[Form 4] National Healthcare Corp. Insider Trading Activity
Mullen Automotive Inc. (Nasdaq: MULN) has filed Amendment No. 2 to its Form S-1 to register 40 million shares of common stock for resale by existing investors. The shares are issuable upon conversion of senior secured convertible notes and the cashless exercise of five-year warrants that were issued in a series of private placements completed between May 2024 and April 2025. The filing does not involve a primary offering—Mullen will receive no proceeds from share sales by the selling stockholders and is unlikely to receive cash from warrant exercises because the warrants allow a cashless mechanism that becomes more lucrative as the share price falls.
Capital structure & potential dilution
- Only 10,539,020 common shares were outstanding on 24 Jun 2025, yet the notes and warrants already outstanding could convert into 8.288 billion shares at their floor prices—roughly an 800-fold increase.
- The filing covers just 40 million of those potential shares; additional registration statements are contractually required.
- Conversion and exercise are capped at 9.99 % beneficial ownership per holder, but investors can sequentially convert, sell and reconvert, enabling large volume over time.
- Seven reverse stock splits (most recently 1-for-100 on 2 Jun 2025) have been executed since May 2023; the board is seeking authority for another split of 1-for-2 to 1-for-250.
Financings
- 5 % Original-Issue-Discount Senior Secured Notes accrue 15 % interest and mature four months after issuance. Conversion price is 95 % of the lowest VWAP in the prior five trading days, subject to noted floors ($1.16–$0.02).
- Warrants entitle holders to 200 % of the note share count at 105 % of the reference price or via cashless exercise using a Black-Scholes formula with a $0.01 floor.
- Investors hold additional rights to purchase up to $62.5 m (May 2024 round), $6.3 m (Jan 2025) and $3.1 m (Feb 2025) of further notes and warrants.
Listing status
- On 25 Feb 2025 Nasdaq notified Mullen that its Market Value of Listed Securities had been below the $35 m minimum for 30 consecutive days; the company has until 25 Aug 2025 to regain compliance.
- Earlier bid-price deficiencies were remedied via reverse splits, but cumulative splits above the 250-to-1 threshold could jeopardize future compliance periods.
Operating snapshot
- Mullen has pivoted to commercial EVs, acquiring 95 % of Bollinger Motors and beginning Class 3 truck shipments (Sep 2023) and Class 1 van shipments (Nov 2023).
- Tunica, MS plant is operational; Bollinger’s Class 4 truck is contract-manufactured by Roush (started Sep 2024).
- The consumer crossover program (Mullen FIVE) is on hold.
Key risks highlighted
- Massive potential dilution and “overhang” from continuous note conversion and warrant exercise.
- Dependence on further reverse splits to maintain Nasdaq listing.
- Anti-dilution features in existing preferred stock and convertible securities.
- Short-sale pressure encouraged by the structure of financing instruments.
Mullen Automotive Inc. (Nasdaq: MULN) ha depositato la Modifica n. 2 al suo Modulo S-1 per registrare 40 milioni di azioni ordinarie da rivendere da parte degli investitori esistenti. Le azioni sono emesse al momento della conversione di note convertibili senior garantite e dall'esercizio senza contanti di warrant quinquennali emessi in una serie di collocamenti privati completati tra maggio 2024 e aprile 2025. Il deposito non riguarda un'offerta primaria—Mullen non riceverà proventi dalla vendita delle azioni da parte degli azionisti venditori e probabilmente non riceverà liquidità dall'esercizio dei warrant, poiché questi ultimi prevedono un meccanismo senza contanti che diventa più vantaggioso con il calo del prezzo delle azioni.
Struttura del capitale e potenziale diluizione
- Al 24 giugno 2025 risultavano in circolazione solo 10.539.020 azioni ordinarie, ma le note e i warrant già emessi potrebbero convertirsi in 8,288 miliardi di azioni ai prezzi minimi previsti—un aumento di circa 800 volte.
- Il deposito copre solo 40 milioni di queste potenziali azioni; ulteriori dichiarazioni di registrazione sono contrattualmente richieste.
- La conversione e l'esercizio sono limitati al 9,99% della proprietà beneficiaria per singolo detentore, ma gli investitori possono convertire, vendere e riconvertire in sequenza, permettendo volumi elevati nel tempo.
- Sono stati effettuati sette frazionamenti inversi delle azioni (l'ultimo 1-per-100 il 2 giugno 2025) dal maggio 2023; il consiglio di amministrazione sta cercando l'autorizzazione per un ulteriore frazionamento da 1-per-2 a 1-per-250.
Finanziamenti
- Note senior garantite con sconto all'emissione del 5% maturano interessi al 15% e scadono quattro mesi dopo l'emissione. Il prezzo di conversione è il 95% del VWAP più basso nei cinque giorni di borsa precedenti, con limiti minimi indicati ($1,16–$0,02).
- I warrant danno diritto ai detentori al 200% del numero di azioni delle note a un prezzo pari al 105% del prezzo di riferimento o tramite esercizio senza contanti usando la formula di Black-Scholes con un limite minimo di $0,01.
- Gli investitori detengono ulteriori diritti di acquisto fino a $62,5 milioni (round maggio 2024), $6,3 milioni (gennaio 2025) e $3,1 milioni (febbraio 2025) di ulteriori note e warrant.
Status di quotazione
- Il 25 febbraio 2025 Nasdaq ha notificato a Mullen che il valore di mercato dei titoli quotati era rimasto sotto i 35 milioni di dollari per 30 giorni consecutivi; la società ha tempo fino al 25 agosto 2025 per tornare in conformità.
- Difetti precedenti nel prezzo delle azioni sono stati risolti tramite frazionamenti inversi, ma frazionamenti cumulativi superiori a 250 a 1 potrebbero compromettere i periodi futuri di conformità.
Situazione operativa
- Mullen si è orientata verso i veicoli elettrici commerciali, acquisendo il 95% di Bollinger Motors e iniziando le spedizioni di camion di Classe 3 (settembre 2023) e furgoni di Classe 1 (novembre 2023).
- Lo stabilimento di Tunica, MS è operativo; il camion di Classe 4 di Bollinger è prodotto su contratto da Roush (iniziato settembre 2024).
- Il programma per il crossover consumer (Mullen FIVE) è sospeso.
Principali rischi evidenziati
- Potenziale diluizione massiccia e "overhang" derivante dalla conversione continua delle note e dall'esercizio dei warrant.
- Dipendenza da ulteriori frazionamenti inversi per mantenere la quotazione Nasdaq.
- Caratteristiche anti-diluizione nelle azioni privilegiate esistenti e nei titoli convertibili.
- Pressione da vendite allo scoperto incentivata dalla struttura degli strumenti di finanziamento.
Mullen Automotive Inc. (Nasdaq: MULN) ha presentado la Enmienda No. 2 a su Formulario S-1 para registrar 40 millones de acciones ordinarias para la reventa por parte de inversores existentes. Las acciones son emitibles tras la conversión de notas convertibles senior garantizadas y el ejercicio sin efectivo de warrants a cinco años emitidos en una serie de colocaciones privadas completadas entre mayo de 2024 y abril de 2025. La presentación no implica una oferta primaria—Mullen no recibirá ingresos por la venta de acciones por parte de los accionistas vendedores y es poco probable que reciba efectivo por el ejercicio de los warrants, ya que estos permiten un mecanismo sin efectivo que se vuelve más rentable a medida que baja el precio de la acción.
Estructura de capital y posible dilución
- Solo había 10,539,020 acciones ordinarias en circulación al 24 de junio de 2025, pero las notas y warrants ya emitidos podrían convertirse en 8.288 mil millones de acciones a sus precios mínimos, aproximadamente un aumento de 800 veces.
- La presentación cubre solo 40 millones de estas acciones potenciales; se requieren declaraciones de registro adicionales según contrato.
- La conversión y el ejercicio están limitados al 9.99% de propiedad beneficiosa por titular, pero los inversores pueden convertir, vender y reconvertir secuencialmente, permitiendo grandes volúmenes con el tiempo.
- Desde mayo de 2023 se han ejecutado siete divisiones inversas de acciones (la más reciente 1 por 100 el 2 de junio de 2025); la junta busca autorización para otra división de 1 por 2 a 1 por 250.
Financiamientos
- Notas senior garantizadas con descuento original del 5%, acumulan un 15% de interés y vencen cuatro meses después de la emisión. El precio de conversión es el 95% del VWAP más bajo de los cinco días hábiles previos, sujeto a pisos indicados ($1.16–$0.02).
- Los warrants otorgan a los titulares derecho a un 200% del número de acciones de la nota a un 105% del precio de referencia o mediante ejercicio sin efectivo usando la fórmula de Black-Scholes con un piso de $0.01.
- Los inversores tienen derechos adicionales para comprar hasta $62.5 millones (ronda mayo 2024), $6.3 millones (enero 2025) y $3.1 millones (febrero 2025) en notas y warrants adicionales.
Estado de cotización
- El 25 de febrero de 2025 Nasdaq notificó a Mullen que el Valor de Mercado de Valores Cotizados había estado por debajo del mínimo de $35 millones durante 30 días consecutivos; la compañía tiene hasta el 25 de agosto de 2025 para volver a cumplir.
- Deficiencias anteriores en el precio de la oferta se corrigieron mediante divisiones inversas, pero divisiones acumuladas por encima del umbral 250 a 1 podrían poner en riesgo futuros períodos de cumplimiento.
Resumen operativo
- Mullen se ha orientado hacia vehículos eléctricos comerciales, adquiriendo el 95% de Bollinger Motors e iniciando envíos de camiones Clase 3 (septiembre 2023) y furgonetas Clase 1 (noviembre 2023).
- La planta de Tunica, MS está operativa; el camión Clase 4 de Bollinger es fabricado por contrato por Roush (comenzó en septiembre 2024).
- El programa crossover para consumidores (Mullen FIVE) está en pausa.
Riesgos clave destacados
- Potencial dilución masiva y "overhang" por conversión continua de notas y ejercicio de warrants.
- Dependencia de divisiones inversas adicionales para mantener la cotización en Nasdaq.
- Características anti-dilución en acciones preferentes y valores convertibles existentes.
- Presión de ventas en corto incentivada por la estructura de los instrumentos financieros.
Mullen Automotive Inc. (나스닥: MULN)는 기존 투자자들이 재판매할 4,000만 주의 보통주를 등록하기 위해 Form S-1 수정안 2호를 제출했습니다. 해당 주식은 2024년 5월부터 2025년 4월까지 완료된 일련의 사모 배정에서 발행된 선순위 담보 전환사채와 5년 만기 워런트의 현금 없는 행사에 따라 발행됩니다. 이번 제출은 기본 공모가 아니며, Mullen은 매도 주주들의 주식 판매로부터 수익을 받지 않으며, 워런트는 주가 하락 시 더 유리한 현금 없는 행사 메커니즘을 허용하기 때문에 행사로 인한 현금 유입도 기대하기 어렵습니다.
자본 구조 및 잠재적 희석
- 2025년 6월 24일 기준으로 발행된 보통주는 10,539,020주에 불과하지만, 이미 발행된 사채와 워런트는 최저 가격 기준으로 82억 8,800만 주로 전환될 수 있어 약 800배 증가할 수 있습니다.
- 이번 제출은 그 중 4,000만 주만을 포함하며, 추가 등록 서류 제출이 계약상 요구됩니다.
- 전환 및 행사는 보유자별로 최대 9.99%의 실질 소유권으로 제한되지만, 투자자들은 순차적으로 전환, 매도, 재전환할 수 있어 시간이 지남에 따라 대량 거래가 가능합니다.
- 2023년 5월 이후 7회의 액면분할 역분할(가장 최근은 2025년 6월 2일 1대 100)이 시행되었으며, 이사회는 1대 2에서 1대 250 사이의 추가 분할 권한을 요청하고 있습니다.
자금 조달
- 5% 최초 발행 할인 선순위 담보 사채는 15% 이자를 누적하며 발행 후 4개월 만기에 도달합니다. 전환 가격은 이전 5거래일 중 최저 VWAP의 95%이며, 최저 가격 한도($1.16–$0.02)가 적용됩니다.
- 워런트는 보유자에게 사채 주식 수의 200%를 105% 기준 가격으로 취득할 권리를 부여하거나, $0.01 최저가를 적용한 Black-Scholes 공식에 따른 현금 없는 행사 방식을 사용할 수 있습니다.
- 투자자들은 2024년 5월 라운드에서 최대 6,250만 달러, 2025년 1월 630만 달러, 2025년 2월 310만 달러의 추가 사채 및 워런트를 구매할 권리를 보유합니다.
상장 현황
- 2025년 2월 25일 나스닥은 Mullen에 상장 증권의 시장 가치가 30일 연속으로 최소 3,500만 달러 이하였음을 통지했으며, 회사는 2025년 8월 25일까지 규정 준수를 회복해야 합니다.
- 과거 주가 부족 문제는 역분할로 해결되었으나, 누적 역분할이 250대 1 한도를 초과하면 향후 규정 준수에 위험이 될 수 있습니다.
운영 현황
- Mullen은 상업용 전기차로 방향을 전환하여 Bollinger Motors의 95%를 인수하고 2023년 9월부터 클래스 3 트럭, 2023년 11월부터 클래스 1 밴 배송을 시작했습니다.
- 미시시피주 튜니카 공장은 가동 중이며, Bollinger의 클래스 4 트럭은 Roush가 계약 생산 중입니다(2024년 9월 시작).
- 소비자용 크로스오버 모델(Mullen FIVE) 프로그램은 보류 중입니다.
주요 위험 요인
- 지속적인 사채 전환 및 워런트 행사로 인한 대규모 희석 및 주식 과잉 공급 우려.
- 나스닥 상장 유지를 위한 추가 역분할 의존도.
- 기존 우선주 및 전환증권의 희석 방지 조항.
- 금융 상품 구조로 인한 공매도 압력 증가 가능성.
Mullen Automotive Inc. (Nasdaq : MULN) a déposé l'amendement n° 2 à son formulaire S-1 pour enregistrer 40 millions d'actions ordinaires destinées à la revente par des investisseurs existants. Ces actions sont émises lors de la conversion de billets convertibles senior garantis et de l'exercice sans numéraire de warrants d'une durée de cinq ans, émis dans une série de placements privés réalisés entre mai 2024 et avril 2025. Ce dépôt ne concerne pas une offre primaire — Mullen ne recevra aucun produit des ventes d'actions par les actionnaires vendeurs et il est peu probable qu'elle reçoive des liquidités issues de l'exercice des warrants, car ceux-ci permettent un mécanisme sans numéraire qui devient plus avantageux lorsque le cours de l'action baisse.
Structure du capital et dilution potentielle
- Au 24 juin 2025, seulement 10 539 020 actions ordinaires étaient en circulation, mais les billets et warrants déjà en circulation pourraient se convertir en 8,288 milliards d'actions à leurs prix planchers — soit une augmentation d'environ 800 fois.
- Le dépôt couvre uniquement 40 millions de ces actions potentielles ; d'autres déclarations d'enregistrement sont contractuellement requises.
- La conversion et l'exercice sont plafonnés à 9,99 % de la propriété bénéficiaire par détenteur, mais les investisseurs peuvent convertir, vendre puis reconvertir successivement, permettant ainsi un volume important sur le long terme.
- Sept regroupements d'actions inverses (le plus récent 1 pour 100 le 2 juin 2025) ont été effectués depuis mai 2023 ; le conseil d'administration cherche à obtenir l'autorisation pour un autre regroupement allant de 1 pour 2 à 1 pour 250.
Financements
- Les billets senior garantis avec escompte initial de 5 % accumulent un intérêt de 15 % et arrivent à échéance quatre mois après émission. Le prix de conversion est de 95 % du VWAP le plus bas des cinq jours de bourse précédents, soumis aux planchers indiqués (1,16 $–0,02 $).
- Les warrants donnent droit aux détenteurs à 200 % du nombre d'actions des billets à 105 % du prix de référence ou via un exercice sans numéraire utilisant la formule de Black-Scholes avec un plancher à 0,01 $.
- Les investisseurs détiennent des droits supplémentaires pour acheter jusqu'à 62,5 M$ (tour de mai 2024), 6,3 M$ (janvier 2025) et 3,1 M$ (février 2025) de billets et warrants supplémentaires.
Statut de cotation
- Le 25 février 2025, Nasdaq a informé Mullen que la valeur de marché des titres cotés était inférieure au minimum de 35 M$ pendant 30 jours consécutifs ; la société dispose jusqu'au 25 août 2025 pour retrouver la conformité.
- Des déficiences antérieures du cours ont été corrigées par des regroupements d'actions inverses, mais des regroupements cumulés supérieurs au seuil de 250 pour 1 pourraient compromettre les périodes futures de conformité.
Résumé opérationnel
- Mullen s'est tournée vers les véhicules électriques commerciaux, acquérant 95 % de Bollinger Motors et débutant les livraisons de camions de classe 3 (septembre 2023) et de fourgons de classe 1 (novembre 2023).
- L'usine de Tunica, MS est opérationnelle ; le camion de classe 4 de Bollinger est fabriqué sous contrat par Roush (début septembre 2024).
- Le programme crossover grand public (Mullen FIVE) est en pause.
Risques clés soulignés
- Dilution potentielle massive et "overhang" dû à la conversion continue des billets et à l'exercice des warrants.
- Dépendance à des regroupements d'actions inverses supplémentaires pour maintenir la cotation Nasdaq.
- Caractéristiques anti-dilution dans les actions privilégiées existantes et les titres convertibles.
- Pression des ventes à découvert encouragée par la structure des instruments financiers.
Mullen Automotive Inc. (Nasdaq: MULN) hat Änderung Nr. 2 zu seinem Formular S-1 eingereicht, um 40 Millionen Stammaktien für den Weiterverkauf durch bestehende Investoren zu registrieren. Die Aktien werden bei Umwandlung von vorrangigen besicherten Wandelanleihen und der barlosen Ausübung von fünfjährigen Warrants ausgegeben, die in einer Reihe von Privatplatzierungen zwischen Mai 2024 und April 2025 ausgegeben wurden. Die Einreichung betrifft kein Primärangebot – Mullen erhält keine Erlöse aus dem Verkauf der Aktien durch die verkaufenden Aktionäre und wird voraussichtlich auch keinen Barertrag aus der Ausübung der Warrants erhalten, da diese eine barlose Ausübungsoption bieten, die bei fallendem Aktienkurs lukrativer wird.
Kapitalstruktur & potenzielle Verwässerung
- Am 24. Juni 2025 waren nur 10.539.020 Stammaktien ausstehend, doch könnten die bereits ausgegebenen Anleihen und Warrants in 8,288 Milliarden Aktien zu ihren Mindestpreisen umgewandelt werden – etwa eine 800-fache Steigerung.
- Die Einreichung umfasst nur 40 Millionen dieser potenziellen Aktien; weitere Registrierungsanmeldungen sind vertraglich erforderlich.
- Die Umwandlung und Ausübung sind auf 9,99 % des wirtschaftlichen Eigentums pro Inhaber begrenzt, aber Investoren können nacheinander umwandeln, verkaufen und erneut umwandeln, was über die Zeit große Volumina ermöglicht.
- Seit Mai 2023 wurden sieben Aktiensplits (zuletzt 1:100 am 2. Juni 2025) durchgeführt; der Vorstand strebt eine Genehmigung für einen weiteren Split von 1:2 bis 1:250 an.
Finanzierungen
- 5 % Original-Discount vorrangige besicherte Anleihen akkumulieren 15 % Zinsen und laufen vier Monate nach Ausgabe ab. Der Umwandlungspreis beträgt 95 % des niedrigsten VWAP der vorangegangenen fünf Handelstage, mit den angegebenen Mindestpreisen ($1,16–$0,02).
- Warrants berechtigen die Inhaber zum Erwerb von 200 % der Anzahl der Anleihenaktien zu 105 % des Referenzpreises oder durch barlose Ausübung mittels Black-Scholes-Formel mit einem Mindestpreis von $0,01.
- Investoren halten zusätzliche Rechte zum Kauf von bis zu $62,5 Mio. (Mai 2024), $6,3 Mio. (Januar 2025) und $3,1 Mio. (Februar 2025) weiterer Anleihen und Warrants.
Notierungsstatus
- Am 25. Februar 2025 benachrichtigte Nasdaq Mullen, dass der Marktwert der gelisteten Wertpapiere 30 Tage in Folge unter dem Minimum von $35 Mio. lag; das Unternehmen hat bis zum 25. August 2025 Zeit, die Compliance wiederherzustellen.
- Frühere Kursmängel wurden durch Aktiensplits behoben, aber kumulative Splits über der 250-zu-1-Grenze könnten zukünftige Compliance-Zeiträume gefährden.
Operative Übersicht
- Mullen hat sich auf kommerzielle Elektrofahrzeuge fokussiert, 95 % von Bollinger Motors erworben und mit der Auslieferung von Klasse-3-Lkw (September 2023) und Klasse-1-Vans (November 2023) begonnen.
- Das Werk in Tunica, MS ist in Betrieb; Bollingers Klasse-4-Lkw wird von Roush im Auftrag gefertigt (Beginn September 2024).
- Das Verbraucher-Crossover-Programm (Mullen FIVE) ist pausiert.
Hervorgehobene Hauptrisiken
- Massive potenzielle Verwässerung und "Overhang" durch kontinuierliche Umwandlung von Anleihen und Ausübung von Warrants.
- Abhängigkeit von weiteren Aktiensplits zur Aufrechterhaltung der Nasdaq-Notierung.
- Anti-Verwässerungsmerkmale bei bestehenden Vorzugsaktien und Wandelwertpapieren.
- Leerverkaufsdruck, begünstigt durch die Struktur der Finanzierungsinstrumente.
- None.
- None.
Insights
TL;DR – Registration amplifies dilution risk; 8.3 bn potential shares vs. 10.5 m outstanding is materially negative.
The amendment discloses an extreme disparity between current float and shares that could be issued at floor prices. With conversion floors as low as $0.02 and warrants cashless at a $0.01 floor, the effective supply of stock is almost unconstrained. Because Mullen receives no cash from resale and little if any from warrant exercise, shareholder dilution is unaccompanied by capital inflow. Continuous issuance could pressure the bid price, forcing additional reverse splits that themselves erode investor confidence and risk Nasdaq delisting. Operational progress—plant commissioning, Bollinger integration and initial truck deliveries—offers strategic value, yet the magnitude and terms of the structured financings overshadow these positives. The filing is therefore impactful and directionally negative for common shareholders.
TL;DR – Shareholder protections are weak; financing covenants restrict new capital and concentrate control.
The Securities Purchase Agreements bar Mullen from issuing alternative equity or debt for 90 days after each effective registration, limiting strategic flexibility. Anti-dilution clauses in preferred stock, notes and warrants ensure that outside investors bear the brunt of further price declines. Although each note/warrant holder is capped at 9.99 % ownership, sequential conversions can flood the market without triggering the cap. Repeated reverse splits inflate board-authorized but unissued shares, making additional dilutive issuances easier. These features concentrate leverage with financing counterparties and leave minority holders exposed to disproportionate value transfer. Governance risk is high and the disclosure is materially negative for equity holders.
Mullen Automotive Inc. (Nasdaq: MULN) ha depositato la Modifica n. 2 al suo Modulo S-1 per registrare 40 milioni di azioni ordinarie da rivendere da parte degli investitori esistenti. Le azioni sono emesse al momento della conversione di note convertibili senior garantite e dall'esercizio senza contanti di warrant quinquennali emessi in una serie di collocamenti privati completati tra maggio 2024 e aprile 2025. Il deposito non riguarda un'offerta primaria—Mullen non riceverà proventi dalla vendita delle azioni da parte degli azionisti venditori e probabilmente non riceverà liquidità dall'esercizio dei warrant, poiché questi ultimi prevedono un meccanismo senza contanti che diventa più vantaggioso con il calo del prezzo delle azioni.
Struttura del capitale e potenziale diluizione
- Al 24 giugno 2025 risultavano in circolazione solo 10.539.020 azioni ordinarie, ma le note e i warrant già emessi potrebbero convertirsi in 8,288 miliardi di azioni ai prezzi minimi previsti—un aumento di circa 800 volte.
- Il deposito copre solo 40 milioni di queste potenziali azioni; ulteriori dichiarazioni di registrazione sono contrattualmente richieste.
- La conversione e l'esercizio sono limitati al 9,99% della proprietà beneficiaria per singolo detentore, ma gli investitori possono convertire, vendere e riconvertire in sequenza, permettendo volumi elevati nel tempo.
- Sono stati effettuati sette frazionamenti inversi delle azioni (l'ultimo 1-per-100 il 2 giugno 2025) dal maggio 2023; il consiglio di amministrazione sta cercando l'autorizzazione per un ulteriore frazionamento da 1-per-2 a 1-per-250.
Finanziamenti
- Note senior garantite con sconto all'emissione del 5% maturano interessi al 15% e scadono quattro mesi dopo l'emissione. Il prezzo di conversione è il 95% del VWAP più basso nei cinque giorni di borsa precedenti, con limiti minimi indicati ($1,16–$0,02).
- I warrant danno diritto ai detentori al 200% del numero di azioni delle note a un prezzo pari al 105% del prezzo di riferimento o tramite esercizio senza contanti usando la formula di Black-Scholes con un limite minimo di $0,01.
- Gli investitori detengono ulteriori diritti di acquisto fino a $62,5 milioni (round maggio 2024), $6,3 milioni (gennaio 2025) e $3,1 milioni (febbraio 2025) di ulteriori note e warrant.
Status di quotazione
- Il 25 febbraio 2025 Nasdaq ha notificato a Mullen che il valore di mercato dei titoli quotati era rimasto sotto i 35 milioni di dollari per 30 giorni consecutivi; la società ha tempo fino al 25 agosto 2025 per tornare in conformità.
- Difetti precedenti nel prezzo delle azioni sono stati risolti tramite frazionamenti inversi, ma frazionamenti cumulativi superiori a 250 a 1 potrebbero compromettere i periodi futuri di conformità.
Situazione operativa
- Mullen si è orientata verso i veicoli elettrici commerciali, acquisendo il 95% di Bollinger Motors e iniziando le spedizioni di camion di Classe 3 (settembre 2023) e furgoni di Classe 1 (novembre 2023).
- Lo stabilimento di Tunica, MS è operativo; il camion di Classe 4 di Bollinger è prodotto su contratto da Roush (iniziato settembre 2024).
- Il programma per il crossover consumer (Mullen FIVE) è sospeso.
Principali rischi evidenziati
- Potenziale diluizione massiccia e "overhang" derivante dalla conversione continua delle note e dall'esercizio dei warrant.
- Dipendenza da ulteriori frazionamenti inversi per mantenere la quotazione Nasdaq.
- Caratteristiche anti-diluizione nelle azioni privilegiate esistenti e nei titoli convertibili.
- Pressione da vendite allo scoperto incentivata dalla struttura degli strumenti di finanziamento.
Mullen Automotive Inc. (Nasdaq: MULN) ha presentado la Enmienda No. 2 a su Formulario S-1 para registrar 40 millones de acciones ordinarias para la reventa por parte de inversores existentes. Las acciones son emitibles tras la conversión de notas convertibles senior garantizadas y el ejercicio sin efectivo de warrants a cinco años emitidos en una serie de colocaciones privadas completadas entre mayo de 2024 y abril de 2025. La presentación no implica una oferta primaria—Mullen no recibirá ingresos por la venta de acciones por parte de los accionistas vendedores y es poco probable que reciba efectivo por el ejercicio de los warrants, ya que estos permiten un mecanismo sin efectivo que se vuelve más rentable a medida que baja el precio de la acción.
Estructura de capital y posible dilución
- Solo había 10,539,020 acciones ordinarias en circulación al 24 de junio de 2025, pero las notas y warrants ya emitidos podrían convertirse en 8.288 mil millones de acciones a sus precios mínimos, aproximadamente un aumento de 800 veces.
- La presentación cubre solo 40 millones de estas acciones potenciales; se requieren declaraciones de registro adicionales según contrato.
- La conversión y el ejercicio están limitados al 9.99% de propiedad beneficiosa por titular, pero los inversores pueden convertir, vender y reconvertir secuencialmente, permitiendo grandes volúmenes con el tiempo.
- Desde mayo de 2023 se han ejecutado siete divisiones inversas de acciones (la más reciente 1 por 100 el 2 de junio de 2025); la junta busca autorización para otra división de 1 por 2 a 1 por 250.
Financiamientos
- Notas senior garantizadas con descuento original del 5%, acumulan un 15% de interés y vencen cuatro meses después de la emisión. El precio de conversión es el 95% del VWAP más bajo de los cinco días hábiles previos, sujeto a pisos indicados ($1.16–$0.02).
- Los warrants otorgan a los titulares derecho a un 200% del número de acciones de la nota a un 105% del precio de referencia o mediante ejercicio sin efectivo usando la fórmula de Black-Scholes con un piso de $0.01.
- Los inversores tienen derechos adicionales para comprar hasta $62.5 millones (ronda mayo 2024), $6.3 millones (enero 2025) y $3.1 millones (febrero 2025) en notas y warrants adicionales.
Estado de cotización
- El 25 de febrero de 2025 Nasdaq notificó a Mullen que el Valor de Mercado de Valores Cotizados había estado por debajo del mínimo de $35 millones durante 30 días consecutivos; la compañía tiene hasta el 25 de agosto de 2025 para volver a cumplir.
- Deficiencias anteriores en el precio de la oferta se corrigieron mediante divisiones inversas, pero divisiones acumuladas por encima del umbral 250 a 1 podrían poner en riesgo futuros períodos de cumplimiento.
Resumen operativo
- Mullen se ha orientado hacia vehículos eléctricos comerciales, adquiriendo el 95% de Bollinger Motors e iniciando envíos de camiones Clase 3 (septiembre 2023) y furgonetas Clase 1 (noviembre 2023).
- La planta de Tunica, MS está operativa; el camión Clase 4 de Bollinger es fabricado por contrato por Roush (comenzó en septiembre 2024).
- El programa crossover para consumidores (Mullen FIVE) está en pausa.
Riesgos clave destacados
- Potencial dilución masiva y "overhang" por conversión continua de notas y ejercicio de warrants.
- Dependencia de divisiones inversas adicionales para mantener la cotización en Nasdaq.
- Características anti-dilución en acciones preferentes y valores convertibles existentes.
- Presión de ventas en corto incentivada por la estructura de los instrumentos financieros.
Mullen Automotive Inc. (나스닥: MULN)는 기존 투자자들이 재판매할 4,000만 주의 보통주를 등록하기 위해 Form S-1 수정안 2호를 제출했습니다. 해당 주식은 2024년 5월부터 2025년 4월까지 완료된 일련의 사모 배정에서 발행된 선순위 담보 전환사채와 5년 만기 워런트의 현금 없는 행사에 따라 발행됩니다. 이번 제출은 기본 공모가 아니며, Mullen은 매도 주주들의 주식 판매로부터 수익을 받지 않으며, 워런트는 주가 하락 시 더 유리한 현금 없는 행사 메커니즘을 허용하기 때문에 행사로 인한 현금 유입도 기대하기 어렵습니다.
자본 구조 및 잠재적 희석
- 2025년 6월 24일 기준으로 발행된 보통주는 10,539,020주에 불과하지만, 이미 발행된 사채와 워런트는 최저 가격 기준으로 82억 8,800만 주로 전환될 수 있어 약 800배 증가할 수 있습니다.
- 이번 제출은 그 중 4,000만 주만을 포함하며, 추가 등록 서류 제출이 계약상 요구됩니다.
- 전환 및 행사는 보유자별로 최대 9.99%의 실질 소유권으로 제한되지만, 투자자들은 순차적으로 전환, 매도, 재전환할 수 있어 시간이 지남에 따라 대량 거래가 가능합니다.
- 2023년 5월 이후 7회의 액면분할 역분할(가장 최근은 2025년 6월 2일 1대 100)이 시행되었으며, 이사회는 1대 2에서 1대 250 사이의 추가 분할 권한을 요청하고 있습니다.
자금 조달
- 5% 최초 발행 할인 선순위 담보 사채는 15% 이자를 누적하며 발행 후 4개월 만기에 도달합니다. 전환 가격은 이전 5거래일 중 최저 VWAP의 95%이며, 최저 가격 한도($1.16–$0.02)가 적용됩니다.
- 워런트는 보유자에게 사채 주식 수의 200%를 105% 기준 가격으로 취득할 권리를 부여하거나, $0.01 최저가를 적용한 Black-Scholes 공식에 따른 현금 없는 행사 방식을 사용할 수 있습니다.
- 투자자들은 2024년 5월 라운드에서 최대 6,250만 달러, 2025년 1월 630만 달러, 2025년 2월 310만 달러의 추가 사채 및 워런트를 구매할 권리를 보유합니다.
상장 현황
- 2025년 2월 25일 나스닥은 Mullen에 상장 증권의 시장 가치가 30일 연속으로 최소 3,500만 달러 이하였음을 통지했으며, 회사는 2025년 8월 25일까지 규정 준수를 회복해야 합니다.
- 과거 주가 부족 문제는 역분할로 해결되었으나, 누적 역분할이 250대 1 한도를 초과하면 향후 규정 준수에 위험이 될 수 있습니다.
운영 현황
- Mullen은 상업용 전기차로 방향을 전환하여 Bollinger Motors의 95%를 인수하고 2023년 9월부터 클래스 3 트럭, 2023년 11월부터 클래스 1 밴 배송을 시작했습니다.
- 미시시피주 튜니카 공장은 가동 중이며, Bollinger의 클래스 4 트럭은 Roush가 계약 생산 중입니다(2024년 9월 시작).
- 소비자용 크로스오버 모델(Mullen FIVE) 프로그램은 보류 중입니다.
주요 위험 요인
- 지속적인 사채 전환 및 워런트 행사로 인한 대규모 희석 및 주식 과잉 공급 우려.
- 나스닥 상장 유지를 위한 추가 역분할 의존도.
- 기존 우선주 및 전환증권의 희석 방지 조항.
- 금융 상품 구조로 인한 공매도 압력 증가 가능성.
Mullen Automotive Inc. (Nasdaq : MULN) a déposé l'amendement n° 2 à son formulaire S-1 pour enregistrer 40 millions d'actions ordinaires destinées à la revente par des investisseurs existants. Ces actions sont émises lors de la conversion de billets convertibles senior garantis et de l'exercice sans numéraire de warrants d'une durée de cinq ans, émis dans une série de placements privés réalisés entre mai 2024 et avril 2025. Ce dépôt ne concerne pas une offre primaire — Mullen ne recevra aucun produit des ventes d'actions par les actionnaires vendeurs et il est peu probable qu'elle reçoive des liquidités issues de l'exercice des warrants, car ceux-ci permettent un mécanisme sans numéraire qui devient plus avantageux lorsque le cours de l'action baisse.
Structure du capital et dilution potentielle
- Au 24 juin 2025, seulement 10 539 020 actions ordinaires étaient en circulation, mais les billets et warrants déjà en circulation pourraient se convertir en 8,288 milliards d'actions à leurs prix planchers — soit une augmentation d'environ 800 fois.
- Le dépôt couvre uniquement 40 millions de ces actions potentielles ; d'autres déclarations d'enregistrement sont contractuellement requises.
- La conversion et l'exercice sont plafonnés à 9,99 % de la propriété bénéficiaire par détenteur, mais les investisseurs peuvent convertir, vendre puis reconvertir successivement, permettant ainsi un volume important sur le long terme.
- Sept regroupements d'actions inverses (le plus récent 1 pour 100 le 2 juin 2025) ont été effectués depuis mai 2023 ; le conseil d'administration cherche à obtenir l'autorisation pour un autre regroupement allant de 1 pour 2 à 1 pour 250.
Financements
- Les billets senior garantis avec escompte initial de 5 % accumulent un intérêt de 15 % et arrivent à échéance quatre mois après émission. Le prix de conversion est de 95 % du VWAP le plus bas des cinq jours de bourse précédents, soumis aux planchers indiqués (1,16 $–0,02 $).
- Les warrants donnent droit aux détenteurs à 200 % du nombre d'actions des billets à 105 % du prix de référence ou via un exercice sans numéraire utilisant la formule de Black-Scholes avec un plancher à 0,01 $.
- Les investisseurs détiennent des droits supplémentaires pour acheter jusqu'à 62,5 M$ (tour de mai 2024), 6,3 M$ (janvier 2025) et 3,1 M$ (février 2025) de billets et warrants supplémentaires.
Statut de cotation
- Le 25 février 2025, Nasdaq a informé Mullen que la valeur de marché des titres cotés était inférieure au minimum de 35 M$ pendant 30 jours consécutifs ; la société dispose jusqu'au 25 août 2025 pour retrouver la conformité.
- Des déficiences antérieures du cours ont été corrigées par des regroupements d'actions inverses, mais des regroupements cumulés supérieurs au seuil de 250 pour 1 pourraient compromettre les périodes futures de conformité.
Résumé opérationnel
- Mullen s'est tournée vers les véhicules électriques commerciaux, acquérant 95 % de Bollinger Motors et débutant les livraisons de camions de classe 3 (septembre 2023) et de fourgons de classe 1 (novembre 2023).
- L'usine de Tunica, MS est opérationnelle ; le camion de classe 4 de Bollinger est fabriqué sous contrat par Roush (début septembre 2024).
- Le programme crossover grand public (Mullen FIVE) est en pause.
Risques clés soulignés
- Dilution potentielle massive et "overhang" dû à la conversion continue des billets et à l'exercice des warrants.
- Dépendance à des regroupements d'actions inverses supplémentaires pour maintenir la cotation Nasdaq.
- Caractéristiques anti-dilution dans les actions privilégiées existantes et les titres convertibles.
- Pression des ventes à découvert encouragée par la structure des instruments financiers.
Mullen Automotive Inc. (Nasdaq: MULN) hat Änderung Nr. 2 zu seinem Formular S-1 eingereicht, um 40 Millionen Stammaktien für den Weiterverkauf durch bestehende Investoren zu registrieren. Die Aktien werden bei Umwandlung von vorrangigen besicherten Wandelanleihen und der barlosen Ausübung von fünfjährigen Warrants ausgegeben, die in einer Reihe von Privatplatzierungen zwischen Mai 2024 und April 2025 ausgegeben wurden. Die Einreichung betrifft kein Primärangebot – Mullen erhält keine Erlöse aus dem Verkauf der Aktien durch die verkaufenden Aktionäre und wird voraussichtlich auch keinen Barertrag aus der Ausübung der Warrants erhalten, da diese eine barlose Ausübungsoption bieten, die bei fallendem Aktienkurs lukrativer wird.
Kapitalstruktur & potenzielle Verwässerung
- Am 24. Juni 2025 waren nur 10.539.020 Stammaktien ausstehend, doch könnten die bereits ausgegebenen Anleihen und Warrants in 8,288 Milliarden Aktien zu ihren Mindestpreisen umgewandelt werden – etwa eine 800-fache Steigerung.
- Die Einreichung umfasst nur 40 Millionen dieser potenziellen Aktien; weitere Registrierungsanmeldungen sind vertraglich erforderlich.
- Die Umwandlung und Ausübung sind auf 9,99 % des wirtschaftlichen Eigentums pro Inhaber begrenzt, aber Investoren können nacheinander umwandeln, verkaufen und erneut umwandeln, was über die Zeit große Volumina ermöglicht.
- Seit Mai 2023 wurden sieben Aktiensplits (zuletzt 1:100 am 2. Juni 2025) durchgeführt; der Vorstand strebt eine Genehmigung für einen weiteren Split von 1:2 bis 1:250 an.
Finanzierungen
- 5 % Original-Discount vorrangige besicherte Anleihen akkumulieren 15 % Zinsen und laufen vier Monate nach Ausgabe ab. Der Umwandlungspreis beträgt 95 % des niedrigsten VWAP der vorangegangenen fünf Handelstage, mit den angegebenen Mindestpreisen ($1,16–$0,02).
- Warrants berechtigen die Inhaber zum Erwerb von 200 % der Anzahl der Anleihenaktien zu 105 % des Referenzpreises oder durch barlose Ausübung mittels Black-Scholes-Formel mit einem Mindestpreis von $0,01.
- Investoren halten zusätzliche Rechte zum Kauf von bis zu $62,5 Mio. (Mai 2024), $6,3 Mio. (Januar 2025) und $3,1 Mio. (Februar 2025) weiterer Anleihen und Warrants.
Notierungsstatus
- Am 25. Februar 2025 benachrichtigte Nasdaq Mullen, dass der Marktwert der gelisteten Wertpapiere 30 Tage in Folge unter dem Minimum von $35 Mio. lag; das Unternehmen hat bis zum 25. August 2025 Zeit, die Compliance wiederherzustellen.
- Frühere Kursmängel wurden durch Aktiensplits behoben, aber kumulative Splits über der 250-zu-1-Grenze könnten zukünftige Compliance-Zeiträume gefährden.
Operative Übersicht
- Mullen hat sich auf kommerzielle Elektrofahrzeuge fokussiert, 95 % von Bollinger Motors erworben und mit der Auslieferung von Klasse-3-Lkw (September 2023) und Klasse-1-Vans (November 2023) begonnen.
- Das Werk in Tunica, MS ist in Betrieb; Bollingers Klasse-4-Lkw wird von Roush im Auftrag gefertigt (Beginn September 2024).
- Das Verbraucher-Crossover-Programm (Mullen FIVE) ist pausiert.
Hervorgehobene Hauptrisiken
- Massive potenzielle Verwässerung und "Overhang" durch kontinuierliche Umwandlung von Anleihen und Ausübung von Warrants.
- Abhängigkeit von weiteren Aktiensplits zur Aufrechterhaltung der Nasdaq-Notierung.
- Anti-Verwässerungsmerkmale bei bestehenden Vorzugsaktien und Wandelwertpapieren.
- Leerverkaufsdruck, begünstigt durch die Struktur der Finanzierungsinstrumente.
