지 비용을 반영하여 제공 가격에 4%-7%의 프리미엄이 포함되어 있습니다.
- 유동성 및 상장: 노트는 어떤 거래소에도 상장되지 않으며, 2차 시장 조성은 TD Securities (USA) LLC (TDS)의 재량에 따릅니다. 투자자는 매수/매도 스프레드가 넓을 수 있으며 조기 매도 시 액면가보다 크게 낮은 가격을 받을 수 있습니다.
- 신용 및 구조적 위험: 지급은 TD의 지급 능력에 달려 있으며, 노트는 TD의 다른 선순위 무담보 부채와 동등한 순위를 가집니다. TD가 발행자, 계산 대리인, 헤저 역할을 모두 수행해 이해 상충이 발생할 수 있습니다.
- 세금 고려 사항: TD와 투자자는 미국 세법상 이 노트를 선불 파생상품 계약으로 취급하는 데 동의하지만, 대체 처리가 가능하며, 노트가 델타-원 상품이 아니므로 섹션 871(m) 배당 간주 규칙은 적용되지 않을 것으로 예상됩니다.
투자 논점: 이 구조는 S&P 500 지수가 4년 동안 20% 이상 하락하지 않을 경우, 주식 위험을 제한된 채권형 수익으로 교환하려는 투자자에게 매력적입니다. 그러나 제한된 상승 참여, 20% 버퍼를 넘는 전면적 하락 노출, 가치 할인 및 유동성 부족을 신중히 고려해야 합니다.
La Toronto-Dominion Bank (TD) prévoit d’émettre des Notes numériques non garanties liées à l’indice S&P 500 (Série H) d’une durée d’environ 4 à 4,3 ans. Ces notes ne versent aucun coupon ; à la place, les investisseurs reçoivent un paiement unique en espèces à l’échéance, dépendant du niveau de l’indice S&P 500 (« SPX ») à la date d’évaluation.
- Profil à la hausse : Si le SPX termine à au moins 80 % de son niveau initial, les détenteurs reçoivent un montant fixe appelé « Threshold Settlement Amount » compris entre 1 291,80 $ et 1 342,40 $ par note de 1 000 $, ce qui équivaut à un rendement brut de 29,18 % à 34,24 %.
- Profil à la baisse : Si le SPX chute de plus de 20 %, le principal est perdu au prorata de la baisse de l’indice (ex. : une baisse de 30 % donne 700 $ ; une baisse de 100 % donne 0 $). Le principal n’est pas protégé.
- Conditions clés : Niveau seuil = 80 % du niveau initial de l’indice ; investissement minimum = 1 000 $ ; CUSIP 89115HHV2 ; échéance prévue ≈ 49–52 mois après la fixation du prix.
- Économie du prix : Prix d’offre publique = 1 000 $ ; décote de souscription = 33,10 $ ; produit pour TD = 966,90 $. La valeur estimée initiale pour TD est seulement de 928,30 $ à 958,30 $, reflétant les taux internes de financement, les commissions de vente et les coûts de couverture — une prime de 4 % à 7 % est incluse dans le prix d’offre.
- Liquidité et cotation : Les notes ne seront cotées sur aucune bourse ; la création de marché secondaire est discrétionnaire par TD Securities (USA) LLC (TDS). Les investisseurs peuvent faire face à des écarts importants entre prix acheteur et vendeur, et les ventes anticipées pourraient se faire bien en dessous de la valeur nominale.
- Risques de crédit et structurels : Le paiement dépend de la capacité de TD à payer ; les notes sont au même rang que les autres dettes senior non garanties de TD. Divers conflits d’intérêts existent car TD agit en tant qu’émetteur, agent de calcul et hedger.
- Considérations fiscales : TD et les investisseurs conviennent de traiter les notes comme des contrats dérivés prépayés aux fins fiscales américaines, mais des traitements alternatifs sont possibles ; les règles de la section 871(m) sur les dividendes présumés ne devraient pas s’appliquer car les notes ne sont pas delta-one.
Thèse d’investissement : Cette structure séduit les investisseurs prêts à échanger un risque actions contre un rendement plafonné de type obligataire si le S&P 500 ne baisse pas de plus de 20 % sur quatre ans. Toutefois, la participation limitée à la hausse, l’exposition totale à la baisse au-delà du seuil de 20 %, la décote de valorisation et la faible liquidité doivent être soigneusement pesées face aux avantages potentiels.
Die Toronto-Dominion Bank (TD) plant die Emission von unbesicherten digitalen S&P 500 Index-gebundenen Schuldverschreibungen (Serie H) mit einer Laufzeit von etwa 4–4,3 Jahren. Die Notes zahlen keine Kupons; stattdessen erhalten Anleger bei Fälligkeit eine einmalige Barauszahlung, die vom Stand des S&P 500 Index („SPX“) am Bewertungsdatum abhängt.
- Aufwärtspotenzial: Wenn der SPX am Ende mindestens 80 % seines Anfangsniveaus erreicht, erhalten Inhaber einen festen „Threshold Settlement Amount“ von
- Abwärtspotenzial: Fällt der SPX um mehr als 20 %, geht das Kapital 1:1 mit dem Indexrückgang verloren (z. B. bei einem Rückgang von 30 % erhält man $700, bei 100 % $0). Das Kapital ist nicht geschützt.
- Wesentliche Bedingungen: Schwellenwert = 80 % des Anfangsindex; Mindestanlage = $1.000; CUSIP 89115HHV2; erwartete Laufzeit ≈ 49–52 Monate nach Preisfestsetzung.
- Preisgestaltung: Öffentlicher Angebotspreis = $1.000; Underwriting-Discount = $33,10; Erlös für TD = $966,90. Der geschätzte Anfangswert von TD liegt nur bei $928,30–$958,30, was interne Finanzierungskosten, Verkaufskommissionen und Absicherungskosten widerspiegelt – ein Aufschlag von 4 %–7 % ist im Angebotspreis enthalten.
- Liquidität & Börsennotierung: Die Notes werden an keiner Börse notiert; der Sekundärmarkt wird von TD Securities (USA) LLC (TDS) nach eigenem Ermessen bedient. Anleger können mit breiten Geld-/Brief-Spreads rechnen, und ein vorzeitiger Verkauf kann deutlich unter dem Nennwert erfolgen.
- Kredit- & Struktur-Risiken: Die Zahlung hängt von der Zahlungsfähigkeit von TD ab; die Notes sind gleichrangig mit anderen unbesicherten Senior-Schulden von TD. Interessenkonflikte entstehen, da TD als Emittent, Berechnungsstelle und Hedger fungiert.
- Steuerliche Aspekte: TD und Anleger stimmen zu, die Notes für US-Steuerzwecke als vorausbezahlte Derivate zu behandeln, alternative Behandlungen sind jedoch möglich; die Regelungen des Abschnitts 871(m) zu fiktiven Dividenden dürften nicht gelten, da die Notes keine Delta-One-Produkte sind.
Investment-These: Die Struktur spricht Anleger an, die bereit sind, Aktienrisiko gegen eine begrenzte, anleihenähnliche Rendite zu tauschen, falls der S&P 500 in vier Jahren nicht mehr als 20 % fällt. Dennoch sollten begrenzte Aufwärtsbeteiligung, volle Abwärtsrisiken über die 20 %-Schwelle hinaus, Bewertungsabschlag und Illiquidität sorgfältig gegen potenzielle Vorteile abgewogen werden.
- None.
- None.
Insights
TL;DR: Offers 29-34% fixed return if SPX ≥-20%, but embeds ~5% issue premium, cap on upside and full credit/market risk.
From a structuring standpoint, TD’s note is a classic digital buffer design: 20% downside cushion coupled with a fixed threshold payout. Investors gain a clear payoff diagram, simplifying scenario modelling. The 29.18%–34.24% headline return translates to an annualized 6.3%–7.2% IRR, competitive with IG corporate bonds of similar maturity—if SPX does not breach the buffer. Yet the offer price includes an underwriting spread and an implied valuation 40–70 bps below par, meaning investors pay more than TD’s internal fair value. Because the note is long gamma below the 80% strike, hedging costs for TD rise in volatility spikes, which helps explain the pricing gap. Bottom line: risk-reward suits investors with a moderately bullish to sideways four-year SPX view who can tolerate illiquidity and TD credit exposure.
TL;DR: Principal is at risk; any SPX drop >20% results in linear losses, with no coupon to offset interim volatility.
The product’s risk comes from three vectors: market, liquidity and issuer credit. Market risk is straightforward—equity drawdowns beyond 20% devastate returns, as seen in 2008 and 2020. Liquidity risk is acute: the note is unlisted, secondary trading relies on TDS’s discretion, and bid/ask spreads often exceed 2-3 points. Credit risk is modest given TD’s AA-/Aa1 ratings, but not negligible over a four-year horizon. Additionally, the estimated value discount and potential tax uncertainty (prepaid derivative vs CPDI characterization) reduce after-tax, after-liquidity value. For diversified portfolios, position sizing should reflect the note’s equity-like downside without the dividend accrual benefits of direct SPX exposure. Overall, impact on TD’s credit profile is immaterial; impact on individual investors hinges on equity outlook and risk tolerance.
La Toronto-Dominion Bank (TD) prevede di emettere Note Digitali non garantite collegate all’indice S&P 500 (Serie H) con una durata di circa 4–4,3 anni. Le note non pagano alcuna cedola; invece, gli investitori ricevono un unico pagamento in contanti a scadenza, basato sul livello dell’indice S&P 500 (“SPX”) alla data di valutazione.
- Profilo rialzista: Se l’SPX chiude al livello pari o superiore all’80% del valore iniziale, i detentori ricevono un importo fisso di “Threshold Settlement Amount” compreso tra $1.291,80 e $1.342,40 per ogni nota da $1.000, corrispondente a un rendimento lordo del 29,18%-34,24%.
- Profilo ribassista: Se l’SPX scende oltre il 20%, il capitale subisce una perdita proporzionale 1 a 1 con il calo dell’indice (es. un calo del 30% comporta un valore di $700; un calo del 100% porta a $0). Il capitale non è protetto.
- Termini chiave: Livello soglia = 80% del livello iniziale dell’indice; investimento minimo = $1.000; CUSIP 89115HHV2; scadenza prevista ≈ 49–52 mesi dopo il pricing.
- Economia del pricing: Prezzo di offerta pubblica = $1.000; sconto di sottoscrizione = $33,10; proventi per TD = $966,90. Il valore stimato iniziale di TD è solo $928,30–$958,30, riflettendo i tassi interni di finanziamento, commissioni di vendita e costi di copertura—il prezzo di offerta incorpora un premio del 4%-7%.
- Liquidità e quotazione: Le note non saranno quotate su alcuna borsa; il market making secondario è discrezionale da parte di TD Securities (USA) LLC (TDS). Gli investitori potrebbero incontrare spread bid/ask ampi e vendite anticipate potrebbero avvenire a valori molto inferiori al valore nominale.
- Rischi di credito e strutturali: Il pagamento dipende dalla capacità di TD di pagare; le note hanno pari rango con altri debiti senior non garantiti di TD. Si evidenziano conflitti di interesse poiché TD agisce come emittente, agente di calcolo e copertura.
- Considerazioni fiscali: TD e gli investitori concordano di trattare le note come contratti derivati prepagati ai fini fiscali USA, ma sono possibili trattamenti alternativi; le regole di sezione 871(m) sui dividendi presunti non dovrebbero applicarsi perché le note non sono delta-one.
Tesi di investimento: La struttura è interessante per investitori disposti a scambiare il rischio azionario con un rendimento simile a un’obbligazione se l’S&P 500 non scende oltre il 20% in quattro anni. Tuttavia, la partecipazione limitata al rialzo, l’esposizione totale al ribasso oltre il 20%, lo sconto di valutazione e la scarsa liquidità devono essere valutati attentamente rispetto ai potenziali vantaggi.
Toronto-Dominion Bank (TD) planea emitir Notas Digitales no garantizadas vinculadas al índice S&P 500 (Serie H) con un plazo aproximado de 4–4,3 años. Las notas no pagan cupón alguno; en cambio, los inversores reciben un único pago en efectivo al vencimiento, que depende del nivel del índice S&P 500 (“SPX”) en la fecha de valoración.
- Perfil alcista: Si el SPX cierra en o por encima del 80% de su nivel inicial, los tenedores reciben un “Monto de Liquidación Umbral” fijo de $1,291.80–$1,342.40 por cada nota de $1,000, lo que equivale a un rendimiento bruto del 29.18%-34.24%.
- Perfil bajista: Si el SPX cae más del 20%, el principal se pierde en proporción 1 a 1 con la caída del índice (por ejemplo, una caída del 30% da $700; una caída del 100% da $0). El principal no está protegido.
- Términos clave: Nivel umbral = 80% del nivel inicial del índice; inversión mínima = $1,000; CUSIP 89115HHV2; vencimiento esperado ≈ 49–52 meses tras la fijación de precio.
- Economía del precio: Precio de oferta pública = $1,000; descuento de suscripción = $33.10; ingresos para TD = $966.90. El valor estimado inicial de TD es solo $928.30–$958.30, reflejando tasas internas de financiación, comisiones de venta y costos de cobertura—el precio de oferta incluye una prima del 4%-7%.
- Liquidez y cotización: Las notas no se listarán en ninguna bolsa; la creación de mercado en el mercado secundario es discrecional por TD Securities (USA) LLC (TDS). Los inversores pueden enfrentar amplios spreads de compra/venta y ventas anticipadas podrían realizarse muy por debajo del valor nominal.
- Riesgos crediticios y estructurales: El pago depende de la capacidad de TD para pagar; las notas tienen rango igual con otras deudas senior no garantizadas de TD. Surgen conflictos de interés porque TD actúa como emisor, agente de cálculo y cobertura.
- Consideraciones fiscales: TD y los inversores acuerdan tratar las notas como contratos derivados prepagados para efectos fiscales en EE.UU., aunque son posibles tratamientos alternativos; se espera que las reglas de la sección 871(m) sobre dividendos presuntos no apliquen porque las notas no son delta-one.
Tesis de inversión: La estructura atrae a inversores dispuestos a intercambiar riesgo accionario por un rendimiento limitado similar a un bono si el S&P 500 no cae más del 20% en cuatro años. Sin embargo, la participación limitada al alza, la exposición total a la baja más allá del 20%, el descuento en la valoración y la iliquidez deben evaluarse cuidadosamente frente a los posibles beneficios.
토론토-도미니언 은행(TD)은 약 4~4.3년 만기의 무담보 디지털 S&P 500 지수 연계 노트(시리즈 H)를 발행할 계획입니다. 이 노트는 이자가 지급되지 않으며, 만기 시점의 평가일에 S&P 500 지수(“SPX”) 수준에 따라 단일 현금 지급을 받습니다.
- 상승 프로필: SPX가 초기 수준의 80% 이상으로 마감하면, 보유자는 1,000달러 노트당 $1,291.80–$1,342.40의 고정 ‘임계치 결제 금액’을 받아, 총 29.18%~34.24%의 수익률을 얻게 됩니다.
- 하락 프로필: SPX가 20% 이상 하락할 경우, 원금은 지수 하락률에 1:1로 손실됩니다(예: 30% 하락 시 $700, 100% 하락 시 $0). 원금은 보호되지 않습니다.
- 주요 조건: 임계치 수준 = 초기 지수 수준의 80%; 최소 투자액 = $1,000; CUSIP 89115HHV2; 예상 만기 ≈ 가격 책정 후 49~52개월.
- 가격 구조: 공개 발행가 = $1,000; 인수 수수료 = $33.10; TD 수익금 = $966.90. TD의 초기 추정 가치는 $928.30–$958.30으로, 내부 자금 조달 비용, 판매 수수료 및 헤지 비용을 반영하여 제공 가격에 4%-7%의 프리미엄이 포함되어 있습니다.
- 유동성 및 상장: 노트는 어떤 거래소에도 상장되지 않으며, 2차 시장 조성은 TD Securities (USA) LLC (TDS)의 재량에 따릅니다. 투자자는 매수/매도 스프레드가 넓을 수 있으며 조기 매도 시 액면가보다 크게 낮은 가격을 받을 수 있습니다.
- 신용 및 구조적 위험: 지급은 TD의 지급 능력에 달려 있으며, 노트는 TD의 다른 선순위 무담보 부채와 동등한 순위를 가집니다. TD가 발행자, 계산 대리인, 헤저 역할을 모두 수행해 이해 상충이 발생할 수 있습니다.
- 세금 고려 사항: TD와 투자자는 미국 세법상 이 노트를 선불 파생상품 계약으로 취급하는 데 동의하지만, 대체 처리가 가능하며, 노트가 델타-원 상품이 아니므로 섹션 871(m) 배당 간주 규칙은 적용되지 않을 것으로 예상됩니다.
투자 논점: 이 구조는 S&P 500 지수가 4년 동안 20% 이상 하락하지 않을 경우, 주식 위험을 제한된 채권형 수익으로 교환하려는 투자자에게 매력적입니다. 그러나 제한된 상승 참여, 20% 버퍼를 넘는 전면적 하락 노출, 가치 할인 및 유동성 부족을 신중히 고려해야 합니다.
La Toronto-Dominion Bank (TD) prévoit d’émettre des Notes numériques non garanties liées à l’indice S&P 500 (Série H) d’une durée d’environ 4 à 4,3 ans. Ces notes ne versent aucun coupon ; à la place, les investisseurs reçoivent un paiement unique en espèces à l’échéance, dépendant du niveau de l’indice S&P 500 (« SPX ») à la date d’évaluation.
- Profil à la hausse : Si le SPX termine à au moins 80 % de son niveau initial, les détenteurs reçoivent un montant fixe appelé « Threshold Settlement Amount » compris entre 1 291,80 $ et 1 342,40 $ par note de 1 000 $, ce qui équivaut à un rendement brut de 29,18 % à 34,24 %.
- Profil à la baisse : Si le SPX chute de plus de 20 %, le principal est perdu au prorata de la baisse de l’indice (ex. : une baisse de 30 % donne 700 $ ; une baisse de 100 % donne 0 $). Le principal n’est pas protégé.
- Conditions clés : Niveau seuil = 80 % du niveau initial de l’indice ; investissement minimum = 1 000 $ ; CUSIP 89115HHV2 ; échéance prévue ≈ 49–52 mois après la fixation du prix.
- Économie du prix : Prix d’offre publique = 1 000 $ ; décote de souscription = 33,10 $ ; produit pour TD = 966,90 $. La valeur estimée initiale pour TD est seulement de 928,30 $ à 958,30 $, reflétant les taux internes de financement, les commissions de vente et les coûts de couverture — une prime de 4 % à 7 % est incluse dans le prix d’offre.
- Liquidité et cotation : Les notes ne seront cotées sur aucune bourse ; la création de marché secondaire est discrétionnaire par TD Securities (USA) LLC (TDS). Les investisseurs peuvent faire face à des écarts importants entre prix acheteur et vendeur, et les ventes anticipées pourraient se faire bien en dessous de la valeur nominale.
- Risques de crédit et structurels : Le paiement dépend de la capacité de TD à payer ; les notes sont au même rang que les autres dettes senior non garanties de TD. Divers conflits d’intérêts existent car TD agit en tant qu’émetteur, agent de calcul et hedger.
- Considérations fiscales : TD et les investisseurs conviennent de traiter les notes comme des contrats dérivés prépayés aux fins fiscales américaines, mais des traitements alternatifs sont possibles ; les règles de la section 871(m) sur les dividendes présumés ne devraient pas s’appliquer car les notes ne sont pas delta-one.
Thèse d’investissement : Cette structure séduit les investisseurs prêts à échanger un risque actions contre un rendement plafonné de type obligataire si le S&P 500 ne baisse pas de plus de 20 % sur quatre ans. Toutefois, la participation limitée à la hausse, l’exposition totale à la baisse au-delà du seuil de 20 %, la décote de valorisation et la faible liquidité doivent être soigneusement pesées face aux avantages potentiels.
Die Toronto-Dominion Bank (TD) plant die Emission von unbesicherten digitalen S&P 500 Index-gebundenen Schuldverschreibungen (Serie H) mit einer Laufzeit von etwa 4–4,3 Jahren. Die Notes zahlen keine Kupons; stattdessen erhalten Anleger bei Fälligkeit eine einmalige Barauszahlung, die vom Stand des S&P 500 Index („SPX“) am Bewertungsdatum abhängt.
- Aufwärtspotenzial: Wenn der SPX am Ende mindestens 80 % seines Anfangsniveaus erreicht, erhalten Inhaber einen festen „Threshold Settlement Amount“ von
- Abwärtspotenzial: Fällt der SPX um mehr als 20 %, geht das Kapital 1:1 mit dem Indexrückgang verloren (z. B. bei einem Rückgang von 30 % erhält man $700, bei 100 % $0). Das Kapital ist nicht geschützt.
- Wesentliche Bedingungen: Schwellenwert = 80 % des Anfangsindex; Mindestanlage = $1.000; CUSIP 89115HHV2; erwartete Laufzeit ≈ 49–52 Monate nach Preisfestsetzung.
- Preisgestaltung: Öffentlicher Angebotspreis = $1.000; Underwriting-Discount = $33,10; Erlös für TD = $966,90. Der geschätzte Anfangswert von TD liegt nur bei $928,30–$958,30, was interne Finanzierungskosten, Verkaufskommissionen und Absicherungskosten widerspiegelt – ein Aufschlag von 4 %–7 % ist im Angebotspreis enthalten.
- Liquidität & Börsennotierung: Die Notes werden an keiner Börse notiert; der Sekundärmarkt wird von TD Securities (USA) LLC (TDS) nach eigenem Ermessen bedient. Anleger können mit breiten Geld-/Brief-Spreads rechnen, und ein vorzeitiger Verkauf kann deutlich unter dem Nennwert erfolgen.
- Kredit- & Struktur-Risiken: Die Zahlung hängt von der Zahlungsfähigkeit von TD ab; die Notes sind gleichrangig mit anderen unbesicherten Senior-Schulden von TD. Interessenkonflikte entstehen, da TD als Emittent, Berechnungsstelle und Hedger fungiert.
- Steuerliche Aspekte: TD und Anleger stimmen zu, die Notes für US-Steuerzwecke als vorausbezahlte Derivate zu behandeln, alternative Behandlungen sind jedoch möglich; die Regelungen des Abschnitts 871(m) zu fiktiven Dividenden dürften nicht gelten, da die Notes keine Delta-One-Produkte sind.
Investment-These: Die Struktur spricht Anleger an, die bereit sind, Aktienrisiko gegen eine begrenzte, anleihenähnliche Rendite zu tauschen, falls der S&P 500 in vier Jahren nicht mehr als 20 % fällt. Dennoch sollten begrenzte Aufwärtsbeteiligung, volle Abwärtsrisiken über die 20 %-Schwelle hinaus, Bewertungsabschlag und Illiquidität sorgfältig gegen potenzielle Vorteile abgewogen werden.
