[8-K] Franklin Electric Co Inc Reports Material Event
AMT’s Q2 2025 topline grew modestly, but earnings deteriorated sharply. Total operating revenue advanced 3.2% YoY to $2.63 bn, driven by 110% surge in Services revenue to $99.5 m and stable 1% Property growth. Operating income rose 3.6% to $1.20 bn as expense growth remained contained. However, heavy foreign-currency losses ($484 m vs. $22 m LY) and still-elevated interest expense ($343 m) cut income from continuing operations 51% to $380 m. Net income attributable to common stockholders fell 59% to $367 m; diluted EPS dropped to $0.78 from $1.92.
Cash from operations for the six-month period was $2.58 bn (-2%), funding $636 m capex and $1.56 bn common dividends. Long-term debt increased to $35.19 bn (vs. $32.81 bn YE-24) after issuing $1.0 bn of 4.90% 2030 and 5.35% 2035 notes and €500 m of 3.625% 2032 notes, partly offset by retiring $3.17 bn of maturities. Cash & equivalents ended at $2.08 bn.
Strategically, AMT closed the R2.5 bn ($137.7 m) sale of its South African fiber assets, recognizing a $53.6 m gain. Foreign-currency translation lifted OCI by $878 m, bolstering total equity to $10.48 bn (+9%). Shares outstanding were 468.3 m on 22 Jul 2025.
I ricavi di AMT nel secondo trimestre 2025 sono cresciuti modestamente, ma gli utili sono diminuiti drasticamente. Il fatturato operativo totale è aumentato del 3,2% su base annua, raggiungendo 2,63 miliardi di dollari, grazie a un incremento del 110% dei ricavi dai Servizi, arrivati a 99,5 milioni di dollari, e a una crescita stabile dell'1% nel settore Immobiliare. L'utile operativo è salito del 3,6% a 1,20 miliardi di dollari, poiché la crescita delle spese è rimasta contenuta. Tuttavia, pesanti perdite da cambi esteri (484 milioni di dollari contro 22 milioni dell'anno precedente) e costi elevati per interessi (343 milioni di dollari) hanno ridotto l'utile dalle operazioni continuative del 51%, portandolo a 380 milioni di dollari. L'utile netto attribuibile agli azionisti ordinari è sceso del 59% a 367 milioni di dollari; l'utile per azione diluito è calato a 0,78 dollari da 1,92 dollari.
Il flusso di cassa operativo per il periodo di sei mesi è stato di 2,58 miliardi di dollari (-2%), utilizzato per finanziare investimenti per 636 milioni di dollari e dividendi comuni per 1,56 miliardi di dollari. Il debito a lungo termine è aumentato a 35,19 miliardi di dollari (contro 32,81 miliardi a fine 2024) dopo l'emissione di obbligazioni da 1,0 miliardi di dollari al 4,90% con scadenza 2030 e al 5,35% con scadenza 2035, e di 500 milioni di euro al 3,625% con scadenza 2032, parzialmente compensati dal rimborso di 3,17 miliardi di dollari di titoli in scadenza. La liquidità e equivalenti si sono attestati a 2,08 miliardi di dollari.
Dal punto di vista strategico, AMT ha completato la vendita dei suoi asset in fibra ottica in Sudafrica per 2,5 miliardi di rand (137,7 milioni di dollari), registrando una plusvalenza di 53,6 milioni di dollari. La conversione valutaria ha aumentato il Patrimonio Complessivo al Conto Economico (OCI) di 878 milioni di dollari, rafforzando il patrimonio netto totale a 10,48 miliardi di dollari (+9%). Le azioni in circolazione erano 468,3 milioni al 22 luglio 2025.
Los ingresos totales de AMT en el segundo trimestre de 2025 crecieron modestamente, pero las ganancias se deterioraron considerablemente. Los ingresos operativos totales aumentaron un 3,2% interanual hasta 2,63 mil millones de dólares, impulsados por un aumento del 110% en los ingresos de Servicios hasta 99,5 millones de dólares y un crecimiento estable del 1% en Propiedades. El ingreso operativo subió un 3,6% hasta 1,20 mil millones de dólares, ya que el crecimiento de los gastos se mantuvo controlado. Sin embargo, fuertes pérdidas por moneda extranjera (484 millones de dólares frente a 22 millones del año anterior) y gastos por intereses aún elevados (343 millones de dólares) redujeron el ingreso de operaciones continuas en un 51%, hasta 380 millones de dólares. El ingreso neto atribuible a accionistas comunes cayó un 59% hasta 367 millones de dólares; las ganancias diluidas por acción bajaron a 0,78 dólares desde 1,92 dólares.
El efectivo generado por operaciones en el período de seis meses fue de 2,58 mil millones de dólares (-2%), financiando 636 millones en gastos de capital y 1,56 mil millones en dividendos comunes. La deuda a largo plazo aumentó a 35,19 mil millones de dólares (frente a 32,81 mil millones a fin de 2024) tras la emisión de notas por 1,0 mil millones al 4,90% con vencimiento en 2030 y al 5,35% con vencimiento en 2035, y 500 millones de euros al 3,625% con vencimiento en 2032, parcialmente compensado por el retiro de 3,17 mil millones en vencimientos. El efectivo y equivalentes cerraron en 2,08 mil millones de dólares.
Estrategicamente, AMT cerró la venta de sus activos de fibra en Sudáfrica por 2,5 mil millones de rands (137,7 millones de dólares), reconociendo una ganancia de 53,6 millones de dólares. La traducción de moneda extranjera aumentó el OCI en 878 millones de dólares, fortaleciendo el patrimonio total a 10,48 mil millones de dólares (+9%). Las acciones en circulación eran 468,3 millones al 22 de julio de 2025.
AMT의 2025년 2분기 총매출은 소폭 증가했으나, 수익은 크게 악화되었습니다. 총 영업수익은 전년 대비 3.2% 증가한 26억 3천만 달러로, 서비스 수익이 110% 급증하여 9,950만 달러에 달했고, 부동산 부문은 1%의 안정적인 성장을 기록했습니다. 영업이익은 비용 증가가 제한되어 3.6% 상승한 12억 달러를 기록했습니다. 그러나 외화 손실이 크게 늘어나 ($4억 8,400만 달러 vs. 작년 $2,200만) 이자 비용도 여전히 높은 수준 ($3억 4,300만 달러)으로 지속되어 계속 영업이익은 51% 감소한 3억 8천만 달러에 그쳤습니다. 보통주주 귀속 순이익은 59% 감소한 3억 6,700만 달러였으며, 희석 주당순이익은 1.92달러에서 0.78달러로 하락했습니다.
6개월간 영업활동 현금흐름은 25억 8천만 달러(-2%)로, 6억 3,600만 달러의 설비 투자와 15억 6천만 달러의 보통주 배당금 지급에 사용되었습니다. 장기 부채는 2024년 말 328억 1천만 달러에서 351억 9천만 달러로 증가했으며, 2030년 만기 4.90% 채권과 2035년 만기 5.35% 채권 각각 10억 달러, 그리고 2032년 만기 3.625% 유로화 채권 5억 유로를 발행하였고, 만기 도래한 31억 7천만 달러를 상환하여 일부 상쇄했습니다. 현금 및 현금성 자산은 20억 8천만 달러로 마감했습니다.
전략적으로 AMT는 남아프리카 공화국의 광섬유 자산을 25억 랜드(1억 3,770만 달러)에 매각 완료하여 5,360만 달러의 이익을 실현했습니다. 외화 환산으로 인해 기타포괄손익(OCI)이 8억 7,800만 달러 증가하여 총 자본이 104억 8천만 달러(+9%)로 강화되었습니다. 2025년 7월 22일 기준 발행 주식 수는 4억 6,830만 주였습니다.
Le chiffre d'affaires d'AMT au deuxième trimestre 2025 a progressé modestement, mais les bénéfices ont fortement diminué. Le chiffre d'affaires total d'exploitation a augmenté de 3,2 % en glissement annuel pour atteindre 2,63 milliards de dollars, porté par une hausse de 110 % des revenus des Services à 99,5 millions de dollars et une croissance stable de 1 % dans l'Immobilier. Le résultat d'exploitation a augmenté de 3,6 % pour atteindre 1,20 milliard de dollars, la croissance des dépenses étant maîtrisée. Cependant, d'importantes pertes de change (484 millions de dollars contre 22 millions l'an dernier) et des charges d'intérêts encore élevées (343 millions de dollars) ont réduit le résultat des opérations poursuivies de 51 %, à 380 millions de dollars. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires a chuté de 59 %, à 367 millions de dollars ; le BPA dilué est passé de 1,92 $ à 0,78 $.
La trésorerie générée par les opérations sur la période de six mois s'est élevée à 2,58 milliards de dollars (-2 %), finançant 636 millions de dollars d'investissements et 1,56 milliard de dollars de dividendes ordinaires. La dette à long terme a augmenté à 35,19 milliards de dollars (contre 32,81 milliards à fin 2024) après l'émission de 1,0 milliard de dollars d'obligations à 4,90 % échéance 2030, 5,35 % échéance 2035, et 500 millions d'euros d'obligations à 3,625 % échéance 2032, partiellement compensés par le remboursement de 3,17 milliards de dollars d'échéances. La trésorerie et équivalents s'élevaient à 2,08 milliards de dollars.
Sur le plan stratégique, AMT a finalisé la vente de ses actifs fibre optique en Afrique du Sud pour 2,5 milliards de rands (137,7 millions de dollars), réalisant un gain de 53,6 millions de dollars. La conversion des devises a augmenté les autres éléments du résultat global (OCI) de 878 millions de dollars, renforçant les capitaux propres totaux à 10,48 milliards de dollars (+9 %). Le nombre d'actions en circulation s'élevait à 468,3 millions au 22 juillet 2025.
AMTs Umsatz im zweiten Quartal 2025 wuchs moderat, doch die Gewinne verschlechterten sich deutlich. Der Gesamtumsatz stieg im Jahresvergleich um 3,2 % auf 2,63 Mrd. USD, angetrieben durch einen 110%igen Anstieg der Serviceerlöse auf 99,5 Mio. USD und ein stabiles Wachstum von 1 % im Immobilienbereich. Das Betriebsergebnis stieg um 3,6 % auf 1,20 Mrd. USD, da das Kostenwachstum kontrolliert blieb. Allerdings führten hohe Fremdwährungsverluste (484 Mio. USD gegenüber 22 Mio. USD im Vorjahr) und weiterhin hohe Zinsaufwendungen (343 Mio. USD) zu einem Rückgang des Ergebnisses aus fortgeführten Geschäftsbereichen um 51 % auf 380 Mio. USD. Der auf Stammaktionäre entfallende Nettogewinn sank um 59 % auf 367 Mio. USD; das verwässerte Ergebnis je Aktie fiel von 1,92 USD auf 0,78 USD.
Der operative Cashflow für den Sechsmonatszeitraum betrug 2,58 Mrd. USD (-2 %) und finanzierte Investitionen in Höhe von 636 Mio. USD sowie Dividenden an Stammaktionäre von 1,56 Mrd. USD. Die langfristigen Schulden stiegen auf 35,19 Mrd. USD (gegenüber 32,81 Mrd. USD Ende 2024) nach der Emission von 1,0 Mrd. USD 4,90%-Anleihen mit Fälligkeit 2030, 5,35%-Anleihen 2035 und 500 Mio. Euro 3,625%-Anleihen 2032, teilweise ausgeglichen durch die Rückzahlung von 3,17 Mrd. USD fälliger Verbindlichkeiten. Die liquiden Mittel beliefen sich auf 2,08 Mrd. USD.
Strategisch schloss AMT den Verkauf seiner südafrikanischen Glasfaseranlagen für 2,5 Mrd. Rand (137,7 Mio. USD) ab und erzielte einen Gewinn von 53,6 Mio. USD. Währungsumrechnungen erhöhten das sonstige Gesamtergebnis (OCI) um 878 Mio. USD, was das Gesamteigenkapital auf 10,48 Mrd. USD (+9 %) stärkte. Die ausstehenden Aktien betrugen am 22. Juli 2025 468,3 Mio.
- Revenue up 3.2% YoY, with Services revenue more than doubling to $99.5 m.
- Operating income grew 3.6%, showing cost discipline despite inflation.
- Gain of $53.6 m from sale of South Africa Fiber; strategic focus on core towers.
- Refinanced $3.2 bn of 2025 notes and extended maturities to 2030–2035, lowering near-term refinancing risk.
- Foreign-currency translation added $878 m to OCI, boosting equity by 9%.
- Net income attributable to stockholders fell 59% YoY, mainly from $484 m FX losses.
- Diluted EPS dropped to $0.78 versus $1.92 prior year.
- Long-term debt increased $2.4 bn to $35.2 bn; leverage ticked higher.
- Operating cash flow down 2% while dividend payouts remained high at $1.56 bn.
- Straight-line rent contribution fell, signaling slower escalator benefit.
Insights
TL;DR – Solid revenue & operating profit; EPS hit by FX losses and higher leverage.
Revenue growth was service-led and modest, indicating core tower leasing remains steady. Operating margins held up, but FX swings in Latin America/Africa turned other income negative, slicing EPS. Debt refinancing extends maturities yet pushes net leverage slightly higher; interest coverage still comfortable at ~4×. Disposals show capital discipline but small versus balance sheet. Equity dilution minimal. Overall neutral to mildly negative for near-term valuation until currency pressures ease.
TL;DR – Liability terming-out positive, but debt load and cash payout remain elevated.
AMT retired $3.2 bn of ’25 maturities and layered in fixed-rate paper out to 2035, reducing refinancing risk. Yet gross debt rose $2.4 bn; long-term obligations now 5.6× annualized EBITDA (vs. 5.3× YE-24, by our estimate). Interest expense declined YoY, showing benefit of lower-coupon euro notes, but remains a drag on FFO coverage. Strong, recurring lease cash flows and $2.1 bn liquidity underpin IG ratings; nonetheless, continued high shareholder distributions pressure free cash flow.
I ricavi di AMT nel secondo trimestre 2025 sono cresciuti modestamente, ma gli utili sono diminuiti drasticamente. Il fatturato operativo totale è aumentato del 3,2% su base annua, raggiungendo 2,63 miliardi di dollari, grazie a un incremento del 110% dei ricavi dai Servizi, arrivati a 99,5 milioni di dollari, e a una crescita stabile dell'1% nel settore Immobiliare. L'utile operativo è salito del 3,6% a 1,20 miliardi di dollari, poiché la crescita delle spese è rimasta contenuta. Tuttavia, pesanti perdite da cambi esteri (484 milioni di dollari contro 22 milioni dell'anno precedente) e costi elevati per interessi (343 milioni di dollari) hanno ridotto l'utile dalle operazioni continuative del 51%, portandolo a 380 milioni di dollari. L'utile netto attribuibile agli azionisti ordinari è sceso del 59% a 367 milioni di dollari; l'utile per azione diluito è calato a 0,78 dollari da 1,92 dollari.
Il flusso di cassa operativo per il periodo di sei mesi è stato di 2,58 miliardi di dollari (-2%), utilizzato per finanziare investimenti per 636 milioni di dollari e dividendi comuni per 1,56 miliardi di dollari. Il debito a lungo termine è aumentato a 35,19 miliardi di dollari (contro 32,81 miliardi a fine 2024) dopo l'emissione di obbligazioni da 1,0 miliardi di dollari al 4,90% con scadenza 2030 e al 5,35% con scadenza 2035, e di 500 milioni di euro al 3,625% con scadenza 2032, parzialmente compensati dal rimborso di 3,17 miliardi di dollari di titoli in scadenza. La liquidità e equivalenti si sono attestati a 2,08 miliardi di dollari.
Dal punto di vista strategico, AMT ha completato la vendita dei suoi asset in fibra ottica in Sudafrica per 2,5 miliardi di rand (137,7 milioni di dollari), registrando una plusvalenza di 53,6 milioni di dollari. La conversione valutaria ha aumentato il Patrimonio Complessivo al Conto Economico (OCI) di 878 milioni di dollari, rafforzando il patrimonio netto totale a 10,48 miliardi di dollari (+9%). Le azioni in circolazione erano 468,3 milioni al 22 luglio 2025.
Los ingresos totales de AMT en el segundo trimestre de 2025 crecieron modestamente, pero las ganancias se deterioraron considerablemente. Los ingresos operativos totales aumentaron un 3,2% interanual hasta 2,63 mil millones de dólares, impulsados por un aumento del 110% en los ingresos de Servicios hasta 99,5 millones de dólares y un crecimiento estable del 1% en Propiedades. El ingreso operativo subió un 3,6% hasta 1,20 mil millones de dólares, ya que el crecimiento de los gastos se mantuvo controlado. Sin embargo, fuertes pérdidas por moneda extranjera (484 millones de dólares frente a 22 millones del año anterior) y gastos por intereses aún elevados (343 millones de dólares) redujeron el ingreso de operaciones continuas en un 51%, hasta 380 millones de dólares. El ingreso neto atribuible a accionistas comunes cayó un 59% hasta 367 millones de dólares; las ganancias diluidas por acción bajaron a 0,78 dólares desde 1,92 dólares.
El efectivo generado por operaciones en el período de seis meses fue de 2,58 mil millones de dólares (-2%), financiando 636 millones en gastos de capital y 1,56 mil millones en dividendos comunes. La deuda a largo plazo aumentó a 35,19 mil millones de dólares (frente a 32,81 mil millones a fin de 2024) tras la emisión de notas por 1,0 mil millones al 4,90% con vencimiento en 2030 y al 5,35% con vencimiento en 2035, y 500 millones de euros al 3,625% con vencimiento en 2032, parcialmente compensado por el retiro de 3,17 mil millones en vencimientos. El efectivo y equivalentes cerraron en 2,08 mil millones de dólares.
Estrategicamente, AMT cerró la venta de sus activos de fibra en Sudáfrica por 2,5 mil millones de rands (137,7 millones de dólares), reconociendo una ganancia de 53,6 millones de dólares. La traducción de moneda extranjera aumentó el OCI en 878 millones de dólares, fortaleciendo el patrimonio total a 10,48 mil millones de dólares (+9%). Las acciones en circulación eran 468,3 millones al 22 de julio de 2025.
AMT의 2025년 2분기 총매출은 소폭 증가했으나, 수익은 크게 악화되었습니다. 총 영업수익은 전년 대비 3.2% 증가한 26억 3천만 달러로, 서비스 수익이 110% 급증하여 9,950만 달러에 달했고, 부동산 부문은 1%의 안정적인 성장을 기록했습니다. 영업이익은 비용 증가가 제한되어 3.6% 상승한 12억 달러를 기록했습니다. 그러나 외화 손실이 크게 늘어나 ($4억 8,400만 달러 vs. 작년 $2,200만) 이자 비용도 여전히 높은 수준 ($3억 4,300만 달러)으로 지속되어 계속 영업이익은 51% 감소한 3억 8천만 달러에 그쳤습니다. 보통주주 귀속 순이익은 59% 감소한 3억 6,700만 달러였으며, 희석 주당순이익은 1.92달러에서 0.78달러로 하락했습니다.
6개월간 영업활동 현금흐름은 25억 8천만 달러(-2%)로, 6억 3,600만 달러의 설비 투자와 15억 6천만 달러의 보통주 배당금 지급에 사용되었습니다. 장기 부채는 2024년 말 328억 1천만 달러에서 351억 9천만 달러로 증가했으며, 2030년 만기 4.90% 채권과 2035년 만기 5.35% 채권 각각 10억 달러, 그리고 2032년 만기 3.625% 유로화 채권 5억 유로를 발행하였고, 만기 도래한 31억 7천만 달러를 상환하여 일부 상쇄했습니다. 현금 및 현금성 자산은 20억 8천만 달러로 마감했습니다.
전략적으로 AMT는 남아프리카 공화국의 광섬유 자산을 25억 랜드(1억 3,770만 달러)에 매각 완료하여 5,360만 달러의 이익을 실현했습니다. 외화 환산으로 인해 기타포괄손익(OCI)이 8억 7,800만 달러 증가하여 총 자본이 104억 8천만 달러(+9%)로 강화되었습니다. 2025년 7월 22일 기준 발행 주식 수는 4억 6,830만 주였습니다.
Le chiffre d'affaires d'AMT au deuxième trimestre 2025 a progressé modestement, mais les bénéfices ont fortement diminué. Le chiffre d'affaires total d'exploitation a augmenté de 3,2 % en glissement annuel pour atteindre 2,63 milliards de dollars, porté par une hausse de 110 % des revenus des Services à 99,5 millions de dollars et une croissance stable de 1 % dans l'Immobilier. Le résultat d'exploitation a augmenté de 3,6 % pour atteindre 1,20 milliard de dollars, la croissance des dépenses étant maîtrisée. Cependant, d'importantes pertes de change (484 millions de dollars contre 22 millions l'an dernier) et des charges d'intérêts encore élevées (343 millions de dollars) ont réduit le résultat des opérations poursuivies de 51 %, à 380 millions de dollars. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires a chuté de 59 %, à 367 millions de dollars ; le BPA dilué est passé de 1,92 $ à 0,78 $.
La trésorerie générée par les opérations sur la période de six mois s'est élevée à 2,58 milliards de dollars (-2 %), finançant 636 millions de dollars d'investissements et 1,56 milliard de dollars de dividendes ordinaires. La dette à long terme a augmenté à 35,19 milliards de dollars (contre 32,81 milliards à fin 2024) après l'émission de 1,0 milliard de dollars d'obligations à 4,90 % échéance 2030, 5,35 % échéance 2035, et 500 millions d'euros d'obligations à 3,625 % échéance 2032, partiellement compensés par le remboursement de 3,17 milliards de dollars d'échéances. La trésorerie et équivalents s'élevaient à 2,08 milliards de dollars.
Sur le plan stratégique, AMT a finalisé la vente de ses actifs fibre optique en Afrique du Sud pour 2,5 milliards de rands (137,7 millions de dollars), réalisant un gain de 53,6 millions de dollars. La conversion des devises a augmenté les autres éléments du résultat global (OCI) de 878 millions de dollars, renforçant les capitaux propres totaux à 10,48 milliards de dollars (+9 %). Le nombre d'actions en circulation s'élevait à 468,3 millions au 22 juillet 2025.
AMTs Umsatz im zweiten Quartal 2025 wuchs moderat, doch die Gewinne verschlechterten sich deutlich. Der Gesamtumsatz stieg im Jahresvergleich um 3,2 % auf 2,63 Mrd. USD, angetrieben durch einen 110%igen Anstieg der Serviceerlöse auf 99,5 Mio. USD und ein stabiles Wachstum von 1 % im Immobilienbereich. Das Betriebsergebnis stieg um 3,6 % auf 1,20 Mrd. USD, da das Kostenwachstum kontrolliert blieb. Allerdings führten hohe Fremdwährungsverluste (484 Mio. USD gegenüber 22 Mio. USD im Vorjahr) und weiterhin hohe Zinsaufwendungen (343 Mio. USD) zu einem Rückgang des Ergebnisses aus fortgeführten Geschäftsbereichen um 51 % auf 380 Mio. USD. Der auf Stammaktionäre entfallende Nettogewinn sank um 59 % auf 367 Mio. USD; das verwässerte Ergebnis je Aktie fiel von 1,92 USD auf 0,78 USD.
Der operative Cashflow für den Sechsmonatszeitraum betrug 2,58 Mrd. USD (-2 %) und finanzierte Investitionen in Höhe von 636 Mio. USD sowie Dividenden an Stammaktionäre von 1,56 Mrd. USD. Die langfristigen Schulden stiegen auf 35,19 Mrd. USD (gegenüber 32,81 Mrd. USD Ende 2024) nach der Emission von 1,0 Mrd. USD 4,90%-Anleihen mit Fälligkeit 2030, 5,35%-Anleihen 2035 und 500 Mio. Euro 3,625%-Anleihen 2032, teilweise ausgeglichen durch die Rückzahlung von 3,17 Mrd. USD fälliger Verbindlichkeiten. Die liquiden Mittel beliefen sich auf 2,08 Mrd. USD.
Strategisch schloss AMT den Verkauf seiner südafrikanischen Glasfaseranlagen für 2,5 Mrd. Rand (137,7 Mio. USD) ab und erzielte einen Gewinn von 53,6 Mio. USD. Währungsumrechnungen erhöhten das sonstige Gesamtergebnis (OCI) um 878 Mio. USD, was das Gesamteigenkapital auf 10,48 Mrd. USD (+9 %) stärkte. Die ausstehenden Aktien betrugen am 22. Juli 2025 468,3 Mio.
FAQ
How did American Tower’s (AMT) revenue perform in Q2 2025?
Why did AMT’s EPS decline in the quarter?
What is American Tower’s current debt level?
Did AMT complete any asset sales?
How much cash does AMT have on hand?
What were dividends paid during the first half of 2025?
