[6-K] NatWest Group plc American Current Report (Foreign Issuer)
Western Asset Global High Income Fund (EHI) posted a 12-month total return of 5.03% on NAV and 4.17% on market price for the fiscal year ended 31-May-25, trailing its Composite benchmark (7.52%) and major sub-indices. The Fund paid $0.84 per share in distributions, of which $0.29 was classified as return of capital.
Management shifted the portfolio toward below-IG corporates, bank loans, CLOs and non-agency RMBS, financing the move by trimming EM debt and IG corporates. Net financial leverage was used tactically and fell to ~29% of total assets from ~34%, modestly enhancing returns amid easing U.S. rates. As of period-end the top sector weights were sovereign bonds (21.9%), consumer discretionary (19.7%), financials (15.5%), energy (15.5%) and communication services (13.9%).
Positive drivers: overweight positions in Dish, CSC Holdings, Virgin Media, Petrobras, Argentine provincial bonds, select bank loans and tactical currency/credit hedges. Key drags: escrow tied to Credit Suisse AT1s, PM General, Spirit Airlines, Saks Global and under-performance of Mexican local debt. The Fund remains non-diversified, employs derivatives and leverage, and invests heavily in high-yield and emerging-market securities, exposing shareholders to elevated credit, liquidity and market risks.
Western Asset Global High Income Fund (EHI) ha registrato un rendimento totale a 12 mesi del 5,03% sul NAV e del 4,17% sul prezzo di mercato per l'esercizio chiuso al 31 maggio 2025, risultando inferiore al suo benchmark composito (7,52%) e ai principali sottoindici. Il Fondo ha distribuito $0,84 per azione, di cui $0,29 è stato classificato come restituzione di capitale.
La gestione ha spostato il portafoglio verso obbligazioni societarie sotto il rating IG, prestiti bancari, CLO e RMBS non agency, finanziando questa operazione riducendo il debito dei mercati emergenti e le obbligazioni societarie IG. La leva finanziaria netta è stata utilizzata in modo tattico, scendendo a circa il 29% del totale degli attivi da circa il 34%, migliorando modestamente i rendimenti in un contesto di allentamento dei tassi USA. Alla fine del periodo, i principali pesi settoriali erano obbligazioni sovrane (21,9%), beni di consumo discrezionali (19,7%), finanziari (15,5%), energia (15,5%) e servizi di comunicazione (13,9%).
Fattori positivi: posizioni overweight in Dish, CSC Holdings, Virgin Media, Petrobras, obbligazioni provinciali argentine, selezionati prestiti bancari e coperture valutarie/creditizie tattiche. Fattori negativi: fondi in escrow legati agli AT1 di Credit Suisse, PM General, Spirit Airlines, Saks Global e la sottoperformance del debito locale messicano. Il Fondo rimane non diversificato, utilizza derivati e leva finanziaria, e investe pesantemente in titoli high-yield e di mercati emergenti, esponendo gli azionisti a rischi elevati di credito, liquidità e mercato.
Western Asset Global High Income Fund (EHI) registró un rendimiento total a 12 meses del 5,03% sobre el NAV y del 4,17% sobre el precio de mercado para el ejercicio fiscal cerrado el 31 de mayo de 2025, quedando por debajo de su índice de referencia compuesto (7,52%) y de los principales subíndices. El Fondo pagó $0,84 por acción en distribuciones, de las cuales $0,29 se clasificaron como retorno de capital.
La gestión desplazó la cartera hacia corporativos por debajo de IG, préstamos bancarios, CLOs y RMBS no agency, financiando este movimiento reduciendo deuda de mercados emergentes y corporativos IG. El apalancamiento financiero neto se utilizó de forma táctica y descendió a aproximadamente el 29% del total de activos desde aproximadamente el 34%, mejorando modestamente los rendimientos en un contexto de relajación de tasas en EE.UU. Al cierre del período, los principales pesos sectoriales fueron bonos soberanos (21,9%), consumo discrecional (19,7%), financieros (15,5%), energía (15,5%) y servicios de comunicación (13,9%).
Factores positivos: posiciones sobreponderadas en Dish, CSC Holdings, Virgin Media, Petrobras, bonos provinciales argentinos, ciertos préstamos bancarios y coberturas tácticas de divisas/crédito. Factores negativos: fondos en custodia vinculados a AT1 de Credit Suisse, PM General, Spirit Airlines, Saks Global y el bajo rendimiento de la deuda local mexicana. El Fondo sigue siendo no diversificado, emplea derivados y apalancamiento, e invierte fuertemente en valores de alto rendimiento y mercados emergentes, exponiendo a los accionistas a elevados riesgos de crédito, liquidez y mercado.
Western Asset Global High Income Fund (EHI)는 2025년 5월 31일 종료된 회계연도 동안 순자산가치(NAV) 기준 12개월 총수익률 5.03%, 시장 가격 기준 4.17%를 기록했으며, 이는 복합 벤치마크(7.52%) 및 주요 하위 지수들에 뒤처진 성과입니다. 펀드는 주당 $0.84의 배당금을 지급했으며, 이 중 $0.29는 자본 반환으로 분류되었습니다.
운용진은 포트폴리오를 투자적격(IG) 이하 기업채, 은행 대출, CLO, 비기관 RMBS로 전환했으며, 이 자금은 신흥시장 부채와 IG 기업채를 줄여 조달했습니다. 순재무 레버리지는 전술적으로 사용되어 총자산 대비 약 34%에서 약 29%로 감소했으며, 미국 금리 완화 속에서 수익률을 다소 향상시켰습니다. 기간 말 기준 주요 섹터 비중은 국채(21.9%), 경기소비재(19.7%), 금융(15.5%), 에너지(15.5%), 통신서비스(13.9%)였습니다.
긍정적 요인: Dish, CSC Holdings, Virgin Media, Petrobras, 아르헨티나 지방채, 일부 은행 대출 및 전술적 통화/신용 헤지에 대한 과중립 포지션. 주요 부담 요인: Credit Suisse AT1 관련 에스크로, PM General, Spirit Airlines, Saks Global 및 멕시코 지방채 부진. 본 펀드는 비분산형이며, 파생상품과 레버리지를 활용하고, 하이일드 및 신흥시장 증권에 집중 투자하여 투자자에게 높은 신용, 유동성 및 시장 위험을 노출합니다.
Western Asset Global High Income Fund (EHI) a affiché un rendement total sur 12 mois de 5,03 % sur la valeur nette d'inventaire (VNI) et de 4,17 % sur le prix de marché pour l'exercice clos au 31 mai 2025, sous-performant son indice composite de référence (7,52 %) ainsi que les principaux sous-indices. Le Fonds a versé 0,84 $ par action en distributions, dont 0,29 $ ont été classés comme retour de capital.
La gestion a réorienté le portefeuille vers des titres d’entreprises sous-investment grade, des prêts bancaires, des CLO et des RMBS non-agency, finançant ce mouvement par une réduction de la dette des marchés émergents et des titres investment grade. L’effet de levier financier net a été utilisé de manière tactique et est passé d’environ 34 % à environ 29 % de l’actif total, améliorant modestement les rendements dans un contexte de baisse des taux américains. À la fin de la période, les principales pondérations sectorielles étaient les obligations souveraines (21,9 %), la consommation discrétionnaire (19,7 %), les financières (15,5 %), l’énergie (15,5 %) et les services de communication (13,9 %).
Facteurs positifs : positions surpondérées sur Dish, CSC Holdings, Virgin Media, Petrobras, obligations provinciales argentines, certains prêts bancaires et couvertures tactiques de change/crédit. Facteurs négatifs : fonds en séquestre liés aux AT1 de Credit Suisse, PM General, Spirit Airlines, Saks Global et sous-performance de la dette locale mexicaine. Le Fonds reste non diversifié, utilise des dérivés et de l’effet de levier, et investit fortement dans les titres à haut rendement et des marchés émergents, exposant les actionnaires à des risques élevés de crédit, de liquidité et de marché.
Western Asset Global High Income Fund (EHI) erzielte für das am 31. Mai 2025 endende Geschäftsjahr eine 12-monatige Gesamtrendite von 5,03 % auf NAV und 4,17 % auf den Marktpreis, womit er hinter seinem zusammengesetzten Benchmark (7,52 %) und wichtigen Teilindizes zurückblieb. Der Fonds zahlte Ausschüttungen von 0,84 USD je Aktie, davon wurden 0,29 USD als Kapitalrückzahlung klassifiziert.
Das Management verlagerte das Portfolio zugunsten von unter Investment-Grade eingestuften Unternehmensanleihen, Bankkrediten, CLOs und nicht-agency RMBS und finanzierte dies durch Kürzungen bei Schwellenländeranleihen und Investment-Grade-Unternehmensanleihen. Die Nettofinanzverschuldung wurde taktisch eingesetzt und sank von etwa 34 % auf rund 29 % der Gesamtaktiva, was die Renditen bei sinkenden US-Zinsen leicht steigerte. Zum Periodenende lagen die größten Sektor-Gewichtungen bei Staatsanleihen (21,9 %), zyklischen Konsumgütern (19,7 %), Finanzwerten (15,5 %), Energie (15,5 %) und Kommunikationsdiensten (13,9 %).
Positive Treiber: Übergewichtungen in Dish, CSC Holdings, Virgin Media, Petrobras, argentinischen Provinzanleihen, ausgewählten Bankkrediten sowie taktische Währungs-/Kreditabsicherungen. Hauptbelastungen: Treuhandvermögen im Zusammenhang mit Credit Suisse AT1-Anleihen, PM General, Spirit Airlines, Saks Global und Underperformance mexikanischer Lokalwährungen. Der Fonds bleibt undiversifiziert, setzt Derivate und Hebel ein und investiert stark in Hochzins- und Schwellenmarktanleihen, wodurch Anleger einem erhöhten Kredit-, Liquiditäts- und Marktrisiko ausgesetzt sind.
- Positive absolute return: NAV rose 5.03% during the fiscal year.
- Leverage reduced: ratio cut to ~29% of assets from ~34%, lowering funding risk.
- High distribution: $0.84 per share paid, supporting income objective.
- Strong contributors: overweights in U.S. high-yield telecoms, cruise lines and Petrobras added alpha.
- Tactical hedges: Currency forwards and index CDS delivered incremental gains.
- Benchmark underperformance: lagged Composite by 249 bps and high-yield index by 429 bps.
- Return of capital: $0.29 of distribution classified as ROC, potentially eroding NAV.
- Credit Suisse AT1 escrow: large position marked toward zero, materially detracting.
- High risk profile: 84% below-IG holdings, 29% leverage and sizable EM sovereign exposure elevate volatility.
- Exposure to distressed assets: holdings in Chinese developers and Ukrainian sovereigns carry default risk.
Insights
TL;DR – Solid absolute gain, but relative underperformance and high risk mix keep outlook neutral.
EHI generated positive absolute returns, reduced leverage by 500 bps and maintained high distribution levels. However, a 250–430 bps lag versus its high-yield and EM benchmarks, plus a 35% benchmark lag on the Composite, signals limited alpha. Strategy adjustments toward loans and CLOs should raise carry but also complexity. The 29% leverage ratio still magnifies volatility, and one-third of distributions were ROC. Valuation will hinge on future rate moves and credit spreads; current data justify a neutral stance.
TL;DR – Concentrated below-IG exposure and illiquid positions heighten downside risk.
The portfolio is 84% below-investment-grade corporates and 21% sovereign EM debt, with meaningful stakes in distressed names (Credit Suisse AT1 escrow, Chinese developers, Ukrainian bonds). CLO equity, CMBS mezzanine tranches and PIK notes further increase tail risk. Although leverage was cut, 29% remains elevated given the credit mix. Under-performance versus high-yield peers despite favorable rate backdrop suggests limited cushion in a downturn. Investors should monitor funding costs, distribution sustainability and any deterioration in EM sovereigns.
Western Asset Global High Income Fund (EHI) ha registrato un rendimento totale a 12 mesi del 5,03% sul NAV e del 4,17% sul prezzo di mercato per l'esercizio chiuso al 31 maggio 2025, risultando inferiore al suo benchmark composito (7,52%) e ai principali sottoindici. Il Fondo ha distribuito $0,84 per azione, di cui $0,29 è stato classificato come restituzione di capitale.
La gestione ha spostato il portafoglio verso obbligazioni societarie sotto il rating IG, prestiti bancari, CLO e RMBS non agency, finanziando questa operazione riducendo il debito dei mercati emergenti e le obbligazioni societarie IG. La leva finanziaria netta è stata utilizzata in modo tattico, scendendo a circa il 29% del totale degli attivi da circa il 34%, migliorando modestamente i rendimenti in un contesto di allentamento dei tassi USA. Alla fine del periodo, i principali pesi settoriali erano obbligazioni sovrane (21,9%), beni di consumo discrezionali (19,7%), finanziari (15,5%), energia (15,5%) e servizi di comunicazione (13,9%).
Fattori positivi: posizioni overweight in Dish, CSC Holdings, Virgin Media, Petrobras, obbligazioni provinciali argentine, selezionati prestiti bancari e coperture valutarie/creditizie tattiche. Fattori negativi: fondi in escrow legati agli AT1 di Credit Suisse, PM General, Spirit Airlines, Saks Global e la sottoperformance del debito locale messicano. Il Fondo rimane non diversificato, utilizza derivati e leva finanziaria, e investe pesantemente in titoli high-yield e di mercati emergenti, esponendo gli azionisti a rischi elevati di credito, liquidità e mercato.
Western Asset Global High Income Fund (EHI) registró un rendimiento total a 12 meses del 5,03% sobre el NAV y del 4,17% sobre el precio de mercado para el ejercicio fiscal cerrado el 31 de mayo de 2025, quedando por debajo de su índice de referencia compuesto (7,52%) y de los principales subíndices. El Fondo pagó $0,84 por acción en distribuciones, de las cuales $0,29 se clasificaron como retorno de capital.
La gestión desplazó la cartera hacia corporativos por debajo de IG, préstamos bancarios, CLOs y RMBS no agency, financiando este movimiento reduciendo deuda de mercados emergentes y corporativos IG. El apalancamiento financiero neto se utilizó de forma táctica y descendió a aproximadamente el 29% del total de activos desde aproximadamente el 34%, mejorando modestamente los rendimientos en un contexto de relajación de tasas en EE.UU. Al cierre del período, los principales pesos sectoriales fueron bonos soberanos (21,9%), consumo discrecional (19,7%), financieros (15,5%), energía (15,5%) y servicios de comunicación (13,9%).
Factores positivos: posiciones sobreponderadas en Dish, CSC Holdings, Virgin Media, Petrobras, bonos provinciales argentinos, ciertos préstamos bancarios y coberturas tácticas de divisas/crédito. Factores negativos: fondos en custodia vinculados a AT1 de Credit Suisse, PM General, Spirit Airlines, Saks Global y el bajo rendimiento de la deuda local mexicana. El Fondo sigue siendo no diversificado, emplea derivados y apalancamiento, e invierte fuertemente en valores de alto rendimiento y mercados emergentes, exponiendo a los accionistas a elevados riesgos de crédito, liquidez y mercado.
Western Asset Global High Income Fund (EHI)는 2025년 5월 31일 종료된 회계연도 동안 순자산가치(NAV) 기준 12개월 총수익률 5.03%, 시장 가격 기준 4.17%를 기록했으며, 이는 복합 벤치마크(7.52%) 및 주요 하위 지수들에 뒤처진 성과입니다. 펀드는 주당 $0.84의 배당금을 지급했으며, 이 중 $0.29는 자본 반환으로 분류되었습니다.
운용진은 포트폴리오를 투자적격(IG) 이하 기업채, 은행 대출, CLO, 비기관 RMBS로 전환했으며, 이 자금은 신흥시장 부채와 IG 기업채를 줄여 조달했습니다. 순재무 레버리지는 전술적으로 사용되어 총자산 대비 약 34%에서 약 29%로 감소했으며, 미국 금리 완화 속에서 수익률을 다소 향상시켰습니다. 기간 말 기준 주요 섹터 비중은 국채(21.9%), 경기소비재(19.7%), 금융(15.5%), 에너지(15.5%), 통신서비스(13.9%)였습니다.
긍정적 요인: Dish, CSC Holdings, Virgin Media, Petrobras, 아르헨티나 지방채, 일부 은행 대출 및 전술적 통화/신용 헤지에 대한 과중립 포지션. 주요 부담 요인: Credit Suisse AT1 관련 에스크로, PM General, Spirit Airlines, Saks Global 및 멕시코 지방채 부진. 본 펀드는 비분산형이며, 파생상품과 레버리지를 활용하고, 하이일드 및 신흥시장 증권에 집중 투자하여 투자자에게 높은 신용, 유동성 및 시장 위험을 노출합니다.
Western Asset Global High Income Fund (EHI) a affiché un rendement total sur 12 mois de 5,03 % sur la valeur nette d'inventaire (VNI) et de 4,17 % sur le prix de marché pour l'exercice clos au 31 mai 2025, sous-performant son indice composite de référence (7,52 %) ainsi que les principaux sous-indices. Le Fonds a versé 0,84 $ par action en distributions, dont 0,29 $ ont été classés comme retour de capital.
La gestion a réorienté le portefeuille vers des titres d’entreprises sous-investment grade, des prêts bancaires, des CLO et des RMBS non-agency, finançant ce mouvement par une réduction de la dette des marchés émergents et des titres investment grade. L’effet de levier financier net a été utilisé de manière tactique et est passé d’environ 34 % à environ 29 % de l’actif total, améliorant modestement les rendements dans un contexte de baisse des taux américains. À la fin de la période, les principales pondérations sectorielles étaient les obligations souveraines (21,9 %), la consommation discrétionnaire (19,7 %), les financières (15,5 %), l’énergie (15,5 %) et les services de communication (13,9 %).
Facteurs positifs : positions surpondérées sur Dish, CSC Holdings, Virgin Media, Petrobras, obligations provinciales argentines, certains prêts bancaires et couvertures tactiques de change/crédit. Facteurs négatifs : fonds en séquestre liés aux AT1 de Credit Suisse, PM General, Spirit Airlines, Saks Global et sous-performance de la dette locale mexicaine. Le Fonds reste non diversifié, utilise des dérivés et de l’effet de levier, et investit fortement dans les titres à haut rendement et des marchés émergents, exposant les actionnaires à des risques élevés de crédit, de liquidité et de marché.
Western Asset Global High Income Fund (EHI) erzielte für das am 31. Mai 2025 endende Geschäftsjahr eine 12-monatige Gesamtrendite von 5,03 % auf NAV und 4,17 % auf den Marktpreis, womit er hinter seinem zusammengesetzten Benchmark (7,52 %) und wichtigen Teilindizes zurückblieb. Der Fonds zahlte Ausschüttungen von 0,84 USD je Aktie, davon wurden 0,29 USD als Kapitalrückzahlung klassifiziert.
Das Management verlagerte das Portfolio zugunsten von unter Investment-Grade eingestuften Unternehmensanleihen, Bankkrediten, CLOs und nicht-agency RMBS und finanzierte dies durch Kürzungen bei Schwellenländeranleihen und Investment-Grade-Unternehmensanleihen. Die Nettofinanzverschuldung wurde taktisch eingesetzt und sank von etwa 34 % auf rund 29 % der Gesamtaktiva, was die Renditen bei sinkenden US-Zinsen leicht steigerte. Zum Periodenende lagen die größten Sektor-Gewichtungen bei Staatsanleihen (21,9 %), zyklischen Konsumgütern (19,7 %), Finanzwerten (15,5 %), Energie (15,5 %) und Kommunikationsdiensten (13,9 %).
Positive Treiber: Übergewichtungen in Dish, CSC Holdings, Virgin Media, Petrobras, argentinischen Provinzanleihen, ausgewählten Bankkrediten sowie taktische Währungs-/Kreditabsicherungen. Hauptbelastungen: Treuhandvermögen im Zusammenhang mit Credit Suisse AT1-Anleihen, PM General, Spirit Airlines, Saks Global und Underperformance mexikanischer Lokalwährungen. Der Fonds bleibt undiversifiziert, setzt Derivate und Hebel ein und investiert stark in Hochzins- und Schwellenmarktanleihen, wodurch Anleger einem erhöhten Kredit-, Liquiditäts- und Marktrisiko ausgesetzt sind.
FAQ
What were EHI's total returns for fiscal 2025?
How much leverage does EHI use?
What distributions did EHI pay and were they fully covered?
Which sectors dominate EHI's portfolio?
Why did the Fund underperform its benchmarks?
What risks should investors monitor in EHI?
